最近翻回米国株2023年のパフォーマンスデータを見て、あの年がどれだけ狂っていたかを改めて実感した。ナスダックは40ポイント以上上昇し、S&P500は22％超えの上昇、ダウ平均も新高値を記録した。しかし面白いのは、年初のウォール街の大物たちがほぼ一様に弱気だったのに、結果的に大きく裏切られたことだ。

当時の機関投資家の予測を見てみると、ゴールドマン・サックスやバンク・オブ・アメリカ、JPモルガンなどのトップ投資銀行は、S&P500が4000〜4200ポイントに達するのが良いところだと予想していたが、実際には4700ポイント超えまで突き進んだ。これらの専門家の予測も必ずしも信頼できるわけではないようだ。2023年の米国株の上昇背後には、いくつかの要因が重なった結果だ：経済は利上げを続けているがハードランディングは回避、インフレは徐々に落ち着きつつあり、そしてAIの波が市場のセンチメントを徹底的に燃え上がらせた。

2023年の米国株の動きを振り返ると、いくつかの明確なフェーズに分けられることに気づく。一季度はAI関連の狂乱期で、ChatGPTが登場し、各大手テクノロジー企業が大規模言語モデルの開発に追随し、テック7巨頭は一時20％超の上昇を見せた。しかし3月になると、銀行危機が突如爆発し、シリコンバレー銀行が倒産、市場は一時パニックに陥り、テクノロジー株も大きく下落した。その時、アナリストたちの中には、テクノロジー株の上昇は行き過ぎではないかと疑問を投げかける声も出てきた。

第二四半期は反発を始め、AIの熱は冷めず、企業の決算も好転し始め、インフレのピークアウト予想がますます強まった。第三四半期と10月に入ると、状況は複雑になった。米国債の金利が急上昇し、高金利環境は景気後退への懸念を高め、中東情勢も緊迫化した。しかし四半期末に向かうと、状況は一変し、インフレ指標は改善し、労働市場も依然として堅調だった。FRBは利下げを示唆し始め、2023年の米国株は反発の中で幕を閉じた。

2023年の米国株がこれほど上昇できた理由については、テクノロジーのリーダー企業の貢献が最大だと考える。S&P500の上昇の3分の2は、この7つの巨頭が牽引したもので、他のセクターは実績的には普通だった。これはリスクシグナルでもある——市場は少数の銘柄に過度に依存している。

今後の展望については、ウォール街も2023年以降の態度を調整しており、多くの機関は2024年に対して楽観的で、S&P500が4500〜5000ポイントに達すると予測している。ゴールドマン・サックスは米国経済は穏やかに拡大すると見ており、ドイツ銀行は現在の評価水準にはまだ支えがあると考えている。ただし、米大統領選や景気後退リスク、地政学的リスクなどの不確実性も依然として多い。

AIについては、業界関係者の間では、真の爆発はまだこれからだと一般的に考えられている。生成型AIは経済成長、生産性、競争構造を深く変えるだろう。しかし正直なところ、この種の予測も偏りやすい。2023年の米国株は、我々に十分な教訓を与えてくれた——機関の予測はしばしば外れやすく、市場の変動要因は私たちの想像以上に多い。