4月のNVIDIA株価の動きに遡ってみると、正直、あの転換点で何が実際に起こったのかについて多くのことを解き明かす必要がある。

というわけで、ポイントはこれだ - NVIDIAの株価は、決算発表後の2月下旬に形成されたこの教科書通りのヘッドアンドショルダーパターンに捕らわれていた。ヘッドは197.72ドルでピークを迎え、4月までに右肩はまだ形成中だった。私が知っているほとんどのトレーダーはこれを注視していた。なぜなら、これが割れると、測定された下落幅は15%になる可能性があったからだ。それは無視できない。

私にとって本当に目立ったのは、機関投資家の資金流動データだった。Chaikin Money Flow（CMF）は3月の大半と4月にかけてマイナスのままで、明確なストーリーを示していた - 大口資金は実際には反発を支持していなかった。NVIDIAの株価が上昇しようとするたびに、CMFはマイナス圏にとどまった。これは確信を持つには赤信号だ。最後にプラスに転じたのは2月の決算時で、その後すぐに反転した。

マクロの背景もそれを裏付けていた。原油価格は111ドル超を維持し、インフレ期待を高め続けていたため、FRBは動かなかった。これにより、NVDAのような成長株の複数倍評価は圧縮された。ドル高も国際収益には追い風にならなかった。だから、NVIDIAの株価は数日で5%反発したものの、機関投資家は本格的な資本投入を控えていた。

次に、オプションのポジションを見てみると、非常に興味深かった。1月の決算前には、プット・コール比率は0.53で、コールの方がほぼ2倍だった。典型的な強気の確信を示す状態だ。しかし、4月初めにはその比率は0.78に上昇し、コールとプットの差は大きく縮まった。トレーダーはヘッジを増やし、投機を控えるようになった。この変化は、負のCMFの読みと完璧に一致していた。

ただし、面白いのはここからだ - implied volatility（IV）はわずか16%のIVパーセンタイルに圧縮されていた。市場はこれらの警告シグナルにもかかわらず、楽観的だった。イランの緊張緩和や関税政策の変化、予期せぬ出来事など、何かきっかけがあれば、大きな動きが起こり得た。なぜなら、オプションは実際の可能性の範囲を織り込んでいなかったからだ。

では、実際に重要だった価格レベルは何だったのか？4月初めのNVIDIAの株価は約177.64ドルで、ほぼ重要なテクニカルサポートラインに位置していた。0.618フィボナッチレベルの184.91ドルが最初の本格的な上昇テストだった。これを突破すれば、190.53ドルや最終的には197.72ドルのヘッドレベルに向かって押し上げられ、全体の弱気パターンは無効となっただろう。

下落面では、172.14ドルを割ると、右肩はすでにピークを迎えたことを示唆していた。本当の危険ゾーンはネックラインの近くにある161.35ドルで、これを割ると測定された動きのターゲットは約137.35ドルになった。そこでは15%の下落が展開されたことになる。

この月の焦点はまさにカタリストだった。イランの緊張緩和と原油の下落が起これば、インフレ懸念が和らぎ、金利引き下げ期待が前倒しされ、成長株の評価も楽になっただろう。そうなれば、NVIDIAの株価には上昇余地があった。しかし、紛争が長引き、4月28-29日にFRBがタカ派姿勢を維持すれば、慎重なオプションポジションは売り圧力に拍車をかけた。

振り返ると、4月はまさにテクニカルが予測した通りの月だった - 市場はまだ決断を下していなかった。プット・コールのシフトとIVの圧縮は、トレーダーがヘッジをしていることを裏付けていた。NVIDIAの株価が184ドルに向かうのか、161ドルに向かうのかは、どのヘッドラインが最初に出るか次第だった。これが2026年の転換点の本質だ - すべてはカタリストのタイミングとマクロの流れ次第だ。