プレマーケットの見通し - 5月26日

米国の利回りは高値圏にあります。参考までに、30年債の5.18%は2007-2008年の時代以来の最高水準です。10年債は4.65%です。以前、10年債の5%ラインでは激しい口先介入や調整が見られました。私が注目しているレベルは、30年債で5.8%、10年債で5%です。
$NVDA は本日、マーケットクローズ後に決算を発表します。予想は売上高790億ドル、EPS約1.8ドルです。ただし、皆が$NVDA がこれらの数字を上回ると期待している点には注意が必要です。では、実際の期待値は何か？私見では、非常に強い上振れがなければ、$NVDA はあまり動かない可能性が高いです。過去の決算後の株価動向もあまり良くなく、$NVDA は主に下落しています。投資家が$NVDA に対して抱く核心的な疑問は、「成長は持続するか」「マージンは引き続き堅調か」「$NVDA は市場シェアを維持できるか」です。私見では、これらの質問は決算発表の場では答えられないと思います。実際、決算に向かう過程では下落圧力の方が上昇圧力よりも強い状況です。
マーケットクローズ時点で、オプション市場は決算に対して約6%の動きを織り込んでいます。
記憶に新しいのは、ジョナサン・ロス（NVDA & Groq）が「メモリが高価すぎて十分に構築されていない場合、技術的にその問題を解決するだろう」と述べていることです。これは私見では、メモリメーカーに対して利益率を抑制し、長期的な利益追求にシフトするよう警告を発していると考えます。最大限の利益抽出やスタック内のプレイヤーに回避策を強いるのではなく、長期的な視点を持つべきだというメッセージです。
これは、DC（データセンター）建設コストが急騰している状況とも類似しています。参考までに、2年前のDC建設費は1GWあたり60億ドルと見積もられていましたが、現在は200億ドルに達し、ゴールドマン・サックスは新しいDCのコストを1GWあたり約250億ドルと予測しています。
私の個人的な見解では、より多くのプレイヤーが不足や「ボトルネック」に気づき始めると、市場は同時に価格に反映させている状況です。ただし、最終的な制約はCAPEX（資本支出）の金額にあります。コストが高騰しすぎると、プレイヤーは建設量を抑制せざるを得ません。なぜこれが異なるのか？2027年前は、ハイパースケーラーのCAPEXは運用キャッシュフロー（OCF）から賄えました。しかし、2027年の1.2兆ドルのCAPEXには外部からの借入が必要となり、これは私見では regime shift（制度の変化）を示しており、今年後半から価格に織り込まれ始めると考えています。
企業以外では、私が指摘した通り、KarpathyがOAIに参加したことは、ソフトバンクや$ORCL 、そしてOAI全体にとって弱気材料となっています。ソフトバンクは本日6%下落しています。長期的には、OAIのさらなる問題が進行すれば、コンピューティングレースのペースが鈍化する可能性があります。これは、メモリタービンなどのボトルネックにとって深刻な影響を及ぼすでしょう。私はこれを追跡するためにメンタルメモを作っています。
また、中国のサークルでは、SMICがTSMCの3nmプロセスに匹敵するチップを製造したという噂も出回っています……これは真実かどうかは不明ですが、もし本当なら大きなニュースです。同様に、SMIC（981HK）は本日、香港取引で約10%上昇しています。
$YMTC もIPOプロセスに入っています（中信証券がスポンサー）。念のため復習すると、$YMTC はNANDのプレイヤーであり、$CXMT は中国国内のメモリ拡張用DRAMのプレイヤーです。今後、$YMTC から詳細情報が出てくる見込みです。
幸運を祈ります！