著者：Nico；翻訳：佳欢、ChainCatcher
ステーブルコインデジタルバンクは小売採用の次の主要な成長フロンティアであり、外国為替（FX）がそのコアコンポーネントとなりつつある。
TetherとCircleは、USDTとUSDCを中心に流動性、配信チャネル、ネットワーク効果を築くのに10年以上を費やしており、これは新しい外為ステーブルコイン発行者にとって非常に模倣が難しい。
現物外為ステーブルコインの発行による競争よりも、より良い道は合成外為：ユーザーは底層でUSDT/USDCを保持し続けながら、アカウント残高を彼らの好む現地通貨で評価することだ。
ステーブルコインデジタルバンクは、暗号ネイティブ層を超え、世界中の消費者と企業の取引方法を変革している。過去1年間で、この最先端分野には約60億ドルのリスクキャピタルが流入した。
しかし、現状のオンチェーン外為インフラストラクチャに関して言えば、ステーブルコインデジタルバンクは実質的にドル口座を持つ銀行に過ぎない。この制約は巨大な機会を孕んでいる。なぜなら、世界の取引の95%から99%はドル建てではないからだ。
Tetherの賢い友人がかつて教えてくれたのは、保有者層の多様化を実現することが同社の最も重要な3つの北極星指標の一つであるということだ。巨大な鯨に支配された保有者構造は、USDTの総ロックアップ量（TVL）に不要な変動をもたらす。
すべてのステーブルコイン発行者は、日常の取引や銀行業務にステーブルコインを使いたい個人や企業を獲得したいと望んでいるが、トレーダーや巨大鯨を引きつけたいわけではない。
要するに、10億人がそれぞれ10 USDTを持つ方が、1匹の巨大鯨が100億を持つよりもはるかに良い。
ステーブルコインデジタルバンクは、ステーブルコインが日常の個人や企業に届くための絶好の機会を提供している。取引以外にも、大衆市場はステーブルコインを支払い、貯蓄、投資の通貨として便利で優れたものと体験し、現在の主導的な取引用途を超える規模へと拡大していくだろう。
ステーブルコインデジタルバンクの飛躍の象徴：2025年の暗号カード消費は525%増の1,460万ドルから9,130万ドルに急増し、そのうちEtherFiが5540万ドルでリードしている。
昨日、@ether_fi カードの1日の消費額がついに370万ドルを突破した。これは年換算で135億ドルのステーブルコイン消費に相当し、昨年比で24倍の成長だ。
何かが1年未満で24倍に成長したとき、注目すべきだ。同時に、@ether_fi は先週、ユーロ商品をリリースした。後ほど詳しく説明する。
デジタルバンクのステーブルコインは新たな戦場であり、明確なリーダーはまだいない。2018年以降、法定通貨の流動性を持ち、中心化取引所に広く受け入れられているステーブルコインは最良のステーブルコインと見なされ、最大の成長余地を獲得してきた。
この新たな戦いに勝つにはどうすればよいのか？どのようなステーブルコインがデジタルバンク事業に本当に適しているのか？
歴史的に見て、単一通貨のデジタルバンクは例外なく市場の認知を得られなかった。@Wise、@Revolut、@airwallex などの大手フィンテック巨頭は、最初はすべて外為会社だった。PayPalは2002年に上場したとき、外為事業が収益の40%以上を占めていた。
国際資金移動は国内移動よりもはるかに難しいため、これらの成功したデジタルバンクは外為分野で大きく躍進し、特定の支払い経路や消費者/企業層で市場支配的地位を確立するチャンスを得ている。
したがって、ドル口座だけでは、ステーブルコインデジタルバンクの成長と差別化は大きな障壁に直面し、既存の法定通貨デジタルバンクと競合することも難しい。世界の地域のうち、95%から99%はドル以外の通貨で記帳されている。
現状、ステーブルコインデジタルバンクは、その中のいかなる企業や消費者にもサービスを提供できていない。
多くの優れたチームやパブリックブロックチェーンエコシステム（特に @base と @CodexFX）は外為の機会に注目し続けているが、残酷な現実は、すべての外為ステーブルコインの合計額が、ドルステーブルコインの規模のごく一部に過ぎないことだ。約6億ドル対4000億ドルで、驚くべき700倍の差がある。
もし @tether の成功が私たちに一つ教えてくれることがあるとすれば、それはステーブルコインが極端なネットワーク効果を持つビジネスだということだ。@Tether が最高品質のステーブルコインである理由は、その周囲に築かれた巨大なネットワークにある。
外為ステーブルコインのTVLが限られていることから、不幸にも、多くの外為ステーブルコインは次のような困難に直面している：
流動性の制約によりアンカーが脆弱（例：10月10日の Paxos Gold のデペンデンシー解除事件は、流動性とTVLが限られた外為ステーブルコインすべてに起こり得る。PAXGは12億ドルのTVLを持ち、最大のEURCの約3倍の規模）
金融科技プラットフォームや中心化取引所に受け入れられていない
受け入れられても、法定通貨交換チャネルの流動性は非常に限定的
重要な取引ペア（USDT/USDCを含む）での流動性が乏しい
ほとんど収益機会がない
地域ごとの規制やライセンスの問題が非常に複雑
最も重要な点は、アンカーの仕組みが十分にテストされていないため、ステーブルコインデジタルバンクやより広範な金融科技分野は、一定規模に達する前に無理に採用することが難しい。これは「先に鶏か卵か」の問題であり、多くの時間と資源を要する可能性がある。
優れたデジタルバンクのステーブルコインは、次のすべての側面で優れている必要がある：
法定通貨交換チャネルの流動性
全体の市場流動性に依存しない堅牢なアンカー安定性
収益機会
主要取引ペアの流動性
CeFi、TradFi、決済分野での広範な受け入れ
低Gasコストのチェーン上での強力な影響力
ブランドとトークン名の認知度
国際決済銀行（BIS）のデータによると、世界の外為取引の約31%が現物取引であり、約69%がデリバティブ市場によるものだ。これは、現代の外為市場が実物貨幣の交換ではなく、合成エクスポージャー、ヘッジ、ファイナンス活動によって主導されていることを示している。
したがって、外為スワップの毎日の名目決済額は4兆ドルに達している。
最も重要な非現物外為ツールの一つは、ノン・デリバリー・フォワード（NDF）だ。これは現金決済の外為先物契約であり、実物貨幣の交割は行わない。取引双方は対象通貨を交割せず、損益差額のみを決済し、通常はドルで決済される。
NDFは以下の状況で特に一般的だ：通貨の兌換性が制限されている、オフショアの取得チャネルが分散している、またはオフショアの流動性が不足していて効率的な実物決済ができない場合、ドル決済の合成エクスポージャーは現地通貨の取得と決済よりも操作が容易になる。
例：
ある企業が今後3ヶ月以内にスイスフラン（CHF）のエクスポージャーを得たいと考えている。
実物のCHFを取得・決済せず、CHF NDFを締結し、実質的にドルを保有しながら口座をフラン建てにしている。
期日には、合意した為替レートと比較したドル建ての損益差額だけを交換する。
多くの現代NDFはマーク・トゥ・マーケット（MtM）方式であり、未実現の損益は契約期間中に定期的に担保や決済を行い、取引相手リスクを低減し資金効率を高めている。
マーク・トゥ・マーケットNDFは、アカウントをドルを基盤とした資金のまま維持しつつ、経済的には残高と損益を別の通貨で評価できる。
流動性が乏しい、または効率的な現物流動性がない通貨に対しては、マーク・トゥ・マーケットNDFは強力な解決策であり、伝統的金融のUSD/CHF、USD/KRW、USD/INR、USD/BRL、USD/TWDなどの取引で広く使われている。
企業、銀行、オフショア投資家は、これらを使って合成外為エクスポージャーを得て、現物の現地通貨の交割を避けている。
暗号分野も同様の構造的問題に直面している：
すべての通貨ペアに深い現物流動性があるわけではない
完全担保のローカル法定通貨ステーブルコインの運用は非常に困難
したがって、マーク・トゥ・マーケットNDFの構造は、暗号ネイティブの外為システムに非常に適している。
ユーザーは：
資金を完全にUSDT/USDCのまま維持
マーク・トゥ・マーケットNDFを通じて合成的にドルをショートし、外貨をロング
ドル決済ネットワークを離れることなく、アカウントの価値と損益を目標通貨で評価できる
利点は：
予言者（オラクル）に基づく強力なアンカー：信頼できる外為レートに追従し、散在する現物流動性に依存しない。
米ドルステーブルコインネットワークと収益を維持：ユーザーは引き続きUSDT/USDCを保持し、最も深いオンチェーン流動性と収益機会を享受できる。
卓越した流動性とチャネル：USDT/USDCは、全暗号市場を横断する最強の法定通貨交換チャネル、取引所統合、取引流動性を持つ。
通貨間の拡張性：信頼できる米ドル予言者を持つ通貨なら何でも合成サポートが可能で、従来の法定通貨ステーブルコイン発行者のように現地銀行インフラや預託、主権債券の準備金を構築する必要はない。
資金効率：外為の損益差額を定期的に決済または担保するだけで、全額の現物交換は不要。
これは、今日の機関のオフライン外為市場の運用方式を完璧に反映している：ドル資金調達と担保システムの上に、合成エクスポージャーとキャッシュ決済によるリスク移転を重ねている。
単なるストーリーや「外為は次のステップだ」という考えは通用しない。詳細が成功の鍵であり、TVLが十兆から十二兆ドル（数百億から数千億ドル）に達する外為ステーブルコインを作るのは容易ではない。
この方向に取り組むチームは、製品がローンチされた瞬間に保有者が自動的に流入することを期待してはいけない。@SupernovaLabs_では、次の3つのシンプルな問いに非常に明確に答えている。
保有者は誰か
なぜ彼らは保有するのか
どうやって彼らに配布するのか
総預金額は、デジタルバンクとステーブルコインが存在するパブリックブロックチェーンの最も重要な指標の一つだ。ネイティブの外為インフラがなければ、国際企業は安心してオンチェーンで運用資金を保持できず、資金を現地銀行システムに戻すしかなくなる。
したがって、多くのステーブルコインデジタルバンクやパブリックブロックチェーンは、単なる資金中継のパイプに成り下がるリスクを抱え、真の金融オペレーションシステムにはなれない。
しかし、マーク・トゥ・マーケットNDFのインフラはこの状況を変える。
ステーブルコインデジタルバンク、カストディアン、ウォレット、決済プラットフォームは、@SupernovaLabs_ のAPIを統合し、ドルステーブルコインネットワーク上で合成外為評価サービスを直接提供できる。エンドユーザーにとっては、操作はシンプルな切り替えだけだ：
アカウントの評価通貨をドルからユーロ、スイスフラン、シンガポールドル、香港ドルなどに切り替える
あるいは、1つのアカウント内で複数の通貨評価残高を持つ
そして、底層の決済、担保、流動性インフラは引き続きUSDT/USDCのまま
ステーブルコインデジタルバンク、カストディアン、ウォレットとマーク・トゥ・マーケットNDFは高いインセンティブを共有している：
国際的なユーザー獲得チャネルを解放
預金と残高維持を増やす
伝統的な銀行システムへの資金流出を減少
差別化競争のためにマルチ通貨アカウントをサポート
したがって、国際企業や個人ユーザーは：
資金を完全にオンチェーンに保持
深いドルステーブルコイン流動性と収益を維持
合成外為市場を通じて外貨エクスポージャーを経済的に持つことも可能
この製品は、マクロ的な追い風を受けている：過去1年間でドルに対するユーロの価値は約10-12%下落し、ドル以外の通貨建て需要が増加している。一方、ユーザーは引き続きドルステーブルコインのチャネルに資金を留めることもできる。
外為派生商品もキャリー取引（Carry Trade）に広く使われている。これは世界最大のマクロ戦略の一つだ。最も典型的な例は円のキャリー取引：
低利の円を融資
高利の通貨（例：ブラジルレアルBRL）を買い
利率差、すなわち「キャリー」を稼ぐ
ブラジルレアルの金利はしばしば10%以上の範囲にあり、ヘッジファンドやマクロ投資家にとって最も好まれるキャリー通貨の一つだ。これらの取引は通常、NDF、フォワード、外為スワップを通じて行われ、現物の通貨交換は行わない。
@ethena のような暗号差益取引商品と比較すると：
外為キャリーは主権金利差に連動し、暗号市場の資金費用ではない
市場規模が圧倒的に大きく、機関化も進んでいる
世界の外為デリバティブ市場の巨大さから、その容量は遥かに深い
収益は暗号差益のピークより低いことが多いが、歴史的にはより安定し、拡張性も高い
これにより、オンチェーン外為キャリー金庫に絶好の機会が生まれる：
ユーザーはUSDT/USDCを担保に持つ
マーク・トゥ・マーケットNDFを通じて外貨エクスポージャーを合成的に得る
米ドルステーブルコインのチャネルを離れることなく、オンチェーンで主権外為キャリー収益を稼ぐ
過去1年間、@Stablecoin は企業顧客にユーロ、メキシコペソ、ブラジルレアル、コロンビアペソ、英ポンドの法定通貨を受け取り、資金を自動的にUSDCに変換できるサービスを提供してきた。
しかし、現状では外為はオンチェーンで受け取ることはできても、保有はできない。スイスフランやシンガポールドルなどの通貨で資金管理や記帳を行う企業にとっては、資金を現地銀行ネットワークに引き出す必要がある。
グローバル企業向けのサービスを展開する中で、この制約は特に顕著であり、これこそが @tempo が積極的に推進し拡大している分野だ。
Stripeは、法定通貨のグローバル決済に対して、NDFスタイルの外為ヘッジサポートを提供している。もし加盟店が通貨Aで決済し、顧客が通貨Bで支払った場合、加盟店は一定期間内に外為エクスポージャーをヘッジし、顧客に安定したロックインされた現地通貨価格を提供できる。
Stripeの法定通貨決済用NDF外為API
ステーブルコイン決済は、同様のモデルをオンチェーンに適用できる：ユーザーは引き続きドルステーブルコインを保持・使用し、加盟店やウォレットは合成的にヘッジして、好みの現地通貨建ての価格を提供できる。現物の外為流動性やローカルステーブルコイン発行に依存しない。
Stripeの外為商品における利益率の高さは特に注目に値する。主に非投機的で高予測可能な企業やリテール決済にサービスを提供しているにもかかわらず、1取引あたり約20ベーシスポイントの手数料を徴収している。
年換算では、約73%のヘッジコストに相当し、外為リスクの移転において非常に高い手数料率だ。
これは、同事業の収益性の高さを示すとともに、シームレスなグローバル決済と為替レートの確定性に直面したユーザーが価格に対して非常に鈍感であることも示している。
@SupernovaLabs_では、金利の安定性をオンチェーンに導入し、DeFiを次の機関化段階へと推し進めることに取り組んでいる。オペレーティングシステム層に構築された金融インフラを通じて、暗号ネイティブ、トレーダー、鯨だけでなく、日常の企業や個人ユーザーにもサービスを提供している。
私たちは金利スワップから始め、50億ドル超の名目取引量を決済し、トップのマーケットメイカーや機関借り手にサービスを提供してきた。
NDF外為は、私たちが非常に熱中している分野の一つだ。なぜなら、それがオンチェーンの金融取引量と世界的なステーブルコイン採用の次の段階を解き放つと確信しているからだ。
従来の中心化取引所が現在のステーブルコインの構造を形成したように、デジタルバンクは新たな波を起こし、採用率を兆ドル規模に押し上げるだろう。
五年後には、ステーブルコインデジタルバンクと世界のオンチェーン金融アカウントがもたらす数兆ドル規模に比べて、今日の約3500億ドルのステーブルコイン市場は取るに足らないものに見えるかもしれない。
外為はこの拡大の中心となるだろう。そして、私たちの目標は、この成長を全面的に捉えるインフラ層を構築することだ。
298.86K 人気度
91.63K 人気度
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1.76M 人気度
なぜ外貨安定コインは常に普及しなかったのか？
著者：Nico；翻訳：佳欢、ChainCatcher
ステーブルコインデジタルバンクは小売採用の次の主要な成長フロンティアであり、外国為替（FX）がそのコアコンポーネントとなりつつある。
TetherとCircleは、USDTとUSDCを中心に流動性、配信チャネル、ネットワーク効果を築くのに10年以上を費やしており、これは新しい外為ステーブルコイン発行者にとって非常に模倣が難しい。
現物外為ステーブルコインの発行による競争よりも、より良い道は合成外為：ユーザーは底層でUSDT/USDCを保持し続けながら、アカウント残高を彼らの好む現地通貨で評価することだ。
ステーブルコインデジタルバンクは、暗号ネイティブ層を超え、世界中の消費者と企業の取引方法を変革している。過去1年間で、この最先端分野には約60億ドルのリスクキャピタルが流入した。
しかし、現状のオンチェーン外為インフラストラクチャに関して言えば、ステーブルコインデジタルバンクは実質的にドル口座を持つ銀行に過ぎない。この制約は巨大な機会を孕んでいる。なぜなら、世界の取引の95%から99%はドル建てではないからだ。
一年未満で24倍の成長
Tetherの賢い友人がかつて教えてくれたのは、保有者層の多様化を実現することが同社の最も重要な3つの北極星指標の一つであるということだ。巨大な鯨に支配された保有者構造は、USDTの総ロックアップ量（TVL）に不要な変動をもたらす。
すべてのステーブルコイン発行者は、日常の取引や銀行業務にステーブルコインを使いたい個人や企業を獲得したいと望んでいるが、トレーダーや巨大鯨を引きつけたいわけではない。
要するに、10億人がそれぞれ10 USDTを持つ方が、1匹の巨大鯨が100億を持つよりもはるかに良い。
ステーブルコインデジタルバンクは、ステーブルコインが日常の個人や企業に届くための絶好の機会を提供している。取引以外にも、大衆市場はステーブルコインを支払い、貯蓄、投資の通貨として便利で優れたものと体験し、現在の主導的な取引用途を超える規模へと拡大していくだろう。
ステーブルコインデジタルバンクの飛躍の象徴：2025年の暗号カード消費は525%増の1,460万ドルから9,130万ドルに急増し、そのうちEtherFiが5540万ドルでリードしている。
昨日、@ether_fi カードの1日の消費額がついに370万ドルを突破した。これは年換算で135億ドルのステーブルコイン消費に相当し、昨年比で24倍の成長だ。
何かが1年未満で24倍に成長したとき、注目すべきだ。同時に、@ether_fi は先週、ユーロ商品をリリースした。後ほど詳しく説明する。
デジタルバンクのステーブルコインは新たな戦場であり、明確なリーダーはまだいない。2018年以降、法定通貨の流動性を持ち、中心化取引所に広く受け入れられているステーブルコインは最良のステーブルコインと見なされ、最大の成長余地を獲得してきた。
この新たな戦いに勝つにはどうすればよいのか？どのようなステーブルコインがデジタルバンク事業に本当に適しているのか？
なぜ外為のステーブルコインが重要なのか
歴史的に見て、単一通貨のデジタルバンクは例外なく市場の認知を得られなかった。@Wise、@Revolut、@airwallex などの大手フィンテック巨頭は、最初はすべて外為会社だった。PayPalは2002年に上場したとき、外為事業が収益の40%以上を占めていた。
国際資金移動は国内移動よりもはるかに難しいため、これらの成功したデジタルバンクは外為分野で大きく躍進し、特定の支払い経路や消費者/企業層で市場支配的地位を確立するチャンスを得ている。
したがって、ドル口座だけでは、ステーブルコインデジタルバンクの成長と差別化は大きな障壁に直面し、既存の法定通貨デジタルバンクと競合することも難しい。世界の地域のうち、95%から99%はドル以外の通貨で記帳されている。
現状、ステーブルコインデジタルバンクは、その中のいかなる企業や消費者にもサービスを提供できていない。
6億対4000億
多くの優れたチームやパブリックブロックチェーンエコシステム（特に @base と @CodexFX）は外為の機会に注目し続けているが、残酷な現実は、すべての外為ステーブルコインの合計額が、ドルステーブルコインの規模のごく一部に過ぎないことだ。約6億ドル対4000億ドルで、驚くべき700倍の差がある。
もし @tether の成功が私たちに一つ教えてくれることがあるとすれば、それはステーブルコインが極端なネットワーク効果を持つビジネスだということだ。@Tether が最高品質のステーブルコインである理由は、その周囲に築かれた巨大なネットワークにある。
外為ステーブルコインのTVLが限られていることから、不幸にも、多くの外為ステーブルコインは次のような困難に直面している：
流動性の制約によりアンカーが脆弱（例：10月10日の Paxos Gold のデペンデンシー解除事件は、流動性とTVLが限られた外為ステーブルコインすべてに起こり得る。PAXGは12億ドルのTVLを持ち、最大のEURCの約3倍の規模）
金融科技プラットフォームや中心化取引所に受け入れられていない
受け入れられても、法定通貨交換チャネルの流動性は非常に限定的
重要な取引ペア（USDT/USDCを含む）での流動性が乏しい
ほとんど収益機会がない
地域ごとの規制やライセンスの問題が非常に複雑
最も重要な点は、アンカーの仕組みが十分にテストされていないため、ステーブルコインデジタルバンクやより広範な金融科技分野は、一定規模に達する前に無理に採用することが難しい。これは「先に鶏か卵か」の問題であり、多くの時間と資源を要する可能性がある。
高品質なステーブルコインとは何か？
優れたデジタルバンクのステーブルコインは、次のすべての側面で優れている必要がある：
法定通貨交換チャネルの流動性
全体の市場流動性に依存しない堅牢なアンカー安定性
収益機会
主要取引ペアの流動性
CeFi、TradFi、決済分野での広範な受け入れ
低Gasコストのチェーン上での強力な影響力
ブランドとトークン名の認知度
伝統的金融の答え
国際決済銀行（BIS）のデータによると、世界の外為取引の約31%が現物取引であり、約69%がデリバティブ市場によるものだ。これは、現代の外為市場が実物貨幣の交換ではなく、合成エクスポージャー、ヘッジ、ファイナンス活動によって主導されていることを示している。
したがって、外為スワップの毎日の名目決済額は4兆ドルに達している。
最も重要な非現物外為ツールの一つは、ノン・デリバリー・フォワード（NDF）だ。これは現金決済の外為先物契約であり、実物貨幣の交割は行わない。取引双方は対象通貨を交割せず、損益差額のみを決済し、通常はドルで決済される。
NDFは以下の状況で特に一般的だ：通貨の兌換性が制限されている、オフショアの取得チャネルが分散している、またはオフショアの流動性が不足していて効率的な実物決済ができない場合、ドル決済の合成エクスポージャーは現地通貨の取得と決済よりも操作が容易になる。
例：
ある企業が今後3ヶ月以内にスイスフラン（CHF）のエクスポージャーを得たいと考えている。
実物のCHFを取得・決済せず、CHF NDFを締結し、実質的にドルを保有しながら口座をフラン建てにしている。
期日には、合意した為替レートと比較したドル建ての損益差額だけを交換する。
多くの現代NDFはマーク・トゥ・マーケット（MtM）方式であり、未実現の損益は契約期間中に定期的に担保や決済を行い、取引相手リスクを低減し資金効率を高めている。
マーク・トゥ・マーケットNDFは、アカウントをドルを基盤とした資金のまま維持しつつ、経済的には残高と損益を別の通貨で評価できる。
オンチェーン外為の最適解：現物ではなくNDFを行く
流動性が乏しい、または効率的な現物流動性がない通貨に対しては、マーク・トゥ・マーケットNDFは強力な解決策であり、伝統的金融のUSD/CHF、USD/KRW、USD/INR、USD/BRL、USD/TWDなどの取引で広く使われている。
企業、銀行、オフショア投資家は、これらを使って合成外為エクスポージャーを得て、現物の現地通貨の交割を避けている。
暗号分野も同様の構造的問題に直面している：
すべての通貨ペアに深い現物流動性があるわけではない
完全担保のローカル法定通貨ステーブルコインの運用は非常に困難
したがって、マーク・トゥ・マーケットNDFの構造は、暗号ネイティブの外為システムに非常に適している。
ユーザーは：
資金を完全にUSDT/USDCのまま維持
マーク・トゥ・マーケットNDFを通じて合成的にドルをショートし、外貨をロング
ドル決済ネットワークを離れることなく、アカウントの価値と損益を目標通貨で評価できる
利点は：
予言者（オラクル）に基づく強力なアンカー：信頼できる外為レートに追従し、散在する現物流動性に依存しない。
米ドルステーブルコインネットワークと収益を維持：ユーザーは引き続きUSDT/USDCを保持し、最も深いオンチェーン流動性と収益機会を享受できる。
卓越した流動性とチャネル：USDT/USDCは、全暗号市場を横断する最強の法定通貨交換チャネル、取引所統合、取引流動性を持つ。
通貨間の拡張性：信頼できる米ドル予言者を持つ通貨なら何でも合成サポートが可能で、従来の法定通貨ステーブルコイン発行者のように現地銀行インフラや預託、主権債券の準備金を構築する必要はない。
資金効率：外為の損益差額を定期的に決済または担保するだけで、全額の現物交換は不要。
これは、今日の機関のオフライン外為市場の運用方式を完璧に反映している：ドル資金調達と担保システムの上に、合成エクスポージャーとキャッシュ決済によるリスク移転を重ねている。
オンチェーンNDF外為を誰が使う？
単なるストーリーや「外為は次のステップだ」という考えは通用しない。詳細が成功の鍵であり、TVLが十兆から十二兆ドル（数百億から数千億ドル）に達する外為ステーブルコインを作るのは容易ではない。
この方向に取り組むチームは、製品がローンチされた瞬間に保有者が自動的に流入することを期待してはいけない。@SupernovaLabs_では、次の3つのシンプルな問いに非常に明確に答えている。
保有者は誰か
なぜ彼らは保有するのか
どうやって彼らに配布するのか
総預金額は、デジタルバンクとステーブルコインが存在するパブリックブロックチェーンの最も重要な指標の一つだ。ネイティブの外為インフラがなければ、国際企業は安心してオンチェーンで運用資金を保持できず、資金を現地銀行システムに戻すしかなくなる。
したがって、多くのステーブルコインデジタルバンクやパブリックブロックチェーンは、単なる資金中継のパイプに成り下がるリスクを抱え、真の金融オペレーションシステムにはなれない。
しかし、マーク・トゥ・マーケットNDFのインフラはこの状況を変える。
ステーブルコインデジタルバンク、カストディアン、ウォレット、決済プラットフォームは、@SupernovaLabs_ のAPIを統合し、ドルステーブルコインネットワーク上で合成外為評価サービスを直接提供できる。エンドユーザーにとっては、操作はシンプルな切り替えだけだ：
アカウントの評価通貨をドルからユーロ、スイスフラン、シンガポールドル、香港ドルなどに切り替える
あるいは、1つのアカウント内で複数の通貨評価残高を持つ
そして、底層の決済、担保、流動性インフラは引き続きUSDT/USDCのまま
ステーブルコインデジタルバンク、カストディアン、ウォレットとマーク・トゥ・マーケットNDFは高いインセンティブを共有している：
国際的なユーザー獲得チャネルを解放
預金と残高維持を増やす
伝統的な銀行システムへの資金流出を減少
差別化競争のためにマルチ通貨アカウントをサポート
したがって、国際企業や個人ユーザーは：
資金を完全にオンチェーンに保持
深いドルステーブルコイン流動性と収益を維持
合成外為市場を通じて外貨エクスポージャーを経済的に持つことも可能
この製品は、マクロ的な追い風を受けている：過去1年間でドルに対するユーロの価値は約10-12%下落し、ドル以外の通貨建て需要が増加している。一方、ユーザーは引き続きドルステーブルコインのチャネルに資金を留めることもできる。
外為派生商品もキャリー取引（Carry Trade）に広く使われている。これは世界最大のマクロ戦略の一つだ。最も典型的な例は円のキャリー取引：
低利の円を融資
高利の通貨（例：ブラジルレアルBRL）を買い
利率差、すなわち「キャリー」を稼ぐ
ブラジルレアルの金利はしばしば10%以上の範囲にあり、ヘッジファンドやマクロ投資家にとって最も好まれるキャリー通貨の一つだ。これらの取引は通常、NDF、フォワード、外為スワップを通じて行われ、現物の通貨交換は行わない。
@ethena のような暗号差益取引商品と比較すると：
外為キャリーは主権金利差に連動し、暗号市場の資金費用ではない
市場規模が圧倒的に大きく、機関化も進んでいる
世界の外為デリバティブ市場の巨大さから、その容量は遥かに深い
収益は暗号差益のピークより低いことが多いが、歴史的にはより安定し、拡張性も高い
これにより、オンチェーン外為キャリー金庫に絶好の機会が生まれる：
ユーザーはUSDT/USDCを担保に持つ
マーク・トゥ・マーケットNDFを通じて外貨エクスポージャーを合成的に得る
米ドルステーブルコインのチャネルを離れることなく、オンチェーンで主権外為キャリー収益を稼ぐ
過去1年間、@Stablecoin は企業顧客にユーロ、メキシコペソ、ブラジルレアル、コロンビアペソ、英ポンドの法定通貨を受け取り、資金を自動的にUSDCに変換できるサービスを提供してきた。
しかし、現状では外為はオンチェーンで受け取ることはできても、保有はできない。スイスフランやシンガポールドルなどの通貨で資金管理や記帳を行う企業にとっては、資金を現地銀行ネットワークに引き出す必要がある。
グローバル企業向けのサービスを展開する中で、この制約は特に顕著であり、これこそが @tempo が積極的に推進し拡大している分野だ。
Stripeは、法定通貨のグローバル決済に対して、NDFスタイルの外為ヘッジサポートを提供している。もし加盟店が通貨Aで決済し、顧客が通貨Bで支払った場合、加盟店は一定期間内に外為エクスポージャーをヘッジし、顧客に安定したロックインされた現地通貨価格を提供できる。
Stripeの法定通貨決済用NDF外為API
ステーブルコイン決済は、同様のモデルをオンチェーンに適用できる：ユーザーは引き続きドルステーブルコインを保持・使用し、加盟店やウォレットは合成的にヘッジして、好みの現地通貨建ての価格を提供できる。現物の外為流動性やローカルステーブルコイン発行に依存しない。
Stripeの外為商品における利益率の高さは特に注目に値する。主に非投機的で高予測可能な企業やリテール決済にサービスを提供しているにもかかわらず、1取引あたり約20ベーシスポイントの手数料を徴収している。
年換算では、約73%のヘッジコストに相当し、外為リスクの移転において非常に高い手数料率だ。
これは、同事業の収益性の高さを示すとともに、シームレスなグローバル決済と為替レートの確定性に直面したユーザーが価格に対して非常に鈍感であることも示している。
金利の安定性がなければ、オンチェーン経済は成り立たない
@SupernovaLabs_では、金利の安定性をオンチェーンに導入し、DeFiを次の機関化段階へと推し進めることに取り組んでいる。オペレーティングシステム層に構築された金融インフラを通じて、暗号ネイティブ、トレーダー、鯨だけでなく、日常の企業や個人ユーザーにもサービスを提供している。
私たちは金利スワップから始め、50億ドル超の名目取引量を決済し、トップのマーケットメイカーや機関借り手にサービスを提供してきた。
NDF外為は、私たちが非常に熱中している分野の一つだ。なぜなら、それがオンチェーンの金融取引量と世界的なステーブルコイン採用の次の段階を解き放つと確信しているからだ。
従来の中心化取引所が現在のステーブルコインの構造を形成したように、デジタルバンクは新たな波を起こし、採用率を兆ドル規模に押し上げるだろう。
五年後には、ステーブルコインデジタルバンクと世界のオンチェーン金融アカウントがもたらす数兆ドル規模に比べて、今日の約3500億ドルのステーブルコイン市場は取るに足らないものに見えるかもしれない。
外為はこの拡大の中心となるだろう。そして、私たちの目標は、この成長を全面的に捉えるインフラ層を構築することだ。