最近在想，很多人都害怕熊市，但其實熊市的徵兆如果能及早發現，反而是個機會。

先說清楚熊市是什麼。簡單來講，就是股價從高點下跌超過20%，這種下跌可能會持續好幾個月甚至好幾年。反過來說，股價從低點上漲超過20%就叫牛市。這套邏輯不只適用股票，債券、加密貨幣、貴金屬什麼的都一樣。

熊市徵兆一般有幾個特徵。首先當然就是股價下滑超過20%，美國證券交易委員會的標準是大多數股指在兩個月內下跌20%或更多。從歷史數據看，標普500指數在過去140年經歷19次熊市，平均跌幅37.3%，持續時間平均289天。但2020年那次疫情熊市只撐了1個月，算是特例。

熊市通常還伴隨經濟衰退、高失業率和通貨緊縮。這時候央行一般會出手量化寬鬆來救市，但歷史經驗告訴我們，量化寬鬆前的上漲往往只是熊市反彈，真正的底還沒到。另外，當資產泡沫特別嚴重時，熊市也容易出現。市場投資人表現得越不理性，央行就越可能收緊資金來抑制通膨，市場就進入階段性熊市。

導致熊市的原因通常不只一個。市場信心喪失是常見的——一旦對景氣前景悲觀，消費者就會縮手，企業也會減少招聘和投資，投資人就開始拋售資產。價格泡沫也是，當資產炒到沒人敢接盤，踩踏效應就會讓價格跌得更快。金融或地緣政治風險也會引爆恐慌，像俄烏戰爭推高能源價格、中美貿易戰打擊供應鏈這樣。央行升息縮表會降低流動性，自然災害或疫情這種外部衝擊也都能觸發市場暴跌。

回頭看美股的熊市歷史，能看出一些模式。2022年那次是因為疫情後全球央行瘋狂QE導致通膨飆升，碰上烏俄戰爭讓大宗物資價格更漲，美聯儲大幅升息縮表來對付通膨，電子股特別慘。2020年疫情引發全球恐慌，但各國政府吸取2008年教訓，馬上實施QE穩住現金流，反而快速化解危機，後來還迎來連續兩年的超級牛市。

2008年金融危機就慘了。從2007年10月開始，道瓊從14,164跌到2009年3月的6,544，跌幅53.4%。起因是低息時代大家借錢買房，銀行把貸款包裝成金融商品層層轉售，房價漲到不理性後央行升息，房市投資人縮手，連鎖反應導致股市崩盤。直到2013年才回到2007年的高點。

2000年網路泡沫結束了美股最長的牛市。那時候高科技公司紛紛上市但多數沒有真實獲利，純粹概念炒作，一旦有人開始撤資就造成踩踏。1987年黑色星期一，道瓊暴跌22.62%，主要是美聯儲升息、中東局勢緊張，加上程式交易放大了拋售。不過政府這次吸取1929年大蕭條教訓，馬上降息、導入熔斷機制，1年4個月就回到高點。

1973到1974年的石油危機也值得記取。中東戰爭後OPEC禁運石油，油價半年從3美元飆到12美元，加上已有的通膨壓力引發滯脹——1974年GDP下降4.7%但通膨達12.3%。S&P 500累計跌48%，道瓊指數腰斬，熊市持續21個月，是近代最長、最深的系統性崩盤。

那熊市來的時候怎麼投資呢？首先要降低投資組合風險，保留足夠現金，避免高本夢比和高本益比股票，因為這類標的牛市漲得兇，熊市跌得更兇。

如果還想找機會，可以關注相對不受景氣波動影響的標的，像醫療保健類股。或者找那些跌深但有競爭力的績優股，根據過往本益比區間分批進場。關鍵是這些公司一定要有護城河，競爭優勢要能撐至少3年以上，否則等景氣回升時也翻不了身。沒把握個股的話，投資大盤ETF也行，景氣進入下一輪復甦就會回升。

熊市反彈很容易騙人。在熊市下跌趨勢中出現幾天甚至幾周的反彈叫「熊市陷阱」，上漲5%以上就能算反彈。很多人看到反彈就以為牛市來了，其實除非連續數月上漲或上漲20%以上脫離熊市，否則都只是反彈。要判斷是真反轉還是熊市陷阱，可以看90%股票交易價格是否高於10天移動平均線、上漲股票是否超過50%、超過55%股票是否在20天內創新高。

說到底，熊市沒什麼可怕的。關鍵是能不能在第一時間判斷熊市開始，然後用合理的工具去應對。有足夠的耐心、嚴格停損停利，在保護資產的前提下尋找機會，多空都有盈利的可能。熊市徵兆出現時，反而是考驗投資耐心和判斷力的時候。調整好心態，把握時機，這才是真正的投資智慧。