だから金は最近あちこち動き回っていて、正直、予測の状況はかなり荒れている。1月には5,602ドルをつけたが、その後4,700ドル付近まで下落した。これは約3ヶ月で16％の調整だ。今やみんなが次にどこに向かうのか議論している。

問題は、主要銀行の予測を見ると、その範囲が非常に広いことだ。マッコーリーは4,323ドルに設定しているが、ウェルズ・ファーゴは年末までに6,300ドルと予想している。弱気派と強気派の間で約2,000ドルの差がある。J.P.モルガンは中間の5,055ドルだ。ゴールドマン・サックス、UBSなどもすべてバラバラだ。これは重要なことを示している：誰も本当にわかっていないということだ。2025年から2026年の金の予測は、多くの変数が同時に動いているため、正確に予測するのは難しい。

実際に金価格を動かしているのは何か？主に4つだ。実質利回りが重要だ。金は利息を生まないため、債券のリターンが低迷しているときに金の魅力が増す。米連邦準備制度理事会（Fed）は今年2〜3回の利下げを予想しており、それが金にプラスになる。次にインフレが依然として2％超で推移していることも、金の支援材料だ。中央銀行は2025年だけで1,100トン以上を買い増しており、買い止める気配はない。そしてドルだ。ドルが弱くなると、国際的に金の価格が下がり、需要が増える。

強気のシナリオは非常にシンプルだ：利下げが続き、インフレが粘り、地政学的な混乱が続き、中央銀行が買い続ける。これらのいずれかが加速すれば、金はさらに上昇する可能性がある。弱気のシナリオは、ドルが強くなり、Fedが金利を維持し、中央銀行が買い控え、地政学的な問題が沈静化することだ。どちらも現実的な可能性だ。

私が注目しているのは、実質利回り、DXY指数、そして中央銀行が実際に何をするかと、その発言とのギャップだ。予測数字は、それらを動かしている根本的な要因を理解することほど重要ではない。これらの構造的条件が維持されるなら、金はまだ終わっていないだろう。