なぜBTCは77,000ドルを割ったのか：利下げの夢は崩れた？＋複数の悪材料が浮上

執筆者：Shannon@金色财经

一度希望の反発

2026年5月に入り、ビットコインは一時市場に久しぶりの希望をもたらした。

数か月にわたる下落を経て、4月末から5月初の反発で再び8万ドルの節目を超え、5月6日には一時82,800ドルに達し、2月以来の局面高値を記録した。ETF資金の連続6週間の純流入、機関投資家の支援シグナルの強化、空売りポジションの継続的な逼迫……さまざまな兆候が市場に一時的なトレンド転換の期待をもたらした。

同時に、2026年5月14日、米国上院銀行委員会は15票賛成、9票反対でClarity法案を可決し、正式に上院全体での採決に付された。これは暗号通貨業界にとって大きな追い風となった。

しかし、この追い風の市場への影響はほとんど感じられず。ビットコインは高値から下落し、再び77,000ドルを割り込んだ。

今回は何が強気を崩したのか？

一、インフレデータの予想超え：利下げ夢破れ、利上げの影が浮上

今回の調整の最も直接的な引き金は、連続して発表された米国のインフレデータだった。

5月12日に公表された米国のデータによると、4月のCPI前年比増加率は3.8%、2023年5月以来の最高水準となった。続くPPIデータは6%に達し、2022年12月以来の高値を記録した。

この2つのデータは市場予想を大きく上回り、従来の利下げ期待を完全に打ち砕いた。米国4月のCPI発表後、米国の20年国債・30年国債の利回りはともに5%を突破し、最近では5.1%を超えた。

CMEの連邦準備制度観測ツールによると、2026年内の今後の会合での利上げ確率は約39%に上昇し、Polymarketは年内のゼロ金利予想を62%で価格付けている。

ビットコインにとって、利下げ期待の逆転は致命的な打撃だ。債券市場は迅速に反応し、30年物米国債の利回りは5%超、10年物は4.45%に上昇。ドル指数は堅調に推移し、米国株主要指数は寄り付きから下落した。リスクフリーの利回りが上昇する中、ビットコインはリスク資産としての魅力をさらに失い、資金の引きつけ効果が縮小された。アナリストは、上昇した利回りがリスクプレミアムを圧縮し、無リスク利回りが4.5%の時、ゼロクーポン資産の保有コストが大きく上昇すると指摘している。

インフレの一因は、中東の地政学的緊張の継続だ。イラン情勢によりホルムズ海峡は封鎖状態が続き、4月のガソリン価格は月間で15.6%急騰し、インフレ押し上げの主要要因となった。短期的にはインフレ圧力の緩和兆しは見られない。

二、FRBの人事交代：ウォッシュ次期議長就任へ、不確実性が一段と顕在化

5月13日、米国議会上院は54票賛成、45票反対の結果で、ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）がパウエルの後任として次期FRB議長に就任することを正式に承認した。任期は4年。

現任のパウエル議長の任期は5月15日に満了する。規定により、ウォッシュは米国大統領の任命書に署名され、宣誓式を経て正式に職務を開始する必要がある。そのため、FRB理事会は5月15日に声明を出し、ジェローム・パウエルを臨時議長に任命し、ウォッシュの宣誓就任までの間、議長職を代行させる。

ウォッシュの正式就任はまだだが、歴史的な権力交代の道筋は見えており、市場には大きな不安感が広がっている。

ビットコインは現在77,367ドル付近で取引されており、ウォッシュ次期議長の就任後の潜在的な変動に対して警戒感が高まっている。特に、現状では一度の利下げ期待しかないマクロ環境下での動きだ。

ウォッシュのハト派的背景は、市場の最大の懸念材料だ。10xリサーチの創設者マルクス・ティーリンは、「市場は一般的にウォッシュの影響力の復帰をビットコインのネガティブ要因と見なしている。彼の通貨規律の強調、より高い実質金利への好み、資産負債表縮小への傾向は、緩和的金融環境の終焉とともに暗号資産を投機泡とみなす見方を強める」と指摘している。

歴史的に見て、ビットコインはFRB議長の交代ごとに大きな調整を経験してきた。イエレン就任時には83%、パウエルの第一任期では84%、第二任期では77%の下落を記録している。ウォッシュが5月15日に就任した際には、より厳しいマクロ経済環境に直面している。CPIは3.3%、原油価格は115ドル超、ホルムズ海峡封鎖は第10週に入っている。

注目すべきは、ウォッシュは過去にビットコインについて「40歳未満の人々の新しい金」と表現し、個人投資ポートフォリオにも複数のブロックチェーンプロトコルを含めていることだ。しかし、市場は人事交代のタイミングでリスク回避を優先し、彼の潜在的な暗号通貨親和性に賭ける動きは見られない。ウォッシュの最初のFOMC会合は6月17日に開催され、その前の彼の発言一つ一つが市場の方向性を左右する。

三、ETF資金の逆転：6週間連続流入が突然停止

5月初旬の反発を支えた重要な土台は、ビットコイン現物ETFの6週間連続の純流入だった。しかし、インフレデータの発表後、その支えは崩れ去った。

ビットコインETFは5月7日以降、資金流出が続き、累計で13億ドルの流出となった。これは、これまでの6週間の純流入の流れを打ち消すものだ。米国の現物ビットコインETFは、5月13日に6.3億ドルの純流出を記録し、1月末以来最大の一日流出となった。高インフレのデータは、市場にリスクの見直しを促した。

この流出を引き起こした主な要因は3つだ。4月のCPIデータが火曜日に3.8%を記録、続くPPIは水曜日に6%に急騰し、2022年12月以来の高値をつけたこと。ウォッシュのFRB議長就任が54対45の投票結果で確定し、ハト派的解釈が強まり、利上げ確率が約39%に上昇したこと。

ブラックロック傘下のIBITファンドは、この流出の中で285億ドルの資金引き揚げ圧力に直面し、その中で最大の流出を記録した。このシグナルは重要だ——大手機関投資家の資金撤退が始まると、市場の短期的な信頼感はさらに低下する。

四、Strategyの買い増し大幅縮小：最も堅実な買い手の買入減少

ビットコインの価格支援の論理の中で、マイケル・セイラーが創設したStrategyは非常に独特な役割を果たしてきた。同社は818,000枚以上のビットコインを保有し、世界最大の企業保有者であり、市場で最も堅実な「必要買い手」として認識されている。

しかし、StrategyはQ1決算前にビットコインの買い増しを一時停止すると発表し、2026年4月4日前の1週間は買い増しを控えた。これにより、市場の機関保有の信頼感に懸念が生じた。さらに、Strategyはビットコインの売却も買い戻しの選択肢に入れていると表明し、これは財務管理の技術的な予備策に過ぎないとしても、市場のセンシティブな情勢下では非常にネガティブなシグナルとなった。最も堅固な「永久的強気派」が売却の可能性を議論し始めると、市場心理への衝撃は実際の影響をはるかに超える。

5月11日に再び買い増しを表明したものの、535枚の買い増し量は、4月の数千枚、あるいは3万～4万枚の合計5.6万枚と比べて大きく縮小している。

もしStrategyが買い増しを停止すれば、ETF資金の流出と相まって、その最も安定した買い手を失うことになる。二大買い手の動きが同時に止まると、テクニカル的に下押し圧力が高まり、価格は自然と調整局面に入る。

五、地政学的緊張：ホルムズ海峡は依然閉鎖状態

マクロ経済・資金面の圧力に加え、ホルムズ海峡の緊張もこの2週間、市場を覆う影となっている。

米国大統領トランプは17日に再びイランに警告を発し、「時計は刻々と進んでいる」と述べ、「より良い協定案を出さなければ、彼らは以前よりもはるかに激しい打撃を受けるだろう」と警告した。

地政学的緊張の高まりにより原油価格は上昇を続け、インフレ期待を押し上げている。これにより暗号資産や株式市場にとって逆風となる。一方、ハンタウイルスに関するパニックも市場の不確実性を高め、短期的なセンチメントの悪化と取引活動の慎重化を招いている。

地政学リスクと高油価・高インフレは相互に絡み合い、迅速に解消しにくいマクロ圧力の循環を形成している。地政学的緊張→原油価格上昇→インフレ加速→利上げ期待増大→リスク資産の下押し。ビットコインはこの伝導路の末端に位置している。

これは因果のある調整局面だ

この2週間の価格動向を振り返ると、82,800ドルから77,000ドルに下落させたのは、単一の「ブラックスワン」ではない。

複数のネガティブ要因が同時期に密集して実現した結果だ。インフレデータの予想超えにより、利下げの「いつ」から「実施されるか」へと市場の焦点が移り、FRBの人事交代のタイミングとウォッシュのハト派的イメージが恐怖を煽り、ETFの連続流入停止が最も重要な正のストーリーを消し去り、Strategyの買い縮小が最も堅実な買い手を失わせ、地政学リスクの継続がグローバルなリスク志向を押し下げている。

現状では、ビットコインが77,000～82,000ドルのレンジを抜け出せるかは、債券利回りの低下やETF資金流入の安定にかかっている。

最も重要な次の節目は、6月17日のウォッシュ司会の最初のFOMC会合だ。

それまでの間、すべてのインフレデータや米国債利回りの動きが、市場のセンチメントの晴雨を左右する。

暗号市場は、マクロ経済と政策の明確なシグナルを待つ忍耐が必要だ。