最近の円の動きを見ていて、この10年以上の円の物語は実に深く考える価値があると感じた。

從曾經的避險天堂到現在不斷創新低，中間發生了什麼？
かつての安全資産の天国から、今や絶えず最安値を更新し続ける中で、何が起こったのか？

要說日幣為什麼一路貶，得從2011年那場大地震開始講起。
円がなぜ一貫して下落したのかと言えば、2011年の大地震から話す必要がある。

那次地震加海嘯，再加上福島核電廠事故，日本被迫大量買進美元去購買石油補充能源缺口，
あの地震と津波、そして福島原発事故により、日本は大量のドルを買い、石油を購入してエネルギー不足を補うことを余儀なくされた。

同時旅遊和農產品出口也受到打擊，外匯收入大幅下滑。
同時に観光と農産物の輸出も打撃を受け、外貨収入は大きく減少した。

這是日幣開始走弱的起點。
これが円安の始まりだった。

到了2012年底，安倍晉三上台推出「安倍經濟學」，
2012年末、安倍晋三が政権に就き、「アベノミクス」を打ち出した。

隔年日本央行黑田東彥宣布了前所未有的大規模量化寬鬆政策。
翌年、日本銀行の黒田東彦総裁が前例のない大規模な量的緩和政策を発表した。

央行說要在兩年內注入1.4萬億美元等值的貨幣，
中央銀行は2年以内に1.4兆ドル相当の通貨を注入すると言い、

結果是日幣在短短兩年內貶值近30%。
結果、円はわずか2年で約30％も下落した。

這波寬鬆政策確實刺激了股市，但代價就是日幣持續貶值。
この緩和策は株式市場を確かに刺激したが、その代償は円の継続的な下落だった。

有趣的是，2016年日幣其實還反彈過一次。
面白いことに、2016年には円は一度反発したこともあった。

當年年初央行推行負利率，
その年の初め、中央銀行はマイナス金利を導入した。

全球經濟疲軟的擔憂讓資金湧向日元這個傳統避險貨幣。
世界経済の低迷への懸念から、資金は伝統的な安全資産である円に流れた。

加上英國脫歐公投引發恐慌，日幣一度升到100日元兌1美元附近，創下近年高點。
さらに、イギリスのEU離脱（ブレグジット）国民投票によるパニックも相まって、円は一時100円＝1ドル付近まで上昇し、近年の高値を記録した。

但真正的轉折點在2021年。
しかし、真の転換点は2021年だった。

美國聯準會開始收緊政策，同時日本利率極低，
アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）が金融引き締めを開始し、同時に日本の金利は極めて低い状態だった。

大量投資人開始進行利差交易——借進日幣去買高息資產。
多くの投資家が金利差を狙った取引を始めた—円を借りて高金利資産を買う。

這種套利交易對日幣造成巨大貶值壓力。
このアービトラージ取引は円に大きな下落圧力をもたらした。

2022年之後局面急轉直下。
2022年以降、状況は一気に悪化した。

美國為了對付40年來最嚴峻的通膨，聯準會激進升息，
アメリカは40年ぶりのインフレに対処するため、FRBが積極的に利上げを行い、

利率一度超過5%。
金利は一時5％を超えた。

而日本央行仍然堅持超寬鬆政策，利率接近零。
一方、日本銀行は引き続き超緩和政策を維持し、金利はほぼゼロのままだった。

這樣的政策分歧導致美日利差急劇擴大，
この政策の違いにより、米日金利差は急激に拡大し、

投資人紛紛拋售日幣買進美元。
投資家は次々と円を売り、ドルを買い始めた。

加上俄烏戰爭推高能源價格，日本作為資源進口大國，
さらに、ロシア・ウクライナ戦争によりエネルギー価格が高騰し、日本は資源輸入大国として、

貿易逆差不斷擴大，日幣貶值壓力越來越大。
貿易赤字が拡大し続け、円の下落圧力はますます強まった。

2024年7月日幣創下了歷史最低點，USD/JPY一度破161-162大關，
2024年7月、円は史上最低値を記録し、USD/JPYは一時161-162を突破した。

這是32年來最低的水位。
これは32年ぶりの最低水準だった。

進入2025年，情況變得更複雜。
2025年に入り、状況はさらに複雑になった。

年初日本央行把利率升到0.5%，創17年新高，
年初、日本銀行は金利を0.5％に引き上げ、17年ぶりの高水準となった。

市場一度以為升息周期要來了，日幣也反彈到140附近。
市場は利上げサイクルの到来を一時期待し、円は140円付近まで反発した。

但這波升值沒持續多久，因為美國聯準會開始降息，
しかし、その反発も長く続かず、米国のFRBが利下げを開始したため、

美日利差反而擴大。
逆に米日金利差は拡大した。

加上新首相上台後延續大撒幣政策，
さらに、新しい首相の登場後も大規模な財政出動政策を継続し、

市場擔心日本財政狀況，即使央行12月把利率升到0.75%創1995年以來新高，
市場は日本の財政状況を懸念し、12月に金利を0.75％に引き上げ、これは1995年以来の高水準だったが、

市場也看不出日本經濟真的變好了。
日本経済が本当に良くなったとは市場は見ていなかった。

說到底，日幣的長期走弱反映的是日本自己的結構性困境：
結局のところ、円の長期的な下落は、日本自身の構造的な問題を反映している。

高負債、低成長、人口老化、能源高度依賴進口。
高い負債、低成長、少子高齢化、エネルギーの輸入依存度の高さ。

這些問題短期內解決不了，所以市場對日元長期看空。
これらの問題は短期的に解決できないため、市場は長期的に円を弱気に見ている。

未來日幣走勢很大程度上還是要看美國和日本央行的政策選擇，
今後の円の動きは、主に米国と日本の中央銀行の政策選択次第だ。

特別是美日利差會不會再擴大。
特に、米日金利差が再び拡大するかどうかが重要だ。

當前日幣處於歷史最低位置，對一些交易者來說可能是個機會，
現在の円は歴史的最低水準にあり、一部のトレーダーにとってはチャンスかもしれない。

但外匯市場波動大，操作需要謹慎。
しかし、為替市場は変動が大きいため、慎重な取引が必要だ。

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