null作者：巴九灵、吴晓波频道“一架飞机载着‘股市的耶路撒冷’向我们飞来。”5月13日夜晚，美国总统访华团正式抵达北京首都国际机场。在股民的眼中，落地的是当下最炽热的AI牛市。随特朗普一同抵达的，是17家美国企业的高管。他们的公司市值总和超过10万亿美元，占美股的五分之一以上，堪比搬来了美国半个家底。其中，黄仁勋、马斯克这样的熟面孔自不必说，此行还伴随而来的，是当下华尔街最炙手可热的AI硬件公司代表。例如，美光科技CEO桑杰·梅赫罗特拉，在AI存储需求的推动下，过去一年，美光股价涨超320%；再如吉姆·安德森，他的高意集团是美股中的“追光（光通信）概念股”代表，今年股价同样翻倍。黄仁勋、马斯克随特朗普来京也就是说，在这支队伍中，除了特朗普这位“K线之王”，还有整个美国AI产业的“坚定多头”。美股也为此行助兴。当晚，纳斯达克和标普500指数创下历史新高，其中，特斯拉涨超2%、英伟达、苹果涨超1%，后两者因此触及了此前的市值峰值。不到一天时间，利好消息再度传出，就在当天A股收盘后，路透社发布重磅利好，称美国已允许阿里巴巴、字节跳动、腾讯和京东等10家中国企业采购英伟达H200芯片，开盘后，英伟达股价直接创下历史新高。这样的走势，似乎再次强化了股民们对当前市场逻辑的迷恋——“高切高，账户一路新高；高切低，水平越来越低。”高切高，账户一路新高一般而言，在行情相对稳定时，市场会进行一轮又一轮的板块轮动，从涨幅过大的高位股流向未涨过的低位股，即为“高切低”。股民的经验是，科技股涨了一波，就会把获利资金切换到周期股，周期疲软时，再转向红利股，最后在医药和消费中收尾。但最近一个月的全球股市，资金并未从高位板块流向低位资产，而是继续追逐更强、更热、更拥挤的AI方向，这就是“高切高”。市场就像一条咬住自己尾巴的蛇，单一地从AI相关滚动到AI相关，最终滚出一只又一只翻倍股。自4月初到5月11日，在A股，资金从上游的光芯片（代表股源杰科技，涨超60%）到中游的光模块三剑客“易中天”——新易盛（涨超70%）、中际旭创（涨超55%）、天孚通信（涨超45%）。随后，又流动到PCB印刷电路板（代表股沪电股份，涨超70%），最后轮到下游的AI算力（代表股寒武纪，涨超90%），几乎整个AI基础设施链条都在上涨。美股也在这样怪圈中游走：英伟达涨完（30%），就轮到美光（181%）、闪迪（100%）为代表的存储。东吴证券数据显示，截至4月24日，前5%的成交个股的成交额占全A的比重达到43.7%，逼近45%的拥挤度临界值。“高切高”一路逼空的凶猛走势下，市场上甚至出现了“除了AI，什么都不想买”的极端情绪。这也正是主流资金的选择。A股今年一季度基金前50大重仓股中，属于信息技术行业的标的高达18只，像中际旭创这样，就被1163只基金重仓，新易盛背后的基金数量也达千只级别。与此同时，全球对冲基金中，半导体行业的净占比已从去年同期的5.5%跃升至目前的20%。“高切高”的最大受害者，自然是那些持有其他“非AI股票”的人。新世界正在加速到来，但并非所有人都能坐上那枚火箭。中信证券数据显示，4月上涨超过10%的股指中，“信息技术+通信服务”板块对指数涨幅的贡献平均为68.9%，即使表现较弱的指数，科技板块对涨幅的贡献也高达54%。相比之下，在4月上证指数站稳4100点、涨幅5.66%的背景下，食品饮料（-1.1%）、交通运输（-0.7%）、银行（-0.6%）等板块跌幅居前，跑输大盘。AI景气独享然而，当许多指标都在警告单一抱团的风险时，却无人敢轻言下车。原因在于，人们宁愿“高切高”，这不仅是出于错失恐惧症，更有一定的现实考量。当前，AI真实地推高了经济和企业利润，夸张点说，成了“全村的希望”。以美国为例，今年一季度，美国GDP上涨2%（剔除通胀因素），据《华尔街日报》测算，AI带动的经济增长达31%，而非AI经济仅增长0.1%。其中，作为美国GDP最大组成部分的个人消费，仅温和增长1.6%；而住房、办公楼和工厂等商业建筑，以及卡车和飞机等运输设备的投资均出现下滑，相比之下，科技设备投资飙升43%，软件投资增长23%，数据中心建设投资增长22%。甲骨文公司和OpenAI开发的数据中心类似的情况，也在中国经济结构中若隐若现。2026年一季度，以计算机通信、装备制造业等为代表的规模以上高技术制造业利润同比增长47.4%，拉动全部规模以上工业企业利润7.9个百分点。在投资方面，高技术产业投资增速与整体固定资产投资增速的差距，从2024年的4.8个百分点扩大到5.7个百分点。出口方面，AI相关产业链的拉动作用更为明显。今年一季度，集成电路出口同比增长77.5%，具备AI视觉识别与自主导航能力的工业机器人出口增长42%，显著高于整体出口增速。到4月，中国出口同比增速进一步回升至14.1%。其中，集成电路出口增长99.6%，自动数据处理设备出口增长47.3%，成为出口的核心动力。进口方面也如此。受AI算力需求推动，一季度中国集成电路进口额同比增长45%，4月进一步升至54.7%。资本市场盈利的主力也集中在“AI”。据测算，今年一季度，信息技术板块贡献了美股八成的盈利增量。如标普500，整体盈利同比增长15.1%，但其中的“美股七姐妹”增长了61%，其余493家公司增幅仅为16%。A股也呈现类似特征。今年一季度，以通信、电子、有色金属为代表的AI高度相关行业，其净利润TTM（滚动12个月）增速相较2023年末增长了60.9%；剔除这三个行业后，其他非金融板块同期净利润TTM下降23.5%。AI景气独享，也增强了投资者的抱团信心。新故事与旧叙事不过，尽管AI叙事如此强劲，但特朗普访华的三天两夜仍为市场带来了新变数。5月14日，上证指数在当天创下4258点的阶段性新高后，转而下行，收盘跌破4200点，在一片红色K线中，收了一根-1.52%的大阴线；香港恒生指数亦是高开低走。这是分歧的迹象。从历史上看，每年5—6月通常是行业轮动速度收敛的时期，意味着市场有望孕育出新一轮的结构性主线。华尔街也为此做好了准备，他们表示，并不期待出现超级大和解，但对“关系缓和”抱有较高期待。毕竟，除去AI，现实世界还有许多难题待解，而解题的钥匙掌握在这两个超级大国手中。综合媒体总结，在本次中美对话中，可能涉及的议题包括美伊战争、关税、关键矿物、对美投资、进口农产品等，每一项都可能成为新的市场风向标。但这也不意味着“高切高”的怪圈会就此停止。一方面，按照日历效应，5-6月的科技行业通常能跑赢市场，因为这段时间也是科技产业重要会议较为密集的时期。另一方面，考虑到有许多“AI多头”坐镇，未来的消息面将天然利好“高切高”的拥趸，路透的消息就是一大佐证。从他们的回答来看，未来行情的演变仍取决于相关资产与AI的关联度，以及受地缘政治影响的程度。具有讽刺意味的是，已有一些观点开始提出这样一个新逻辑：当AI成为唯一的景气因素后，越来越多原本与AI无关的行业，也开始反过来依赖AI牛市带来的财富效应。换句话说，消费、楼市、风险资产乃至内需修复，都需要那枚火箭继续向上。或许一切就像花旗前CEO查克·普林斯所说：As long as the music is playing, you've got to get up and dance.（只要音乐还在响，你就得继续起身跳舞）微妙的是，这句话写于次贷危机爆发前夜。5月财富大调查结果公布文章最后，我们邀请了9位投资者和理财专家，对未来一个月的市场进行了预测与判断。月度财富增长报告自3月起已出到第3期，每月根据过去一个月的市场行情进行一次摸底，并邀请专家进行预测。本月参与投票的主要资产类别包括：沪深300指数（A股大盘股）、恒生指数（代表港股）、美股（AI泡沫风向标）、美元指数（通胀预期）、黄金价格（避险）、一线城市房价（信心）、原油价格（地缘政治）、中证主要消费指数（内需预期）。调研结果如下图：此外，专家们完成资产看涨看跌评估后，接下来是具体的资产配置。在上述八类资产基础上，我们还选取了8个对应的投资标的，邀请他们进行配置选择。结果显示，在优先级排序中，被选次数最多的资产勾勒出两条清晰的主线：科技成长与“HALO”资产。具体来看，呈现出以下五个明显特征：▶▷首先，科创50ETF已连续第三个月成为最受青睐的资产。看好并高配的专家理由主要有三点：◎ 第一，创业板/科创板已展现出较强的盈利效应。◎ 第二，这轮牛市的本质是“科技牛”，科创板是新质生产力的主战场，且“十四五”规划重点支持。◎ 第三，科创50指数确定性高，优于个别股票或板块。▶▷第二，对“HALO”概念股的配置偏好再次提升。在最近三个月的调研中，专家对“HALO”概念股的看好程度发生了明显变化：3月，HALO概念股被看好6次；到4月，次数降至3次，主要原因是市场开始担忧情绪过热。5月，情况出现转机，AI基础设施的巨大能源需求，使得以有色金属、电力、能源为代表的HALO资产在AI时代拥有了新故事，HALO概念股被看好的次数增加到5次，再次位列第二。▶▷第三，多数专家选择规避“易中天”这一热门资产。核心原因在于胜率下降。过去一年，“易中天”相关股票上涨了7到10倍，其代表的光模块板块拥挤度已达近十年最高水平。▶▷第四，虽然专家对消费复苏持谨慎态度，但普遍认可消费ETF的配置价值。从配置比例来看，选择低配或高配消费ETF的人较少，超过半数专家偏向低配，但只有两人选择不配置。专家们普遍认为，消费板块几乎没有享受到牛市的上涨，仍有补涨空间；在热门板块已出现拥挤的情况下，性价比凸显。因此，当前的配置是“输时间不输钱”的策略。▶▷第五，防御性资产的配置偏好持续下降。三个月来，黄金的看好程度和整体配置比例都在持续下降，多数专家短期内看空黄金，仅作为配置资产持有。对货币基金和美债的偏好出现两极分化：一派普遍高配科技成长资产，低配或不配现金类产品，理由是市场仍处于慢牛、长牛阶段，资金将继续冲击高点；另一派则偏好现金，低配科技，理由是风险控制，“在景气资产高位配置，难以找到性价比高的方向，此时不宜加仓。”
トランプは17人のCEOを連れてきて、AIのブルマーケットに火をつけた
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作者：巴九灵、吴晓波频道
“一架飞机载着‘股市的耶路撒冷’向我们飞来。”
5月13日夜晚，美国总统访华团正式抵达北京首都国际机场。
在股民的眼中，落地的是当下最炽热的AI牛市。
随特朗普一同抵达的，是17家美国企业的高管。他们的公司市值总和超过10万亿美元，占美股的五分之一以上，堪比搬来了美国半个家底。
其中，黄仁勋、马斯克这样的熟面孔自不必说，此行还伴随而来的，是当下华尔街最炙手可热的AI硬件公司代表。
例如，美光科技CEO桑杰·梅赫罗特拉，在AI存储需求的推动下，过去一年，美光股价涨超320%；再如吉姆·安德森，他的高意集团是美股中的“追光（光通信）概念股”代表，今年股价同样翻倍。
黄仁勋、马斯克随特朗普来京
也就是说，在这支队伍中，除了特朗普这位“K线之王”，还有整个美国AI产业的“坚定多头”。
美股也为此行助兴。当晚，纳斯达克和标普500指数创下历史新高，其中，特斯拉涨超2%、英伟达、苹果涨超1%，后两者因此触及了此前的市值峰值。
不到一天时间，利好消息再度传出，就在当天A股收盘后，路透社发布重磅利好，称美国已允许阿里巴巴、字节跳动、腾讯和京东等10家中国企业采购英伟达H200芯片，开盘后，英伟达股价直接创下历史新高。
这样的走势，似乎再次强化了股民们对当前市场逻辑的迷恋——“高切高，账户一路新高；高切低，水平越来越低。”
高切高，账户一路新高
一般而言，在行情相对稳定时，市场会进行一轮又一轮的板块轮动，从涨幅过大的高位股流向未涨过的低位股，即为“高切低”。
股民的经验是，科技股涨了一波，就会把获利资金切换到周期股，周期疲软时，再转向红利股，最后在医药和消费中收尾。
但最近一个月的全球股市，资金并未从高位板块流向低位资产，而是继续追逐更强、更热、更拥挤的AI方向，这就是“高切高”。
市场就像一条咬住自己尾巴的蛇，单一地从AI相关滚动到AI相关，最终滚出一只又一只翻倍股。
自4月初到5月11日，在A股，资金从上游的光芯片（代表股源杰科技，涨超60%）到中游的光模块三剑客“易中天”——新易盛（涨超70%）、中际旭创（涨超55%）、天孚通信（涨超45%）。
随后，又流动到PCB印刷电路板（代表股沪电股份，涨超70%），最后轮到下游的AI算力（代表股寒武纪，涨超90%），几乎整个AI基础设施链条都在上涨。
美股也在这样怪圈中游走：英伟达涨完（30%），就轮到美光（181%）、闪迪（100%）为代表的存储。
东吴证券数据显示，截至4月24日，前5%的成交个股的成交额占全A的比重达到43.7%，逼近45%的拥挤度临界值。
“高切高”一路逼空的凶猛走势下，市场上甚至出现了“除了AI，什么都不想买”的极端情绪。
这也正是主流资金的选择。
A股今年一季度基金前50大重仓股中，属于信息技术行业的标的高达18只，像中际旭创这样，就被1163只基金重仓，新易盛背后的基金数量也达千只级别。与此同时，全球对冲基金中，半导体行业的净占比已从去年同期的5.5%跃升至目前的20%。
“高切高”的最大受害者，自然是那些持有其他“非AI股票”的人。
新世界正在加速到来，但并非所有人都能坐上那枚火箭。
中信证券数据显示，4月上涨超过10%的股指中，“信息技术+通信服务”板块对指数涨幅的贡献平均为68.9%，即使表现较弱的指数，科技板块对涨幅的贡献也高达54%。
相比之下，在4月上证指数站稳4100点、涨幅5.66%的背景下，食品饮料（-1.1%）、交通运输（-0.7%）、银行（-0.6%）等板块跌幅居前，跑输大盘。
AI景气独享
然而，当许多指标都在警告单一抱团的风险时，却无人敢轻言下车。
原因在于，人们宁愿“高切高”，这不仅是出于错失恐惧症，更有一定的现实考量。
当前，AI真实地推高了经济和企业利润，夸张点说，成了“全村的希望”。
以美国为例，今年一季度，美国GDP上涨2%（剔除通胀因素），据《华尔街日报》测算，AI带动的经济增长达31%，而非AI经济仅增长0.1%。
其中，作为美国GDP最大组成部分的个人消费，仅温和增长1.6%；而住房、办公楼和工厂等商业建筑，以及卡车和飞机等运输设备的投资均出现下滑，相比之下，科技设备投资飙升43%，软件投资增长23%，数据中心建设投资增长22%。
甲骨文公司和OpenAI开发的数据中心
类似的情况，也在中国经济结构中若隐若现。
2026年一季度，以计算机通信、装备制造业等为代表的规模以上高技术制造业利润同比增长47.4%，拉动全部规模以上工业企业利润7.9个百分点。
在投资方面，高技术产业投资增速与整体固定资产投资增速的差距，从2024年的4.8个百分点扩大到5.7个百分点。
出口方面，AI相关产业链的拉动作用更为明显。
今年一季度，集成电路出口同比增长77.5%，具备AI视觉识别与自主导航能力的工业机器人出口增长42%，显著高于整体出口增速。
到4月，中国出口同比增速进一步回升至14.1%。其中，集成电路出口增长99.6%，自动数据处理设备出口增长47.3%，成为出口的核心动力。
进口方面也如此。
受AI算力需求推动，一季度中国集成电路进口额同比增长45%，4月进一步升至54.7%。
资本市场盈利的主力也集中在“AI”。
据测算，今年一季度，信息技术板块贡献了美股八成的盈利增量。如标普500，整体盈利同比增长15.1%，但其中的“美股七姐妹”增长了61%，其余493家公司增幅仅为16%。
A股也呈现类似特征。
今年一季度，以通信、电子、有色金属为代表的AI高度相关行业，其净利润TTM（滚动12个月）增速相较2023年末增长了60.9%；剔除这三个行业后，其他非金融板块同期净利润TTM下降23.5%。
AI景气独享，也增强了投资者的抱团信心。
新故事与旧叙事
不过，尽管AI叙事如此强劲，但特朗普访华的三天两夜仍为市场带来了新变数。
5月14日，上证指数在当天创下4258点的阶段性新高后，转而下行，收盘跌破4200点，在一片红色K线中，收了一根-1.52%的大阴线；香港恒生指数亦是高开低走。
这是分歧的迹象。
从历史上看，每年5—6月通常是行业轮动速度收敛的时期，意味着市场有望孕育出新一轮的结构性主线。
华尔街也为此做好了准备，他们表示，并不期待出现超级大和解，但对“关系缓和”抱有较高期待。
毕竟，除去AI，现实世界还有许多难题待解，而解题的钥匙掌握在这两个超级大国手中。
综合媒体总结，在本次中美对话中，可能涉及的议题包括美伊战争、关税、关键矿物、对美投资、进口农产品等，每一项都可能成为新的市场风向标。
但这也不意味着“高切高”的怪圈会就此停止。
一方面，按照日历效应，5-6月的科技行业通常能跑赢市场，因为这段时间也是科技产业重要会议较为密集的时期。
另一方面，考虑到有许多“AI多头”坐镇，未来的消息面将天然利好“高切高”的拥趸，路透的消息就是一大佐证。
从他们的回答来看，未来行情的演变仍取决于相关资产与AI的关联度，以及受地缘政治影响的程度。
具有讽刺意味的是，已有一些观点开始提出这样一个新逻辑：当AI成为唯一的景气因素后，越来越多原本与AI无关的行业，也开始反过来依赖AI牛市带来的财富效应。
换句话说，消费、楼市、风险资产乃至内需修复，都需要那枚火箭继续向上。
或许一切就像花旗前CEO查克·普林斯所说：
As long as the music is playing, you’ve got to get up and dance.（只要音乐还在响，你就得继续起身跳舞）
微妙的是，这句话写于次贷危机爆发前夜。
5月财富大调查结果公布
文章最后，我们邀请了9位投资者和理财专家，对未来一个月的市场进行了预测与判断。
月度财富增长报告自3月起已出到第3期，每月根据过去一个月的市场行情进行一次摸底，并邀请专家进行预测。
本月参与投票的主要资产类别包括：沪深300指数（A股大盘股）、恒生指数（代表港股）、美股（AI泡沫风向标）、美元指数（通胀预期）、黄金价格（避险）、一线城市房价（信心）、原油价格（地缘政治）、中证主要消费指数（内需预期）。
调研结果如下图：
此外，专家们完成资产看涨看跌评估后，接下来是具体的资产配置。在上述八类资产基础上，我们还选取了8个对应的投资标的，邀请他们进行配置选择。
结果显示，在优先级排序中，被选次数最多的资产勾勒出两条清晰的主线：科技成长与“HALO”资产。
具体来看，呈现出以下五个明显特征：
▶▷首先，科创50ETF已连续第三个月成为最受青睐的资产。
看好并高配的专家理由主要有三点：
◎ 第一，创业板/科创板已展现出较强的盈利效应。
◎ 第二，这轮牛市的本质是“科技牛”，科创板是新质生产力的主战场，且“十四五”规划重点支持。
◎ 第三，科创50指数确定性高，优于个别股票或板块。
▶▷第二，对“HALO”概念股的配置偏好再次提升。
在最近三个月的调研中，专家对“HALO”概念股的看好程度发生了明显变化：
3月，HALO概念股被看好6次；到4月，次数降至3次，主要原因是市场开始担忧情绪过热。5月，情况出现转机，AI基础设施的巨大能源需求，使得以有色金属、电力、能源为代表的HALO资产在AI时代拥有了新故事，HALO概念股被看好的次数增加到5次，再次位列第二。
▶▷第三，多数专家选择规避“易中天”这一热门资产。
核心原因在于胜率下降。过去一年，“易中天”相关股票上涨了7到10倍，其代表的光模块板块拥挤度已达近十年最高水平。
▶▷第四，虽然专家对消费复苏持谨慎态度，但普遍认可消费ETF的配置价值。
从配置比例来看，选择低配或高配消费ETF的人较少，超过半数专家偏向低配，但只有两人选择不配置。
专家们普遍认为，消费板块几乎没有享受到牛市的上涨，仍有补涨空间；在热门板块已出现拥挤的情况下，性价比凸显。因此，当前的配置是“输时间不输钱”的策略。
▶▷第五，防御性资产的配置偏好持续下降。
三个月来，黄金的看好程度和整体配置比例都在持续下降，多数专家短期内看空黄金，仅作为配置资产持有。
对货币基金和美债的偏好出现两极分化：一派普遍高配科技成长资产，低配或不配现金类产品，理由是市场仍处于慢牛、长牛阶段，资金将继续冲击高点；另一派则偏好现金，低配科技，理由是风险控制，“在景气资产高位配置，难以找到性价比高的方向，此时不宜加仓。”