著者：蔡鹏程；出典：Barronsバロン5月22日、中国証券監督管理委員会は正式に重要なニュースを発表し、Tiger Brokers (NZ) Limited（以下「老虎」）、富途証券国際（香港）有限公司（以下「富途」）、長橋証券（香港）有限公司（以下「長橋」）の国内外の関連主体が国内で違法に証券業務を行った行為について立件調査を開始し、行政処分の事前通知を行った。証券監督管理委員会は厳しい表現を用いた：「老虎、富途、長橋の国内外の関連主体の全ての違法所得を没収し、法に基づき厳重に処罰することを決定する予定である。」同時に、証券監督管理委員会を含む八つの部門は共同で《違法な越境証券先物基金運営活動の総合整備実施方案》を発表した。「全体の要件は、2年間の集中整備を経て、海外の証券先物基金運営機関の違法越境運営活動を全面的に排除すること」、目標は「違法行為を断固排除し、既存の活動を安定的に整理すること」である。これはこれまでで最も包括的かつ最高規格の越境インターネット証券会社に対する監督行動である。市場の反応は迅速だった。北京時間19時時点で、老虎証券と富途控股の取引前の株価はともに34%以上下落した。ある関係者はバロン中国語版に対し、「監督当局は今後、関連の執行細則を策定する予定だが、大まかな方向性としては、内地の投資者資金は内地に回収されることになる」と述べた。彼はさらに、「内地投資者かどうかの判断は、口座開設時の身分証明書を基準とする」と付け加えた。「増加分の抑制」から「全面整備」へ---------------今回の立件調査の深層的な論理を理解するには、中国の監督機関による越境インターネット証券会社の整備の五年にわたる経緯を振り返る必要がある。2016年：中国証券監督管理委員会は初めて明確に表明した。合格した国内機関投資家（QDII）や沪港通、深港通の仕組みを除き、国内外のいかなる機関も国内投資者に対して海外証券取引のサービスを提供することは承認されていない。2021年10月、証券監督管理委員会は明確に指摘した。海外の証券運営機関が国内の関連プラットフォームを通じて国内投資者に対し海外証券取引サービスのマーケティング活動を行うことは、《証券法》《証券会社監督管理条例》等の法律規定に違反している。同年11月、証券監督管理委員会は富途控股と老虎証券の幹部に対し監督面談を行い、国内投資者向けの越境証券業務を法に従って規範化するよう求めた。2022年12月：証券監督管理委員会は公告を出し、富途控股と老虎証券の違法越境展開の整備を推進し、その行為を正式に「非法経営証券業務」と定義した。2022年の整備と比較して、今回の方案にはいくつかの新しい提案が含まれている。第一に、全過程の監督。方案は、海外機関が国内でウェブサイトや取引ソフトを運営し、マーケティング情報を発信し、投資情報を推送し、リベートマーケティングを行い、海外株式の宣伝を行うことを禁止している。インターネットプラットフォームが口座開設の便宜を提供することも禁止されている。ネットメディアアカウントによる関連の誘導情報の発信も禁止されている。第二に、2年間の集中整備期間を設定し、既存の業務は「出すだけで入らない」。集中整備期間中（今後2年間）、海外機関は既存の国内投資者に対して一方向の売却取引と資金の出金のみを許可される。整備期間終了後、海外機関は国内のウェブサイト、取引ソフト、関連サーバーを全面的に閉鎖し、既存の投資者に対して違法に取引等のサービスを提供することを禁止される。第三に、「全ての違法所得を没収」。証券監督管理委員会は、《証券法》第120条（非法経営証券業務）、《証券投資基金法》第97条（非法販売公募基金）、《先物及びデリバティブ法》第63条（非法な先物ブローカー業務）を引用し、証券、基金、先物の三つの業務線をカバーしている。すべての違法所得は没収対象となる。第四に、中央と地方の協調、部門間の連携。整備措置は証券監督管理、外為管理、銀行監督管理、ネットワーク管理、犯罪打撃など複数の分野をカバーしている。富途の事業への影響はどれほど大きいか？------------富途や老虎などにとってもう一つの重要な問題は、内地の既存顧客がどれだけの収入をもたらしているかという点である。富途の最新の回答によると、2026年第1四半期末時点で、中国内地の資産顧客数はグループ全体の資産顧客総数の13％にまで低下した。2021年第1四半期の55％と比べて大きく減少している。招銀国際の2026年3月の推定によると、華南・華東・華北などの大中華圏の顧客資産は総AUMの80％以上を占めている。非大中華圏の顧客はすでに半数以上（55％）を超えているが、資産の観点から見ると、大中華圏は依然として80％以上を占めている。これは、大中華圏の単一顧客の資産規模が他の市場の数倍に達していることを意味する。外部からは、大中華圏の80％のAUMのうち、実際に内地からの資金がどれだけあるのか、また香港市場のライセンスを持つ運営からの資金がどれだけかは不明である。しかし、大中華圏の全体的な単一顧客の資産規模が大きいため、今回の影響を受ける中国内地の顧客のAUMはおそらく13％を超えるだろう。老虎証券にとっては、内地顧客の比率は以前より明らかに高く、2021年時点で、既存顧客の約90％の入金顧客が内地からだった。老虎国際は2023年の財務データを開示した際、香港やその他の市場からの顧客資産は既存総資産の75％以上を占めていると明らかにした。収益の側面では、半分以上が内地と香港以外の顧客からのものである。老虎証券は夜間の公告で、2025年末までに、同社の合併口座下の中国本土の小売顧客資産は総資産の約10％を占めると述べた。さらに、富途などの機関にとっては、「違法所得の没収」からもう一つの財務的打撃がある。22日の夜、両社は次々に行政罰金に関する事項を公表した。富途控股は、証券監督管理委員会から調査通知と行政罰金の予備通知を受け取り、合計約185億元人民元（約2.71億ドル）の罰金を科される予定であり、創業者兼CEOの李華も125万元の個人罰金を科される見込みだと発表した。老虎証券も夜間に公告を出し、北京証監局は関連子会社に対し合計約30.81億元人民元の行政罰金を科し、違法所得約10.31億元人民元を没収したとした。同時に、老虎証券の取締役兼CEOの巫天華も警告を受け、125万元の罰金を科された。両社の合計罰金額は23億元人民元に上る。
富途老虎彻底告别内地 资金如何退出尚待监管细则
著者：蔡鹏程；出典：Barronsバロン
5月22日、中国証券監督管理委員会は正式に重要なニュースを発表し、Tiger Brokers (NZ) Limited（以下「老虎」）、富途証券国際（香港）有限公司（以下「富途」）、長橋証券（香港）有限公司（以下「長橋」）の国内外の関連主体が国内で違法に証券業務を行った行為について立件調査を開始し、行政処分の事前通知を行った。
証券監督管理委員会は厳しい表現を用いた：「老虎、富途、長橋の国内外の関連主体の全ての違法所得を没収し、法に基づき厳重に処罰することを決定する予定である。」
同時に、証券監督管理委員会を含む八つの部門は共同で《違法な越境証券先物基金運営活動の総合整備実施方案》を発表した。「全体の要件は、2年間の集中整備を経て、海外の証券先物基金運営機関の違法越境運営活動を全面的に排除すること」、目標は「違法行為を断固排除し、既存の活動を安定的に整理すること」である。
これはこれまでで最も包括的かつ最高規格の越境インターネット証券会社に対する監督行動である。
市場の反応は迅速だった。北京時間19時時点で、老虎証券と富途控股の取引前の株価はともに34%以上下落した。
ある関係者はバロン中国語版に対し、「監督当局は今後、関連の執行細則を策定する予定だが、大まかな方向性としては、内地の投資者資金は内地に回収されることになる」と述べた。彼はさらに、「内地投資者かどうかの判断は、口座開設時の身分証明書を基準とする」と付け加えた。
「増加分の抑制」から「全面整備」へ
今回の立件調査の深層的な論理を理解するには、中国の監督機関による越境インターネット証券会社の整備の五年にわたる経緯を振り返る必要がある。
2016年：中国証券監督管理委員会は初めて明確に表明した。合格した国内機関投資家（QDII）や沪港通、深港通の仕組みを除き、国内外のいかなる機関も国内投資者に対して海外証券取引のサービスを提供することは承認されていない。
2021年10月、証券監督管理委員会は明確に指摘した。海外の証券運営機関が国内の関連プラットフォームを通じて国内投資者に対し海外証券取引サービスのマーケティング活動を行うことは、《証券法》《証券会社監督管理条例》等の法律規定に違反している。同年11月、証券監督管理委員会は富途控股と老虎証券の幹部に対し監督面談を行い、国内投資者向けの越境証券業務を法に従って規範化するよう求めた。
2022年12月：証券監督管理委員会は公告を出し、富途控股と老虎証券の違法越境展開の整備を推進し、その行為を正式に「非法経営証券業務」と定義した。
2022年の整備と比較して、今回の方案にはいくつかの新しい提案が含まれている。
第一に、全過程の監督。方案は、海外機関が国内でウェブサイトや取引ソフトを運営し、マーケティング情報を発信し、投資情報を推送し、リベートマーケティングを行い、海外株式の宣伝を行うことを禁止している。インターネットプラットフォームが口座開設の便宜を提供することも禁止されている。ネットメディアアカウントによる関連の誘導情報の発信も禁止されている。
第二に、2年間の集中整備期間を設定し、既存の業務は「出すだけで入らない」。集中整備期間中（今後2年間）、海外機関は既存の国内投資者に対して一方向の売却取引と資金の出金のみを許可される。整備期間終了後、海外機関は国内のウェブサイト、取引ソフト、関連サーバーを全面的に閉鎖し、既存の投資者に対して違法に取引等のサービスを提供することを禁止される。
第三に、「全ての違法所得を没収」。証券監督管理委員会は、《証券法》第120条（非法経営証券業務）、《証券投資基金法》第97条（非法販売公募基金）、《先物及びデリバティブ法》第63条（非法な先物ブローカー業務）を引用し、証券、基金、先物の三つの業務線をカバーしている。すべての違法所得は没収対象となる。
第四に、中央と地方の協調、部門間の連携。整備措置は証券監督管理、外為管理、銀行監督管理、ネットワーク管理、犯罪打撃など複数の分野をカバーしている。
富途の事業への影響はどれほど大きいか？
富途や老虎などにとってもう一つの重要な問題は、内地の既存顧客がどれだけの収入をもたらしているかという点である。
富途の最新の回答によると、2026年第1四半期末時点で、中国内地の資産顧客数はグループ全体の資産顧客総数の13％にまで低下した。2021年第1四半期の55％と比べて大きく減少している。
招銀国際の2026年3月の推定によると、華南・華東・華北などの大中華圏の顧客資産は総AUMの80％以上を占めている。非大中華圏の顧客はすでに半数以上（55％）を超えているが、資産の観点から見ると、大中華圏は依然として80％以上を占めている。これは、大中華圏の単一顧客の資産規模が他の市場の数倍に達していることを意味する。
外部からは、大中華圏の80％のAUMのうち、実際に内地からの資金がどれだけあるのか、また香港市場のライセンスを持つ運営からの資金がどれだけかは不明である。しかし、大中華圏の全体的な単一顧客の資産規模が大きいため、今回の影響を受ける中国内地の顧客のAUMはおそらく13％を超えるだろう。
老虎証券にとっては、内地顧客の比率は以前より明らかに高く、2021年時点で、既存顧客の約90％の入金顧客が内地からだった。老虎国際は2023年の財務データを開示した際、香港やその他の市場からの顧客資産は既存総資産の75％以上を占めていると明らかにした。収益の側面では、半分以上が内地と香港以外の顧客からのものである。老虎証券は夜間の公告で、2025年末までに、同社の合併口座下の中国本土の小売顧客資産は総資産の約10％を占めると述べた。
さらに、富途などの機関にとっては、「違法所得の没収」からもう一つの財務的打撃がある。
22日の夜、両社は次々に行政罰金に関する事項を公表した。
富途控股は、証券監督管理委員会から調査通知と行政罰金の予備通知を受け取り、合計約185億元人民元（約2.71億ドル）の罰金を科される予定であり、創業者兼CEOの李華も125万元の個人罰金を科される見込みだと発表した。老虎証券も夜間に公告を出し、北京証監局は関連子会社に対し合計約30.81億元人民元の行政罰金を科し、違法所得約10.31億元人民元を没収したとした。同時に、老虎証券の取締役兼CEOの巫天華も警告を受け、125万元の罰金を科された。両社の合計罰金額は23億元人民元に上る。