#Gate广场五月交易分享 CPI料創三年新高！大摩警告データは「さらに刺激的」に、インフレは一時的な恐慌ではない

モルガン・スタンレーのグローバルマクロ戦略責任者マット・ホーンバッハ（Matt Hornbach）は、火曜日に発表された米国の消費者物価指数（CPI）レポートは「より刺激的」なデータの一つになるだろうと述べた。これは今週の一連のインフレデータの最初のもので、これらのデータは連邦準備制度理事会（FRB）が好むインフレ指標に共同で反映される。
ホーンバッハは月曜日に、「最終的に重要なのは、今週得られるこのインフレデータがどのようにPCE（個人消費支出価格指数）インフレ予測を構成するかだ。我々にはCPI、PPI（生産者物価指数）、輸入価格がある。これら三つはそれぞれの方法で最終的に得られるPCEデータに影響を与えており、これはもちろんFRBにとって重要な指標だ」と述べた。
政策立案者が6月16日から17日に次回会合を開催する際、インフレに関連する一連のデータが参考にされる。FRBは、金利決定の指針としてPCE価格指数に依存していると以前に示している。
トレーダーがインフレに対して緊張感を示す中、米国債の利回りは小幅に上昇し続けている。ホーンバッハは、モルガン・スタンレーの現在の予測では、FRBは今年利上げを維持すると述べた。
ブルームバーグ経済研究所は、イラン戦争の影響で4月の総合CPIとコアCPIの両方が押し上げられたと予測している。家賃インフレも一時的な急騰を見せると予想されており、米国労働統計局は昨年10月の政府の一時停止に関連したデータの歪みを是正している。経済学者は、3月の0.9%上昇に続き、4月の総合CPIは前月比0.6%上昇し、前年比は3.7%に達すると予測している。もしそうなら、総合インフレ率は2023年秋以来の最高水準を記録することになる。当時、物価はロシア・ウクライナ紛争によるエネルギーショックの影響から冷え込んでいた。いわゆるコアCPIは0.2%から0.3%に上昇し、前年比は2.7%と予測されている。米国労働統計局は水曜日に4月のPPIデータを発表予定だ。輸入価格のデータはもう一日遅れて公表される予定だ。しかし、ホーンバッハは、これらのインフレ圧力が消費者に伝わっていない可能性も示唆している。なぜなら、「企業があなたが考えるほど多くのコストを転嫁しているかどうかはまだ完全には明らかでない」からだ。彼は、企業がトランプ政権の「解放日」関税後と同様の戦略を採用している可能性を指摘した。多くの経済学者は、企業が支払う高い価格が消費者に転嫁されると予想していたが、その効果は期待ほどではなかったようだ。ホーンバッハは付け加えた。「では、今、企業はこれらの追加コストにどう対処するのか？エネルギーコストやAI関連のインフラ整備コストはどうなるのか？どれだけこれらの費用を転嫁できるのか？」
FRBと投資家は新たな課題に直面している。22V人工知能マクロNexus研究責任者のヨルディ・ヴィッサー（Jordi Visser）は、このCPIレポートは「単なる不安なインフレデータの再確認以上のものかもしれない」と書いている。

過去2ヶ月のトレンドは、「2022年のそれにより近いものであり、市場が自ら示唆してきたデフレストーリーよりもむしろ2022年のそれに似ている」と指摘している。
実際、人々はますます、金融市場が現在の物価上昇を無視し、イラン戦争による一時的な出来事とみなすことを懸念している。インフレリスクをヘッジするデリバティブの価格は2025年10月以来の最高水準にあるが、依然として穏やかであり、先物トレーダーはFRB当局者がインフレの嵐が過ぎ去るまでほぼ動かないと予想している。強力な、あるいは少なくともコンセンサスに沿ったCPIレポートは、市場の予想を変える可能性がある。
これまでインフレはゆっくりとFRBの2%目標水準に向かって低下していた。しかし、中東の戦争がこの状況を変え、食品とエネルギー価格を除いたコアCPIも再び上昇に転じている。ヴィッサーは、輸送と倉庫指数の継続的な上昇は、価格ショックがエネルギー産業以外にも広がっていることを示していると指摘した。「石油は物語のすべてではないが、大きな要因であり、状況が悪化している理由を説明している。そしてホルムズ海峡は依然として開かれていない」と述べた。「これは一時的なインフレ恐慌の特徴ではない。輸送、倉庫、補充コストが同時に高くなると、こうなるのだ」政策の観点から、ヴィッサーは、FRBは「非常に危険な立場にある」と指摘した。インフレと安定した労働市場は金利引き上げの可能性を示唆している一方、米国の財政状況は悪化している。「これはもはや教科書通りのFRBとインフレの闘いではない。インフレ抑制、債務返済圧力、そしていかなる状況でも金融緩和を続ける政治的圧力との闘いだ」と述べ、さらに、次期FRB議長のケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）の利下げ願望は「今年末までにインフレ繁栄メカニズムを迎える可能性がある」と付け加えた。
一方、市場はウォーシュが緩和策を実施できず、逆にFRBが利上げを余儀なくされる可能性に備える必要がある。米国銀行の米国金利戦略責任者マーク・カバナ（Mark Cabana）は、あるレポートで、前回の利上げサイクル（コロナ後のインフレ急騰時）ではS&P500指数が25%下落したことを挙げ、「今回も同じような市場への衝撃が起こる可能性がある」と述べた。
また、彼は、現在の市場は利上げリスクを過小評価しているとも付け加えた。カバナは、「コロナ後と比べて、実際のFRBの利上げははるかに穏やかになる可能性が高いが、それでも、もしFRBが経済を冷やし成長を鈍化させるために利上げを行うなら、リスク資産はネガティブな反応を示すだろう」と述べている。