****> **収益が予想を下回ったが、これらの詳細から楽観的な兆しが見える。**著者：Azuma、Odaily星球日报5月11日米国株式市場前に、ステーブルコイン発行企業Circleが2026年第1四半期の決算を正式に発表した。決算データによると、**Circleの第1四半期の総収益および準備金収入は6.94億ドルで、市場予想の7.15億ドルをやや下回った；一株当たり利益（EPS）は0.21ドルで、市場予想の0.18ドルを上回った；調整後EBITDAは1.51億ドルで、前年比24％増；純利益は5500万ドルで、前年比15％減。**決算発表の影響で、CRCLは取引前に大きく変動し、約6％の上昇が震荡の中で徐々に打ち消された。22:00時点で、CRCL米国株は一時大きく下落したが、その後急速に反発し、一時115.74ドルを記録、日内で2.52％の上昇となった。**主要データの解釈**----------決算資料によると、今四半期のCircleの総収益および準備金収入（Total Revenue and Reserve Income）は6.94億ドルで、前年比20％増だが、これまでの連続複数四半期の成長傾向（5.79億ドル ➡️ 6.58億ドル ➡️ 7.4億ドル ➡️ 7.7億ドル ➡️ 6.94億ドル）を断ち切った上、市場予想にも届かなかった。**Circleは収益増加の鈍化を準備金リターン率（Reserve Return Rate）の低下に起因するとしている。**2025年12月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて3.5%-3.75%にし、これによりCircleの米国債を中心とした準備金資産の収益率が圧縮された。しかし、相対的に弱い収益の中でも、Circleのこの決算は楽観的になれるいくつかの部分的なデータを示している。**一つは、Circleの準備金収入（Reserve Income）を除くその他の収入（Other Revenue）が新記録を達成し、4200万ドルとなり、複数四半期連続の成長傾向を示している**（2100万ドル ➡️ 2400万ドル ➡️ 2900万ドル ➡️ 3700万ドル ➡️ 4200万ドル）。**これは、Circleの収入源がより多様化してきていることを意味し、そのプラットフォームサービス、APIツール、決済製品が実質的な商業収益を生み出しており、利息収入への依存が低下していることを示している。**もう一つ注目すべきデータはRLDCマージン、すなわち収益から流通コストを差し引いた後の利益率で、これは分配費用を除いたコア事業の収益性を反映し、一般的にCircleの最も重要な収益指標と見なされている。**今四半期のCircleのRLDCマージンは41％に達し、4四半期連続の成長を示している（36％ ➡️ 39％ ➡️ 40％ ➡️ 41％）、これはCircleの分配コスト管理がより効率的になっていることを意味する。**次に支出状況を見てみよう。分配と取引コスト（Distribution and Transaction Costs）は依然としてCircle最大の支出項目であり、今四半期は4.05億ドルに達し、前年比17％増となった。この支出は主にCoinbaseとのUSDC分配契約に関連しており、**この契約は今年8月に満了予定であり、更新（主に分配比率の調整次第）がCircleの今後の支出と利益に大きく影響する。**分配コストを除いた場合、**営業費用（Total Operating Expenses）も昨年の1.38億ドルから2.42億ドルに急増し、76％の増加を示している。**この増加の主な要因は報酬費用（Compensation expenses）で、7562万ドルから1.38億ドルにほぼ倍増しており、CircleはこれをIPO後の株式報酬（Stock-based compensation）と関連税負担の影響と説明している。支出の急増により、Circleの今四半期の営業利益は前年同期の9294万ドルから4500万ドルに減少し、普通株主に帰属する純利益は6479万ドルから5525万ドルに下落した。1株当たり利益（EPS）は0.23ドルで、希薄化後は0.21ドル。**その他の経営ハイライト**----------主要な財務データ以外に、CircleはQ1決算でいくつかの経営ハイライトも明らかにしている。その中で最も重要なデータは、USDCの第1四半期末の流通量が770億枚に達し、前年比28％増加したことだ。**しかし同時に、第1四半期のUSDCのオンチェーン取引量は驚異的な21.5兆ドルに達し、前年比263％増となった。**Visa Onchain Analyticsの分析も示しており、第1四半期のUSDCは全ネットワークのステーブルコイン取引量の63％を占めている。**取引量の増加速度は流通量の増加速度を大きく上回っており、これは各USDCのオンチェーンでの取引や応用頻度が大幅に向上していることを意味する**—— USDCは静的にウォレット内にあるだけでなく、実際に高頻度で支払い、DeFi、国境を越えた決済などのシーンで使われている。もう一つの注目点は、**Circleは子会社の決済ネットワークArc Networkが2.22億ドルのARCトークンのプレセールを完了し、評価額は30億ドルに達したと発表したことだ。**資金提供者にはa16z、ブラックロック、インターコンチネンタル取引所（ICE）、スタンダードチャータード銀行（スタンダードチャータード）、SBIなど著名な機関が含まれる。今日公開されたARCトークンのホワイトペーパーによると、トークンの60％はエコシステム（トークン販売、開発者支援、ネットワーク拡大）に配分され、**25％はCircle（プロトコル開発、ステーキング、ガバナンス）に配分され、残り15％は長期準備金（戦略的柔軟性と経済安定性）に割り当てられる。****さらに、Circleが提供する機関向け決済サービスCircle Payments Network（CPN）の年間取引量は（2023年3月31日までの30日間のデータから逆算して）83億ドルに達していると予測されている。**4月には、Circleは「マネージドペイメント」（Managed Payments）という新製品をリリースし、金融機関がデジタル資産を自ら管理せずにステーブルコイン決済事業を開始できるようにした。AIエージェント駆動のビジネス未来に備え、**Circleは「Agent Stack」を発表した。これはAIエージェント経済向けのインフラサービスとツールセットであり、自律的に動作するAIエージェントに高速かつ低コストの金融サービスを提供することを目的としている。**Circleの共同創業者兼CEOのJeremy Allaireは、「ARCトークンのプレセール、Arc Networkの潜在力の蓄積、そしてAgent Stackの導入により、私たちはAIネイティブの経済活動とよりプログラム可能なインターネット金融システムのための信頼できるインフラを構築している」と展望を語った。**Circleの新たな戦略**--------------高金利の配当が退潮するマクロ経済背景（ウォッシュが米連邦準備制度理事会の新総裁に就任後、「利下げ＋縮小」政策を推進）において、Circleは完全に米連邦準備制度の金利政策に従うことを望まず、その戦略は非利息収入の多角化拡大に静かにシフトしている。今季報に披露された詳細を見ると、CPN、Managed Payments、Agent Stack、Arc Networkなどのサービスを次々に展開したことで、Circleの目標は単なる「ステーブルコイン発行企業」から、USDCをインターネット時代の基盤的ドルネットワークに育て上げることに変わりつつある。この新たなビジョンの下、Circleのサービス対象はもはや取引所や暗号ネイティブユーザーに限定されず、国境を越えた決済、企業決済、さらにはAIエージェント経済へと広がっている。**Circleの野望は明確だ：USDCを「静的な準備資産」から「流動的な経済血液」へと徹底的に変革することだ。これこそがCircleが本当に描く大きな戦略なのだ。**
サークルの決算を分析：金利の恩恵の衰退、USDCは次の大きな戦略を準備
著者：Azuma、Odaily星球日报
5月11日米国株式市場前に、ステーブルコイン発行企業Circleが2026年第1四半期の決算を正式に発表した。
決算データによると、Circleの第1四半期の総収益および準備金収入は6.94億ドルで、市場予想の7.15億ドルをやや下回った；一株当たり利益（EPS）は0.21ドルで、市場予想の0.18ドルを上回った；調整後EBITDAは1.51億ドルで、前年比24％増；純利益は5500万ドルで、前年比15％減。
決算発表の影響で、CRCLは取引前に大きく変動し、約6％の上昇が震荡の中で徐々に打ち消された。22:00時点で、CRCL米国株は一時大きく下落したが、その後急速に反発し、一時115.74ドルを記録、日内で2.52％の上昇となった。
主要データの解釈
決算資料によると、今四半期のCircleの総収益および準備金収入（Total Revenue and Reserve Income）は6.94億ドルで、前年比20％増だが、これまでの連続複数四半期の成長傾向（5.79億ドル ➡️ 6.58億ドル ➡️ 7.4億ドル ➡️ 7.7億ドル ➡️ 6.94億ドル）を断ち切った上、市場予想にも届かなかった。
**Circleは収益増加の鈍化を準備金リターン率（Reserve Return Rate）の低下に起因するとしている。**2025年12月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて3.5%-3.75%にし、これによりCircleの米国債を中心とした準備金資産の収益率が圧縮された。
しかし、相対的に弱い収益の中でも、Circleのこの決算は楽観的になれるいくつかの部分的なデータを示している。
一つは、Circleの準備金収入（Reserve Income）を除くその他の収入（Other Revenue）が新記録を達成し、4200万ドルとなり、複数四半期連続の成長傾向を示している（2100万ドル ➡️ 2400万ドル ➡️ 2900万ドル ➡️ 3700万ドル ➡️ 4200万ドル）。
これは、Circleの収入源がより多様化してきていることを意味し、そのプラットフォームサービス、APIツール、決済製品が実質的な商業収益を生み出しており、利息収入への依存が低下していることを示している。
もう一つ注目すべきデータはRLDCマージン、すなわち収益から流通コストを差し引いた後の利益率で、これは分配費用を除いたコア事業の収益性を反映し、一般的にCircleの最も重要な収益指標と見なされている。今四半期のCircleのRLDCマージンは41％に達し、4四半期連続の成長を示している（36％ ➡️ 39％ ➡️ 40％ ➡️ 41％）、これはCircleの分配コスト管理がより効率的になっていることを意味する。
次に支出状況を見てみよう。分配と取引コスト（Distribution and Transaction Costs）は依然としてCircle最大の支出項目であり、今四半期は4.05億ドルに達し、前年比17％増となった。この支出は主にCoinbaseとのUSDC分配契約に関連しており、この契約は今年8月に満了予定であり、更新（主に分配比率の調整次第）がCircleの今後の支出と利益に大きく影響する。
分配コストを除いた場合、**営業費用（Total Operating Expenses）も昨年の1.38億ドルから2.42億ドルに急増し、76％の増加を示している。**この増加の主な要因は報酬費用（Compensation expenses）で、7562万ドルから1.38億ドルにほぼ倍増しており、CircleはこれをIPO後の株式報酬（Stock-based compensation）と関連税負担の影響と説明している。
支出の急増により、Circleの今四半期の営業利益は前年同期の9294万ドルから4500万ドルに減少し、普通株主に帰属する純利益は6479万ドルから5525万ドルに下落した。1株当たり利益（EPS）は0.23ドルで、希薄化後は0.21ドル。
その他の経営ハイライト
主要な財務データ以外に、CircleはQ1決算でいくつかの経営ハイライトも明らかにしている。
その中で最も重要なデータは、USDCの第1四半期末の流通量が770億枚に達し、前年比28％増加したことだ。**しかし同時に、第1四半期のUSDCのオンチェーン取引量は驚異的な21.5兆ドルに達し、前年比263％増となった。**Visa Onchain Analyticsの分析も示しており、第1四半期のUSDCは全ネットワークのステーブルコイン取引量の63％を占めている。
取引量の増加速度は流通量の増加速度を大きく上回っており、これは各USDCのオンチェーンでの取引や応用頻度が大幅に向上していることを意味する—— USDCは静的にウォレット内にあるだけでなく、実際に高頻度で支払い、DeFi、国境を越えた決済などのシーンで使われている。
もう一つの注目点は、**Circleは子会社の決済ネットワークArc Networkが2.22億ドルのARCトークンのプレセールを完了し、評価額は30億ドルに達したと発表したことだ。**資金提供者にはa16z、ブラックロック、インターコンチネンタル取引所（ICE）、スタンダードチャータード銀行（スタンダードチャータード）、SBIなど著名な機関が含まれる。今日公開されたARCトークンのホワイトペーパーによると、トークンの60％はエコシステム（トークン販売、開発者支援、ネットワーク拡大）に配分され、25％はCircle（プロトコル開発、ステーキング、ガバナンス）に配分され、残り15％は長期準備金（戦略的柔軟性と経済安定性）に割り当てられる。
**さらに、Circleが提供する機関向け決済サービスCircle Payments Network（CPN）の年間取引量は（2023年3月31日までの30日間のデータから逆算して）83億ドルに達していると予測されている。**4月には、Circleは「マネージドペイメント」（Managed Payments）という新製品をリリースし、金融機関がデジタル資産を自ら管理せずにステーブルコイン決済事業を開始できるようにした。
AIエージェント駆動のビジネス未来に備え、**Circleは「Agent Stack」を発表した。これはAIエージェント経済向けのインフラサービスとツールセットであり、自律的に動作するAIエージェントに高速かつ低コストの金融サービスを提供することを目的としている。**Circleの共同創業者兼CEOのJeremy Allaireは、「ARCトークンのプレセール、Arc Networkの潜在力の蓄積、そしてAgent Stackの導入により、私たちはAIネイティブの経済活動とよりプログラム可能なインターネット金融システムのための信頼できるインフラを構築している」と展望を語った。
Circleの新たな戦略
高金利の配当が退潮するマクロ経済背景（ウォッシュが米連邦準備制度理事会の新総裁に就任後、「利下げ＋縮小」政策を推進）において、Circleは完全に米連邦準備制度の金利政策に従うことを望まず、その戦略は非利息収入の多角化拡大に静かにシフトしている。
今季報に披露された詳細を見ると、CPN、Managed Payments、Agent Stack、Arc Networkなどのサービスを次々に展開したことで、Circleの目標は単なる「ステーブルコイン発行企業」から、USDCをインターネット時代の基盤的ドルネットワークに育て上げることに変わりつつある。この新たなビジョンの下、Circleのサービス対象はもはや取引所や暗号ネイティブユーザーに限定されず、国境を越えた決済、企業決済、さらにはAIエージェント経済へと広がっている。
Circleの野望は明確だ：USDCを「静的な準備資産」から「流動的な経済血液」へと徹底的に変革することだ。これこそがCircleが本当に描く大きな戦略なのだ。