実はその論理は非常にシンプルです。2023年末から、米連邦準備制度理事会（FRB）と欧州中央銀行（ECB）はともに利下げ期待の取引に入りましたが、そのペースは異なっていました。FRBの方が積極的なシグナルを出し、ECBは比較的保守的だったため、短期的にはドルがやや強含みました。しかし、2024年初めに市場は再評価を始め、FRBがより大きな利下げ幅を早期に行う可能性を見出し、逆にドルにとってはネガティブになったのです。

当時、私はいくつかの重要な要素を見ていました。一つは経済のファンダメンタルズです。アメリカの方はインフレは続いているものの、経済の粘り強さはユーロ圏よりも強いと見ていました。ユーロ圏は景気後退から回復へ向かっている一方、アメリカはすでに景気後退に入っていませんでした。二つ目は政治的な要素です。2024年はアメリカ大統領選の年で、候補者たちは大げさに政策を吹聴し、多くの非現実的な約束をしています。これが短期的にはドルにとってプラス材料となります。しかし、下半期に入ると選挙戦が激化し、市場のアメリカ経済に対する期待はますます過剰になり、最終的にはネガティブに働くと見ていました。

したがって、その時の判断は、上半期はユーロがやや強めに推移し、下半期には逆の動きになるだろうというものでした。テクニカル的には、週足レベルのシグナルも上昇を示していましたが、月足ではやや中立的でした。

2024年通年を振り返ると、ユーロドルは確かに上昇後に下落し、ほぼ予想通りの動きとなりました。上半期はFRBが早期に利下げを開始し、ECBも追随したことで、ユーロは反発しました。しかし、下半期は米大統領選の激しい争い、トランプの再選出馬により、市場のアメリカ経済に対する楽観的な期待が極限に達し、ドルは短期的に強くなり、ユーロは圧力を受けました。

今は2026年になり、ユーロは再び下落するのかという問いはもはや過去の話です。しかし、この歴史を振り返ると、為替レートの動きの背後にあるのは結局、いくつかの論理です。中央銀行の政策ペース、経済サイクルの差異、重要な政治イベントです。これらを押さえれば、大まかな方向性は判断できるでしょう。ユーロ圏と米国の経済サイクルは今も進行中であり、中央銀行の政策も調整され続けているため、今後のユーロドルの動きも引き続き注目に値します。

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