著名市場戦略家エド・ヤルデニは、もし連邦準備制度理事会（FRB）が6月の会議で積極的に方向転換しなければ、貸出コストのコントロールを失うリスクに直面すると警告している。債券市場が先行して動き、金融当局に残されたウィンドウは狭まっている。

ヤルデニ・リサーチの社長兼チーフ投資戦略家エド・ヤルデニは、最新のレポートで、現在のFRBの緩和姿勢は「この市場環境ではもはや適切でない」とし、6月の会議で撤回すべきだと述べている。彼は次のように書いている。「もしFRBが緩和姿勢を撤廃しなければ、投資家は結論を出すだろう——中央銀行はインフレ曲線に遅れをとっており、より高いインフレリスクプレミアムを要求されるだろう。」彼は、FRBは6月会議で金利を据え置き、引き締め政策に転じると予測している。

債券市場の価格設定は先行している。トレーダーは現在、FRBが来年3月に利上げを行うと予想しており、市場は今年12月までに利上げを織り込む確率は約75％である。この背景の中、30年米国債の利回りは5％を突破し、2007年以来の高水準に近づいている。月曜日のアジア取引時間中に10年物基準利回りはさらに3ベーシスポイント上昇し、4.63％となった。

緩和姿勢は「もはや時代遅れ」

ブルームバーグの報道によると、ヤルデニはレポートの中で、6月16日から17日に開催される連邦公開市場委員会（FOMC）でFRBが緩和姿勢を放棄すべきだと明確に呼びかけている。彼は指摘する、「もし中央銀行の行動が遅れれば、投資家はインフレ状況に遅れていると認識し、より高いインフレリスクプレミアムを要求し、最終的には長期金利を押し上げ、FRBの貸出コストのコントロールを失わせるだろう。」

ヤルデニはまた、別のレポートで、10年物国債の利回りがさらに上昇すれば、今後数週間で4.75％から5％の範囲でピークに達する可能性があると指摘している。彼は「その時は債券と株式の良い買い場になるだろう」と述べている。

エド・ヤルデニは、「債券義警」（bond vigilantes）という言葉の創始者であり、これは国債を売却して政府の政策に抗議する投資家たちを指す。彼はまた、「咆哮する2020年代」市場テーマの提唱者であり、テクノロジーと生産性の向上が経済の持続的繁栄を促すと考えている。彼のS&P 500指数の年末目標価格は8,250ポイントで、ブルームバーグが追跡する戦略家の中で最も高い予測値となっている。

インフレ懸念による金利上昇は米国だけの現象ではない。ヤルデニは、ヨーロッパや日本などでも利回りが同時に上昇しており、海外資金による米国債購入の動きが鈍化していると指摘している。これにより、米国政府は財政赤字が高止まりし、インフレリスクが継続する中、世界の資金を争うためにより高いコストを支払わざるを得なくなっている。

ブルームバーグの市場戦略家マーク・クランフィールドは、「5％の長期債利回りは、価値買いを引きつけるどころか、むしろ債券空売りを促し、義警の心態を再燃させている」とコメントしている。

ウォール街の大物たちが一致

ヤルデニの懸念は孤立したものではない。ダブルライン・キャピタルのCEOジェフリー・ガンドラックやピムコのチーフ投資責任者ダン・イヴァシンも、FRBは利下げを遅らせるか、あるいは利上げに転じる可能性があると考えている。

ガンドラックはフォックスニュースのインタビューで、「2年物国債の利回りがフェデラルファンド金利を約50ベーシスポイント上回っている状況で、利下げは私には全く考えられない」と述べている。

これらの市場圧力は、間もなく就任するウォッシュFRB議長に集中している。彼は6月16日から17日に最初のFOMCを主宰し、投資家は金利が高水準に維持されると予想しているが、トランプ大統領は引き続き借入コストの引き下げを求めている。

ヤルデニは、逆説的な論理を提示している。市場予想よりもタカ派的なウォッシュ議長は、むしろトランプ政権の利益にかなうかもしれないと。彼はレポートで次のように書いている。「タカ派の立場を取ることで、ウォッシュはホワイトハウスが本当に望む結果——実質経済における借入コストの低下——を実現するチャンスがある。住宅ローン金利は下がる可能性があり、企業の資金調達条件も改善されるだろう。トランプも長期金利の低下を経済の勝利として宣伝できる。」