円の転換点について言えば、2011年の東日本大震災から語る必要がある。その地震と福島原発事故は、日本のエネルギーと経済に直接的な打撃を与え、円は弱含み始めた。2012年末には安倍晋三が「アベノミクス」を打ち出し、日本銀行も大規模な緩和策を発表。黒田東彦が就任後は、市場に大量の流動性を注入することを約束した。この一連の操作は株式市場を刺激した一方で、円はわずか2年で約30％の下落を見せた。

面白いのは、2016年に円が一時的に強含みになったことだ。その年、日本銀行はマイナス金利を導入し、イギリスのEU離脱による世界的なリスク回避ムードも相まって、資金は円に流入。為替レートは一時的に1ドル100円を超えた。しかし、この高値は長続きしなかった。

円の動きを複雑にした最大の要因は、米日両国の中央銀行政策の大きな乖離だ。2021年から米連邦準備制度は利上げを開始し、金利は5％超に達した。一方、日本銀行は緩和を続け、金利はほぼゼロのままだ。この金利差が多くの裁定取引を誘発し、投資家は低金利の円を借りて高金利のドル資産を買い、円は大きく押し下げられた。

2024年は転換点となった。日本銀行は3月と7月にそれぞれ利上げを行い、金利は0.25％に上昇。しかし、これだけでは不十分だった。2025年初には、さらに積極的に金利を0.5％に引き上げ、17年ぶりの高水準を記録した。短期的には円は反発し、為替レートは158円付近から140円付近まで下落したが、その後また逆転した。

年末にかけて円は再び弱含みになった。その理由は多い。アメリカの連邦準備は利下げをしたものの、金利は依然として日本より高いまま。新たに就任した首相は大規模な財政出動を続け、市場は日本の財政状況を懸念。トランプの関税や財政政策はインフレを押し上げると解釈され、ドルを支えた結果、円は再び155〜158円のレンジに戻り、10年ぶりの安値を記録した。

20年にわたる円の為替チャートを見ると、これは実は日本経済の深層的な問題を反映していることがわかる。高負債、低成長、人口老齢化、エネルギー輸入依存といった構造的な課題が解決されない限り、中央銀行の金利引き上げだけでは円に対する悲観的な見方を変えるのは難しい。

多くの人は円の新安値を見て、何かチャンスがあるのではと考えるかもしれない。しかし、実際のところ、その背後にあるロジックは、日本経済が良くなったわけではなく、むしろ世界的な流動性と政策期待の動きによるものだ。今後の円の動向を判断するには、米日両国の中央銀行の政策動向と、世界のリスク資産のパフォーマンスを注視する必要がある。短期的な変動は激しいだろうが、長期的には日本の構造的問題は変わらない。

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