最近入ってくる経済データを見ていると、正直なところ、これらの数字のいくつかはかなり懸念すべき状況を示し始めています。誰もが景気後退について話すけれども、実際にはほとんどの人は何ヶ月も経ってからしかそれに気づかず、その時にはすでに手遅れになっていることが多いです。

私が見ていることを詳しく説明します。まず、みんなが盛り上がった1月の雇用報告？表面上は素晴らしかったです—13万の雇用増加、失業率は4.3%に低下。しかし、深掘りすると複雑になります。これらの増加のほとんどは医療と社会福祉分野で、これは基本的に政府資金による職です。本当のポイントは、労働省が2025年の数字を大きく下方修正したことです。実際には年間で18.1万の雇用しか増えておらず、最初の推定584万から大きく減少しています。これを2024年の146万と比較すると、減速が見えてきます。

消費者支出に頼る経済では、雇用が少ないと人々の手元に入る収入も少なくなります。これは小さな問題ではありません。

次に、消費者の借金状況です。正直なところ、これはまるで時限爆弾のように感じます。最新のデータによると、2025年第4四半期の家庭の借金は18.8兆ドルに達し、非住宅ローンだけでも5.2兆ドルです。気になるのは、延滞率がすべての未払い債務の4.8%に達したことです。これは2017年以来最高です。学生ローンの支払いも数年の停止後に再開されており、これは人々の予算に大きな圧力をかけています。

本当に重要なのは、この状況が不均一に進行している点です。低所得層や住宅価格が下落している地域での悪化が集中しています。裕福な家庭は依然として資産を増やしていますが、低所得層は本当に苦しんでいます。典型的なK字型経済がリアルタイムで展開しているのです。

さらに、貯蓄の状況も見てみましょう。パンデミック後、人々は現金を蓄えていました。ゼロ金利政策、政府の刺激策、ロックダウンによる強制貯蓄—これらが積み重なった結果です。でも、それは今はほとんどなくなっています。2023年11月時点の個人貯蓄率は3.5%で、1年前の6.5%から低下しています。クレジットカードの借金も増え続けています。ここで連鎖反応が見えてきます—貯蓄がなければ、人々は安定した収入を得て消費を続ける必要があります。失業率が上がれば、支出は急激に落ち込みます。そして、それがすべてを動かしているのです。

ただし、重要なのは、FRBが状況が悪化したときに介入する意志を示していることです。彼らは2008年以来、市場のセーフティネットの役割をほぼ担っています。本格的な景気後退が起きた場合、彼らは予想よりも早く金利を引き下げ、バランスシートを拡大し、資金を安く保つことができます。インフレが2%の目標に向かって動き続け、雇用が減少し始めれば、引き下げ余地もあります。トランプも低金利を望んでいることを明確にしています。

私の見解では、FRBがその緩和的な政策を維持し続ける限り—ほぼ確実にそうなるでしょう—、市場を長く低迷させるのは難しいです。これは中程度の景気後退に対する保険のようなものです。完璧ではありませんが、多くの困難な局面を乗り越えるための支えとなってきました。

そういうわけで、景気後退の兆候は確かにあります。雇用の伸びは弱く、消費者はストレスを感じており、貯蓄は枯渇しています。でも、何か本当に予想外のことが起きない限り、完全な崩壊は期待しない方がいいでしょう。FRBはそれを許さないでしょう。