2025年を振り返ると、金は間違いなくその年のスターだった。1月には約2,700ドルだったのが、12月には1オンスあたりほぼ4,350ドルの最高値に達し、歴史的なラリーとなり、多くの投資家を驚かせた。私は個人的に、S&P 500やナスダックも堅調だったことを考えると、これほど強く上昇するとは思っていなかった。

この上昇の背後にある要因は、よく見ればかなり明確だった。連邦準備制度は年央に金利を引き下げ始め、ドルを弱め、その通貨建て資産を有利にした。さらに、米中間の貿易緊張がかなり高まり、一時は関税が145％に達し、多くの投資家が貴金属に避難した。

中央銀行の役割を無視できない。中国、ロシア、その他の新興国は一貫して金を買い続け、第一四半期だけで240トン以上を購入した。これにより、無視しがたい構造的な需要の底が維持されている。金のETFも重要な役割を果たし、上昇局面の触媒となった。

テクニカル的には、金はかなり明確な上昇構造を示した。リスク志向の改善や貿易緊張の緩和の兆候があったときに一時的な調整もあったが、全体のトレンドは上昇だった。RSIは頻繁に買われ過ぎのゾーンに入ったが、それでもラリーは止まらなかった。

面白いのは、金は2025年に推進した同じドライバーとともに、今後も上昇し続ける可能性が高いことだ。地政学的緊張が続く限り、中央銀行は買い続けるだろう。多くの経済圏で金融政策は緩和的なままだ。マクロ経済や貿易の不確実性が続く限り、金は投資家のお気に入りの切り札であり続ける。

大手銀行のアナリストは2025年の価格を2,750ドルから3,000ドルと予測していたが、市場は明らかに別の計画を持っていた。ゴールドマン・サックスは2,973ドル、バンク・オブ・アメリカは2,750ドルと見積もったが、金は最終的に4,300ドルを超えた。これは、リスク回避の度合いや避難先としての需要を過小評価していたことを示している。

2025年から学んだことは、金は地政学と金融政策の影響を受ける複合的な要因に反応し、伝統的なモデルよりもそれらの役割が大きいということだ。ドルが依然として弱く、世界的な緊張が続く限り、新たな最高値を更新する可能性に驚くことはない。