最近、ビットコインマイニングの現状について私の注意を引くことがありました。ネットワークは昨年末に重要なマイルストーンを迎え、ゼタハッシュ時代に突入しました—持続的に1 ZH/sを超える計算能力です。紙の上では印象的に聞こえますよね？ しかし、実際に注目すべきことは次の通りです：ハッシュレートは記録レベルに上昇し続けている一方で、マイナーの収益性は全く逆の方向に向かっているということです。

私たちが目にしているのは、かつてよりもはるかに産業化・集約化されたマイニング業界です。限界的なプレイヤーはほとんど姿を消しました。今や巨大なデータセンターと調整されたハードウェアのアップグレードが中心です。つまり、ブロック報酬を巡る競争は非常に激しくなっています。ネットワークのハッシュレートは年々加速し続けています。

しかし、計算単位あたりの収益は？ それはこれまで見た中でも最も狭い範囲に圧縮されています。最近のデータによると、マイナーの収益はほぼ二つの要素に依存しています：ビットコインの価格とネットワークの難易度です。古いバッファはなくなりました。取引手数料の高騰はマージンを埋める助けになっていたし、ブロックの補助金も圧力を和らげていました。今は違います。

これがメンプールに大きな打撃を与えました。2023年4月以来初めて、2025年を通じてビットコインのメンプールが複数回完全にクリアされたのです。考えると驚きですよね—ネットワークは非常に静かで、最低限の手数料を支払う取引さえも瞬時にクリアされました。マイナーはほとんど手数料からは何も得られませんでした。彼らはブロック補助金とBTCの価格だけに頼らざるを得ませんでした。

半減期はさらに悪化させました。ブロック報酬が3.125 BTCに削減されたことで、取引手数料では差額を埋められなくなったのです。年間のほとんどの期間、取引手数料は総ブロック報酬の1%未満でした。これはマイナーの経済性にとって大きな構造的変化です。

本当の痛手はハッシュプライスに現れます—それはハッシュレート1単位あたりの1日の収益です。2023年11月頃には1ペタハッシュあたり約35ドルの史上最低値に達し、年末まで弱い状態が続き、四半期末には約38ドルで終わりました。これは通常の水準を大きく下回っています。これらのマージンで運用していると、誤差の余地はほとんどありません。

現在の状況を理解するために重要なのは、今日の難易度と電気料金が約0.08ドル/kWhの場合、人気のS21シリーズのマイナーはビットコイン価格が約69,000ドルから74,000ドルの間で損益分岐点を超えます。それ以下になると、多くの運用は収益を出せなくなります。より効率的で高性能なマシンは低価格でも生き残れますが、中堅のマイナーは即座に圧力にさらされます。

これはハードな価格の下限を作り出すわけではありません。市場は確かにマイニングの損益分岐点を下回って取引されることもあります。しかし、それは行動の閾値を生み出します。ビットコインがその停止レベル以下に留まると、弱いマイナーは reservesを売却したり、機器を停止したり、エクスポージャーを減らしたりし始めます。すでに流動性が逼迫している市場では、そのような売り圧力はボラティリティをかなり早く増幅させる可能性があります。

マイニングセクターはこれまでになく強く、産業化も進んでいます。しかし、その規模は価格変動に対して非常に敏感です。ハッシュレートが上昇し、手数料が消えつつある今、価格はマイナーの安定性にとってより重要になっています。70,000ドルのレベルは今や経済的に意味のある水準です—それはテクニカル分析によるものではなく、ネットワークの実際のコスト構造がそうさせているからです。ビットコインマイニングオーストラリアや世界中の運用にとって、これらの経済性はリグを稼働させ続けるかどうかを決める際に本当に重要な要素です。