世界の債券が崩壊している

英国の30年国債利回りはわずかに5.859％に達し、1998年以来の最高水準となった。日本の30年利回りは4.08％を突破し、史上最高記録を更新した。米国の30年は5.13％を超え、2007年以来の水準に達した。これはすべての主要経済圏で同時に起きている。
🔹 グローバル債券の暴落
すべての主要政府債市場が一斉に価格を見直している。
米国の10年国債利回りは4.599％に急上昇し、ほぼ1年ぶりの高水準となった。30年は5.125％を超え、2007年6月以来の水準に達した。
日本の30年国債利回りは1999年の発行以来初めて4.0％を超えた。20年物のJGBは3.61％に達し、1996年以来の最高値を記録した。
英国の30年国債利回りは5.822％に達し、1998年以来の最高水準となった。10年国債も2008年以来の水準に達した。政治的混乱がインフレ取引にリスクプレミアムを上乗せしている。
これは米国や日本だけの問題ではない。これはグローバルな同期した価格再評価だ。
🔹 火薬に火をつけたのは何か
米国とイランの紛争が解決されないまま、原油は1バレル100ドルを超えたままだ。4月のPPIは6.0％に爆発的に上昇。CPIも3.8％と熱い状態が続く。すべてのインフレ指標は中央銀行に同じメッセージを伝えている：戦いは終わっていない。
日本の卸売物価指数は4.9％に加速し、12年ぶりの高水準となった。日銀は4年連続で2％のインフレ目標を達成できていない。円は政府の介入にもかかわらず弱まり続けている。日銀が介入するたびに、USD/JPYはすぐに再び上昇する。
市場は結論を出している：日銀にはもう一つの選択肢、金利引き上げしか残されていない。これが起これば、日本の利回りはさらに上昇し、米日金利差は縮小し、安い円を借りて高利回りの米国債を買ったグローバル資本は日本の債務に回帰し始める。その回帰は米国の利回りをさらに押し上げる。フィードバックループが加速する。
🔹 ケビン・ウォーシュの要因
債券市場は、まだ新しい連邦準備制度理事会議長が最初の会合を持つ前にすでに金利を引き上げている。
2年物国債の利回りは今やFRBの3.7％の上限ターゲット範囲を超え、非常に稀な状況となっている。債券市場はウォーシュの最初の日に利下げの選択肢を取り除いている。ウィズダム・フィックスド・インカムのポートフォリオマネージャー、ヴィンセント・アンはこれを「現代の債券 vigilante（ vigilante＝私設の正義執行者）」と呼んだ。彼らは一 spike（急騰）で信用を燃やし尽くすのではなく、全体のカーブを政策バンドの上に持ち上げ、FRBの選択肢を奪っている。
ウォーシュは緩和の余地を望んでいたが、債券市場は6月16日の最初のFOMC会合前にその選択肢を取り除いた。
🔹 英国の政治的スパイラル
キア・スターmer首相のリーダーシップは壊れつつある。惨憺たる地方選挙の後、議員たちが辞任を始めている。彼の辞任を求める声が高まっている。政治的不確実性が直接的に国債利回りに重くのしかかっている。
英国はこの状況に、GDPのほぼ100％に近い公的債務と、今会計年度に2500億ポンドを超える国債発行を控えている。リーダーシップの不安定さの兆候が現れると、すぐに借入コストが上昇し、投資家は英国債を保有するためにより多くの補償を求める。ポンドは急落し、今週2％以上の損失を見込んでいる。
🔹 日銀の罠
日本は追い詰められている。インフレは4年連続で日銀の2％目標を超えた。卸売価格は急騰している。介入にもかかわらず円は弱まり続けている。市場は日銀に利上げを迫っている。
ここに危険がある。日銀が利上げを行えば、キャリートレードは解消される。安い円で借りて高利回りの米国や欧州の債券を買ったグローバル投資家は、日本の債券に回帰し始める。それが米欧の利回りをさらに押し上げ、さらなる回帰を引き起こす。このトレードの2024年版の巻き戻しは、1日で日経平均を12.4％急落させ、1987年以来最悪のセッションとなった。現在の状況はより大きい。
🔹 景気後退のシグナル
すべての主要債券市場が同時に崩壊することは、歴史的に見てグローバルな景気後退の最も信頼できる早期警告シグナルの一つだった。2007年の債券高騰は金融危機の前触れだった。1998年のギルトスパイクはドットコムバブル崩壊の前兆だった。
これは景気後退を保証するものではない。しかし、米国、英国、日本の長期債がすべてインフレ、エネルギーショック、政治的不安により同時に再評価されているとき、過去のパターンは明らかだ。金融条件の引き締まりは経済を鈍らせる。借入コストの上昇は住宅、企業投資、消費支出に影響を与える。その遅れは6〜12ヶ月。今、そのシグナルが出ている。
結論
英国の30年国債は1998年以来の最高水準に達した。日本の30年利回りは史上最高を記録した。米国の30年は5.13％を超え、2007年レベルに達した。原油は100ドル超で、あらゆる場所でインフレを促進している。日銀は利上げに追い込まれている。キャリートレードの解消が進行中だ。ウォーシュは最初の会合前に利下げの選択肢を失った。債券市場は世界的に金融条件を引き締めている。過去のすべてのグローバルな債券崩壊の前兆は景気後退だった。
皆さん、この債券暴落は一時的なインフレパニックなのか、それとも深刻な世界的景気後退の早期警告なのか？
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