まず米伊の膠着状態について。両者は「破綻しない戦い」を続けており、イランは濃縮ウランの純度を90％に引き上げると脅し、トランプ側は解決に急ぎはないと述べている。全体の情勢はそのまま停滞している。同時に米国の非農業雇用者数は予想を上回り、4月には11.5万人増加し、2024年以来最大の二ヶ月連続増加記録を更新、これがドルのリスク環境下での資産配分優位性を強化している。

しかしここには矛盾もある。インフレ圧力の上昇と経済の堅調さが重なり、米国債の利回りを押し上げている。連邦準備制度の年内利下げ予想は大きく後退し、市場はむしろ年内の利上げ確率を37％と見込むまでになった。これはトランプの利下げ志向と完全に逆行している。10年物米国債の利回りが4.5％に迫ると、資金は半導体やチップ関連セクターから流出し始め、投資家は高金利が米国の債務問題を悪化させることを懸念している。

次に国際原油価格の動きを見ると、WTI原油は現在100ドル付近での攻防を続けていることがわかる。ゴールドマン・サックスは、海峡封鎖はすでに10週続いているが、世界経済への実害は依然温和であると指摘している。これは、油価の上昇幅が予想を下回ったこと、中国の再生可能エネルギーへのシフト、AIブームと緩和的な金融環境という三つの要因が緩衝材となっているためだ。

ただし私が特に気にしているのは在庫問題だ。もし短期的に石油在庫が急速に減少すれば、このバランスは崩れる可能性が高い。ブルームバーグの予測によると、海峡封鎖の状態が続けば、世界の石油備蓄は約8ヶ月後に緊急閾値に達する見込みだ。サウジアラビアのアラムコCEOは、供給が断続的に続けば、毎週約1億バレルの供給喪失が生じる可能性があると警告している。これは、日本や欧州などの経済協力開発機構（OECD）加盟国が戦略備蓄を放出し始めることを意味する。

J.P.モルガンの分析では、イランの陸上石油貯蔵施設には約4000万バレルの余裕があり、これは約22日分の輸出用原油を貯蔵できるとされる。彼らは、イランは輸出が全面的に停止した後、16日目頃から減産を開始し、約30日で完全に操業停止に至ると見ている。

正直なところ、今のこの「微妙なバランス」は長続きしにくいと考える。米伊の対立の激しさ、在庫データのさらなる減少、イランの減産可能性、これらが原油価格の変動性を高める要因となるだろう。同時に10年物米国債の利回りも注視すべきだ。高油価の二次効果がさらに顕在化すれば、米国債の利回りを押し上げ、世界経済に衝撃を与える可能性も排除できない。

テクニカル的には、WTI原油の日足チャートは全体的に高値圏での調整局面を示しており、100ドルの節目をしっかりと維持すれば、108ドルや115ドルといった抵抗線への反発も視野に入る。短期的には6月前後の重要な時間軸に注目すべきだ。

私の見解は、投資家はこの状況を大きなレンジ相場として捉えることもできるが、在庫データや時間軸の変化には細心の注意を払う必要があるということだ。このバランスはいつ崩れてもおかしくなく、その時には国際原油価格の動きに明確な方向性が出てくるだろう。

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