1971年、ニクソンがドル金本位制を停止した瞬間から、金は本格的に自由市場で価格が決まるようになった。最初のブル市場（1971-1980）は、なんと24倍に上昇し、35ドルから850ドルへと駆け上がった。これは主にドルの信用危機と石油危機の二重の追い風によるものだった。その後、FRBが積極的に金利を引き上げ、20%以上の利上げを行った結果、金価格は80%暴落し、その後20年間は200-300ドルのレンジで横ばい状態が続いた。

二度目のブル市場はさらに激しかった。2001年のITバブル崩壊後、金は250ドルからスタートし、2011年には1921ドルに達した。累計で700%以上の上昇だ。この10年間には、911事件、世界的な反テロ戦争、2008年の金融危機、米国の量的緩和（QE）など、多くのマクロショックがあった。これらすべてが金価格上昇の引き金となった。2011年の欧州債務危機のピークを迎え、その後8年間の熊市に入った。

現在、私たちは三度目のブル市場の真っ只中にいる。2019年の1200ドルの安値から、今や5100ドル超えにまで上昇し、その上昇幅は300%以上に達している。昨年はドルの通貨安、中央銀行の金買い、地政学的リスク、インフレの粘り強さといった要因が重なり合い、金は次々と歴史的な高値を更新してきた。わずか2年余りで2000ドル超から5000ドル超へと、150%以上の上昇を見せている。

この三つのブル市場の共通点を詳しく見ると、すべて信用危機と緩和的な金融政策に起因していることがわかる。毎回、ドルの信用崩壊から始まり、ゆっくりとした上昇、加速、過熱の三段階を経て、平均して8〜10年続き、上昇倍率は7倍から24倍に達している。ブル市場の終焉は、通常、積極的な金融引き締めとインフレ抑制によって訪れる。

しかし、今回の状況はこれまでと異なる。世界の政府債務は天井を超え、中央銀行は過去のように大幅な利上げを行うことが難しくなっている。従って、従来のクリーンな引き締めサイクルは難しく、むしろ金価格は高値圏で激しく乱高下しながら数年を過ごす可能性が高い。本当の終焉のサインは、新たなグローバル通貨信用システムの登場を待つ必要がある。

金と株式を比較すると、1971年から現在までに金は120倍に、ダウ平均は51倍に上昇している。見た目には金の方が勢いがあるように見えるが、重要なのは1980年から2000年までの20年間、全く動きがなかったことだ。横ばいの200-300ドルのレンジで、もしその時に買っていたら、20年待つだけ無駄だったことになる。人生に何度20年もあるだろうか。

したがって、私の見解は、金は非常に良い投資手段だが、市場の動きがあるときに短期的に波を取るのに適しており、単純に長期で握り続けるのは適さないということだ。金のブル市場はしばしばマクロ経済の危機とともに訪れ、ベア市場は長く低迷する。適切な周期を捉えれば大きな波を狙えるが、外すと何年も横たわることになる。

また、金は天然資源であり、採掘コストは時間とともに増加するため、たとえ上昇トレンドが終わった後でも、価格の底値は徐々に高くなる傾向がある。これにより、価格がゼロになる心配は少なく、下落しても価値がゼロになることは避けられる。ただし、操作にはこの規則をしっかり理解しておく必要がある。

金投資の方法は多岐にわたる。実物の金は隠しやすいが取引は不便だ。金の預かり証やETFは流動性が高いが、リターンは限定的だ。最も柔軟なのは金先物やCFDで、双方向取引やレバレッジを使ってリターンを拡大できるため、短期の波取りに最適だ。少額投資者はCFDを検討すると良いだろう。ハードルが低いからだ。

資産配分の観点から見ると、経済成長期には株式を選び、景気後退期には金を配分するのが基本ルールだ。より安全策としては、リスク特性に応じて株、債券、金をバランスよく組み合わせることだ。景気が良いときは企業の利益期待から株が上昇しやすく、金はあまり注目されない。一方、景気後退時には逆に金の価値保存の特性が際立つ。

市場は刻々と変化し、ロシア・ウクライナ戦争やインフレ・利上げといった大きな出来事はいつ起こるかわからない。株、債券、金を一定割合で持つことで、リスクの一部を相殺し、投資の安定性を高めることができる。これこそ、多くの人が金の資産配分における役割を真剣に考え始めている理由だ。

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