2026 年 5 月 18 日，Situational Awareness LP 提交了 2026 年第一季度 13F 文件。このファンドの米国株およびオプションの名目エクスポージャーは、2025年末の55.2億ドルから136.77億ドルに拡大し、四半期で148％増加した。しかし、市場の注目を集めたのは規模ではなく構造である：新たに追加された名目エクスポージャーの60％超が、すべて半導体セクターのプットオプションに集中している。Q1 何をしたのか-------プットオプションは九つの対象にカバーされている：VanEck 半導体ETF（SMH）、NVIDIA、Broadcom、Oracle、AMD、Micron、TSMC、ASML、Intel。その中でSMHのPUTの名目規模が最大で、20.4億ドルに達し、NVIDIAがそれに次ぐ15.6億ドル。MicronとTSMCは同時にコールとプットを保有しており、両方向のボラティリティに賭けている、単なる空売りではない。注意すべきは、13Fファイルはオプションの名目価値のみを開示しており、純空売りの規模を直接判断できない点だ。このPUTポジションは積極的な空売りかもしれないし、ロングポジションを持ちながらヘッジ目的で買い増ししている可能性もある。ファイルだけでは、完全な意図を再現できない。株式の方向性では、ファンドは引き続き計算能力インフラに資金を投入している。CoreWeaveの保有株数は610万株から718万株に増加；IRENとApplied Digitalも同時に増持；鉱業企業の拡大が最も顕著で、Bitfarms（現在はKeel Infrastructureに改名）は690万株から1988万株に増加、CleanSparkは164万株から1228万株に増加、Riot Platformsは617万株から1150万株に増加。Bloom Energyは359万株を売却したが、それでも約8.79億ドルの時価総額を保持し、40.85万のコールオプションも保有している。これは利益確定であり、方向性の変更ではない。撤退の動きは光通信セクターに集中している。LumentumとCoherentは完全に清算され、前四半期にはLumentumの保有比率は8.68％だったが、今四半期はゼロになった。Intelの動きは特に注目に値する：前四半期には約2000万のコールオプションを保有していたが、今四半期はすべて清算し、新たにプットオプションのポジションを構築した。これはポジションの閉鎖ではなく、完全に方向性を反転させたもので、強気から弱気へと変わった。ボトルネックはどこにあり、資金はどこにあるのか-----------この13Fの背後にあるロジックは、具体的な需給判断である：AI拡張の制約条件が移行している。過去2年間、AI規模を制約していた核心的な矛盾はGPUの不足であり、市場はNVIDIA、HBMメモリ、高度な製造プロセス、光通信を継続的に取引してきた。この段階では、半導体セクター全体が大きくプレミアムを受けていた。しかし、計算クラスターの規模が10万GPU、さらには100万GPUに向かって拡大するにつれ、新たな制約が浮上している。米国では電力網の接続申請が現在2TW以上の遅延を抱え、平均待ち時間は5年以上に及ぶ；変圧器の生産能力は限られ、新しいデータセンターの建設には年単位の時間がかかる；チップの増産は可能だが、その運用に必要な電力、土地、建設能力は同期して追いついていない。この判断の下では、半導体セクターの空売りのロジックは、AIの失敗を予測しているのではなく、半導体の評価がすでに期待を織り込んでおり、その価値がより下流の物理インフラに移行していると考える。SMHやNVIDIAのPUTを買うことは、半導体の評価調整に対するヘッジであり、CoreWeaveや鉱業企業の変革銘柄、Bloom Energyを保持し続けることは、電力とデータセンター容量の真のボトルネックに賭けている。CoreWeaveの動きもこの考え方を裏付けている：コールオプションは1081万から181万に減少し、普通株は610万株から718万株に増加。方向性は変わらず、高レバレッジのオプションポジションを株式に置き換え、ボラティリティの影響を抑えている。2.25億ドルから1367.7億ドルへ------------------このファンドは2024年9月に設立され、最初の13Fで米国株のエクスポージャーは約2.25億ドルだった。2025年末にはこの数字は55.2億ドルに増加し、2026年3月31日時点で名目エクスポージャーは1367.7億ドルに達した。2025年前半、ファンドは約47％のリターンを達成し、同時期のS&P 500の上昇率は約6％にとどまったため、年間でS&P 500を約12.5ポイント上回った。このファンドを設立する前に、24歳のドイツ人は165ページにわたる『Situational Awareness: The Decade Ahead』を発表し、AGIのタイムラインや電力・計算インフラが最大のボトルネックになるとの見解を示した。ファンドの初期資金はNat Friedman、Daniel Gross、Stripeの共同創業者PatrickとJohn Collisonから出資された。この四半期報告の意義は、これまでナラティブの段階にとどまっていた判断を、具体的なポジション構造に落とし込んだ点にある。半導体は拡張の入り口に過ぎず、AI拡張の速度を決めるのは、現実世界で電力供給ができるか、データセンターを建てられるか、5年以内に電力網の接続承認を得られるかどうかだ。この判断が正しければ、過去2年間のAI投資のキーワードはGPUとモデルだったが、今後数年は電力、土地、建設時間になるだろう。
60倍のAI株神を稼ぎ出し、77億ドルを賭けてNVIDIAのピークを予測
2026 年 5 月 18 日，Situational Awareness LP 提交了 2026 年第一季度 13F 文件。
このファンドの米国株およびオプションの名目エクスポージャーは、2025年末の55.2億ドルから136.77億ドルに拡大し、四半期で148％増加した。
しかし、市場の注目を集めたのは規模ではなく構造である：新たに追加された名目エクスポージャーの60％超が、すべて半導体セクターのプットオプションに集中している。
Q1 何をしたのか
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プットオプションは九つの対象にカバーされている：VanEck 半導体ETF（SMH）、NVIDIA、Broadcom、Oracle、AMD、Micron、TSMC、ASML、Intel。
その中でSMHのPUTの名目規模が最大で、20.4億ドルに達し、NVIDIAがそれに次ぐ15.6億ドル。MicronとTSMCは同時にコールとプットを保有しており、両方向のボラティリティに賭けている、単なる空売りではない。
注意すべきは、13Fファイルはオプションの名目価値のみを開示しており、純空売りの規模を直接判断できない点だ。このPUTポジションは積極的な空売りかもしれないし、ロングポジションを持ちながらヘッジ目的で買い増ししている可能性もある。
ファイルだけでは、完全な意図を再現できない。
株式の方向性では、ファンドは引き続き計算能力インフラに資金を投入している。
CoreWeaveの保有株数は610万株から718万株に増加；IRENとApplied Digitalも同時に増持；
鉱業企業の拡大が最も顕著で、Bitfarms（現在はKeel Infrastructureに改名）は690万株から1988万株に増加、CleanSparkは164万株から1228万株に増加、Riot Platformsは617万株から1150万株に増加。
Bloom Energyは359万株を売却したが、それでも約8.79億ドルの時価総額を保持し、40.85万のコールオプションも保有している。これは利益確定であり、方向性の変更ではない。
撤退の動きは光通信セクターに集中している。
LumentumとCoherentは完全に清算され、前四半期にはLumentumの保有比率は8.68％だったが、今四半期はゼロになった。
Intelの動きは特に注目に値する：前四半期には約2000万のコールオプションを保有していたが、今四半期はすべて清算し、新たにプットオプションのポジションを構築した。
これはポジションの閉鎖ではなく、完全に方向性を反転させたもので、強気から弱気へと変わった。
ボトルネックはどこにあり、資金はどこにあるのか
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この13Fの背後にあるロジックは、具体的な需給判断である：AI拡張の制約条件が移行している。
過去2年間、AI規模を制約していた核心的な矛盾はGPUの不足であり、市場はNVIDIA、HBMメモリ、高度な製造プロセス、光通信を継続的に取引してきた。この段階では、半導体セクター全体が大きくプレミアムを受けていた。
しかし、計算クラスターの規模が10万GPU、さらには100万GPUに向かって拡大するにつれ、新たな制約が浮上している。
米国では電力網の接続申請が現在2TW以上の遅延を抱え、平均待ち時間は5年以上に及ぶ；変圧器の生産能力は限られ、新しいデータセンターの建設には年単位の時間がかかる；チップの増産は可能だが、その運用に必要な電力、土地、建設能力は同期して追いついていない。
この判断の下では、半導体セクターの空売りのロジックは、AIの失敗を予測しているのではなく、半導体の評価がすでに期待を織り込んでおり、その価値がより下流の物理インフラに移行していると考える。
SMHやNVIDIAのPUTを買うことは、半導体の評価調整に対するヘッジであり、CoreWeaveや鉱業企業の変革銘柄、Bloom Energyを保持し続けることは、電力とデータセンター容量の真のボトルネックに賭けている。
CoreWeaveの動きもこの考え方を裏付けている：コールオプションは1081万から181万に減少し、普通株は610万株から718万株に増加。
方向性は変わらず、高レバレッジのオプションポジションを株式に置き換え、ボラティリティの影響を抑えている。
2.25億ドルから1367.7億ドルへ
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このファンドは2024年9月に設立され、最初の13Fで米国株のエクスポージャーは約2.25億ドルだった。2025年末にはこの数字は55.2億ドルに増加し、2026年3月31日時点で名目エクスポージャーは1367.7億ドルに達した。
2025年前半、ファンドは約47％のリターンを達成し、同時期のS&P 500の上昇率は約6％にとどまったため、年間でS&P 500を約12.5ポイント上回った。
このファンドを設立する前に、24歳のドイツ人は165ページにわたる『Situational Awareness: The Decade Ahead』を発表し、AGIのタイムラインや電力・計算インフラが最大のボトルネックになるとの見解を示した。ファンドの初期資金はNat Friedman、Daniel Gross、Stripeの共同創業者PatrickとJohn Collisonから出資された。
この四半期報告の意義は、これまでナラティブの段階にとどまっていた判断を、具体的なポジション構造に落とし込んだ点にある。
半導体は拡張の入り口に過ぎず、AI拡張の速度を決めるのは、現実世界で電力供給ができるか、データセンターを建てられるか、5年以内に電力網の接続承認を得られるかどうかだ。
この判断が正しければ、過去2年間のAI投資のキーワードはGPUとモデルだったが、今後数年は電力、土地、建設時間になるだろう。