面白いのは、多くの要因が絡み合っていたことです。需要側では、皆中国を非常に注視していました。彼らの不動産セクターは深刻な問題に直面しており、建設が銅消費の約4分の1を占めているため、これは非常に重要です。COVIDの状況もすべてを悪化させていました。でも、その一方で、政府の景気刺激策や再開のストーリーが少しずつ期待感を高めていました。

供給の話も同じくらい複雑でした。チリとペルーは、世界の鉱山成長の80％を牽引するとされていましたが、深刻な逆風に直面していました。コデルコの生産量は減少し、労働問題が積み重なり、ペルーでは抗議活動による妨害も絶えませんでした。ラス・バンバスは一時、稼働率20％しかなかったこともあります。そのような供給の逼迫は、通常、価格を支える要因です。

2023年の銅の予測は非常にバラバラでした。ゴールドマン・サックスはかなり強気で、1トンあたり11,000ドルを予想していました。バンク・オブ・アメリカはさらに積極的で、12,000ドルのシナリオも示唆していました。でも、一方で、世界的なリセッション懸念や中国のデレバレッジが需要に圧力をかけ続けると指摘する慎重な見方もありました。

特に目立ったのは、エネルギー転換の観点です。銅は電気自動車、太陽光、風力など、グリーン・トランジションの基盤となる重要な資源です。アナリストは、2035年までに需要が2倍の5,000万メトリックトンに達する可能性を予測していました。これは、コモディティの長期的な構造的ストーリーとして非常に魅力的です。

技術的な観点では、4.30を超えるブレイクアウトの可能性が示されており、ターゲットは4.56や4.85に向かっていました。しかし、2023年の銅の予測コンセンサスは、供給制約が実際の価格支援となると見ており、多くは年末までに価格が7,500ドル以上を維持すると予想していました。

今振り返ると、コモディティのサイクルの展開は興味深いです。基本的な要素は確かに存在していました—供給の混乱、エネルギー転換需要、インフレヘッジの特性。これらの予測が実際にどうなったかは別として、銅の価格ドライバーについて考える枠組みはかなり堅実だったと言えます。

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