最近見到一個面白い現象があり、円がずっと下落しているので、ちょっと円を買おうかと考え始めた。結果、調べてみると、その背後のストーリーは思ったよりずっと複雑だった。

まず現状から言うと、米ドル対円は今152から160の間を行ったり来たりしていて、先月は160の大台にほとんど接近した。日本銀行は去年12月に金利を0.75%に引き上げてから、今年1月と3月の会合では何も動かず、市場は6月に利上げがあるかどうかを予想している。私は見たところ、円の動きは主に米日金利差に左右されており、アメリカの金利はまだ日本よりかなり高いため、多くの投資家は円を借りてドル資産に投資している。これが円が売られ続けている理由だ。

利率差に加えて、日本政府の財政拡張も圧力をかけている。新政権は大規模な景気刺激策を打ち出したが、これは債務発行の増加や赤字リスクの上昇を意味し、市場の日本に対する信頼は下がっている。さらに中東の情勢不安もあり、原油価格が高止まりしているため、日本の輸入コストが上昇し、貿易赤字が拡大している。これらも円を押し下げている。

長期的に見ると、円の動きの鍵はやはり日本銀行がいつ本当に利上げを始めるかにかかっている。JPモルガンのアナリストは悲観的で、年末には円が164まで下落する可能性を示唆している。一方、フランス銀行は160付近で止まると予測している。ただ、私個人の意見では、真の転換点は6月の金融政策会合にあると思う。もし彼らが予定通り利上げをして1.0%に達すれば、アービトラージ資金の流入を促すかもしれない。

私の考えでは、短期的には円はまだ弱含みで調整されるだろうが、長期的には本来の位置に戻るはずだ。円の本格的な反転には、やはり国内の改革、経済成長や賃金、物価の好循環が必要だ。今は様子見の状態で、6月の日銀の動きを見守りつつ、必要なら段階的に買い増すのも良いだろう。長期的にはやはり円は上昇に向かうと考えている。