イングランド銀行のステーブルコイン規則、上限を示す副総裁の発言で見直しの可能性

イングランド銀行のステーブルコイン規則は、暗号通貨や決済グループからの反発が数か月続いた後、再考の方向に向かっている。高官たちは、当初の枠組みは実際に運用するには厳しすぎた可能性があると示唆している。この変化は、金融の安定性と実際に決済手段として機能できるステーブルコイン市場のバランスを取ろうとする英国中央銀行の姿勢を示している点で重要だ。

そのトーンの変化は、副総裁のサラ・ブリーデンが提案は「過度に保守的だったかもしれない」と述べたことでより明確になった。規則が採用される前に採用を妨げる可能性を警告していた業界にとって、それは小さな認めではなかった。

また、これは英国のステーブルコイン規制内のより大きな緊張関係を浮き彫りにしている。イングランド銀行は、新しいタイプの民間デジタルマネーに対して安全策を望んでいる。特に、それが銀行システムにとって重要となるほど大きく成長した場合にはなおさらだ。しかし、業界や議員からの反発により、その安全策が現場でどのように機能するかについて新たな見直しが行われているようだ。

イングランド銀行のステーブルコイン規則緩和に向けた動き

イングランド銀行は、計画していたステーブルコイン規則を緩和し、同じ政策目標を達成するための他の方法を模索している。議論の中心はシンプルな問いだ：銀行や広範な金融システムに新たなリスクを生じさせずに、ステーブルコインを成功させるにはどうすればよいか？

中央銀行の懸念は明確だ。提案された制限は、銀行部門からの預金の大規模かつ急激な流出による金融の安定性リスクを低減するために設計されたと述べている。つまり、人々や企業が資金を過度に早くステーブルコインに移動させた場合、従来の銀行資金調達が圧迫される可能性があるということだ。

しかし今や、銀行は設計の調整により前向きになっているようだ。ブリーデンは、当局者たちが「本当に私たちの目的を達成する他の方法について考えることに『本当にオープン』である」と述べた。これは、ステーブルコインが成功しつつもユーザーに利益をもたらす体制を構築するという目標を達成するための別の手段を模索していることを示している。

これは注目すべき変化だ。イングランド銀行のステーブルコイン規則は、単に表面的に緩和されるだけでなく、安全性の目標を維持しつつ、批評家たちが指摘した運用上の負担を軽減する形で再設計される可能性を示唆している。

当初の提案に必要だった内容

現在の議論は、イングランド銀行がステーブルコイン所有に一時的な上限を提案した11月の協議資料に由来している。

その計画では：

個人は£10,000から£20,000の保有制限に直面しただろう

企業は£1,000万の制限に直面しただろう

システム的なステーブルコイン発行者は、少なくとも40％の準備金を中央銀行の無利子預金として保有する必要があった

この準備金要件は特に重要だった。銀行は、トークンを支える準備金の少なくとも40％を無利子の中央銀行預金として保持すべきだとし、ストレス下でも堅牢な償還と公共の信頼を支える構造だと述べている。

ここで政策は異例に制限的になった。所有制限や低利回りの準備金保有義務は、ストレス管理の観点から理にかなっているかもしれないが、同時にステーブルコインの有用性や収益性に直接影響を与える。

これが詳細に多くの注目が集まった理由の一つだ。ステーブルコインの政策は単なる暗号通貨の問題ではない。英国がこれらのツールを決済システム内で意味のある規模で機能させたいかどうかの問題でもある。

業界と議員が英国のステーブルコイン規制に反発

最も強い批判は、英国の暗号通貨と決済グループから出たもので、提案された制限はあまりにも煩雑で、デジタル資産のイノベーションを支援するという政府の広範な野望と乖離していると主張した。

サイモン・ジェニングズ、UK Cryptoasset Business Councilのエグゼクティブディレクターは、「制限は実際には機能しない」と述べ、キャップの施行には「コストのかかる複雑な新システム、例えばデジタルIDやウォレット間の絶え間ない調整」が必要になると主張した。

この批判は業界のロビー活動を超えていた。英国の議員もまた、これらの制限がデジタル資産活動の主要な拠点としての国の地位を損なう可能性を警告した。

ブリーデンのコメントは、そのメッセージを銀行が受け取ったことを示唆している。彼女は、制限の提案方法は「一時的な措置としては運用上煩雑だった」と述べ、紙上では合理的に見える規則でも、実施次第で成功か失敗かが決まることを認めた。

これがこの話が重要な理由の一つだ。暗号企業にとって、イングランド銀行のより緩やかなステーブルコイン規則は、英国でポンド連動商品を立ち上げたり拡大したりする現実的な道筋を意味する可能性がある。政策立案者にとっては、リスクだけを重視した体制は、効率的に実施できなければ信用を失うリスクもあることを思い出させる。

なぜ中央銀行は依然として重要だと考えるのか

より柔軟なトーンにもかかわらず、イングランド銀行は解決しようとしている核心的な問題から目を背けていない。

当局は所有制限を銀行からの預金の急激な流出リスクに結びつけている。彼らはまた、流動性ストレス時の償還信頼を支えるために準備金要件を擁護している。

ブリーデンは、60:40の資産配分要件は潜在的な流動性ストレスの経験に基づいていると述べた。これが、中央銀行が慎重さを保ちつつも、その仕組みを再考している理由の一つだ。

これが議論のもう一つの重要なポイントだ。ステーブルコインは、イノベーションと貨幣のようなリスクの間でぎこちなく位置している。もし広く決済に使われるようになれば、それはニッチな暗号問題を超え、金融のインフラの一部となる。だからこそ、銀行は、ショック時に信頼を損なわない範囲で成功できる体制を望んでいるのだ。

英国の次のステーブルコイン政策の試練

即座に得られる結論は、イングランド銀行のステーブルコイン規則は11月に示された厳格な路線からは変わりつつあるということだ。中央銀行は依然として安全性に焦点を当てているが、その指導層は最初のバージョンがあまりにも慎重すぎたと受け止めているようだ。

これにより、英国はより実用的な課題に直面している。それは、銀行システムを守りつつ、ポンド連動トークンをあまり制約しすぎずに規制を設計できるかどうかだ。その答えは、英国の企業がどのように事業を展開し、イノベーションを推進するメッセージをルールブックに変えられるかに影響を与える。