多くの人はTermMaxが固定収益をやっていると思っていますが、実は链上で債券を発行しています。

最近、多くの資金が固定金利市場に流れ始め、TermMaxのTVLももうすぐ1億ドルに届きそうです。

しかし、私は気づきました。大部分の人はまだ本当に何をしているのか理解していません。

多くのプロトコルは固定収益を提供していますが、本質的にはAaveやMorphoのようなフローティングプール上で二次包装をしているだけです。収益は安定して見えますが、底層のリスクは変わっていません。プール内で誰がレバレッジをかけているのか、誰がすぐに清算されそうなのか、あなたは全く知りません。

市場が静かなときは気づきませんが、链上の流動性が逼迫すると、一気に問題が浮き彫りになります。

@TermMaxFi
面白い点は、従来の流動性プールのロジックを踏襲しないことです。各借入を直接分解しています。担保物ごとに借入資産が対応し、リスクはプール内を乱れず、金利も利用率曲線に沿って跳ね回りません。

あなたがどれだけ借りるのか、コストはいくらか、満期時にいくら返すのか、すべて事前に明確に書かれています。これが彼らが常に強調している言葉、「Native Origination」の理由です。

多くの人は初めてFT / GTモデルを見ると複雑に感じるでしょう。実は、白状すれば、それは伝統的な借用証書を二つに分解しただけです。

FT（Fixed Token）は、より链上のゼロクーポン債に近いです。

例えば、今日0.95 USDCで購入し、満期に1 USDCを受け取るとします。その間の割引部分が事前にロックされた利益です。これは変動金利ではなく、プールの利用率の急激な変化によって収益が乱れることもありません。

もう一方のGT（Gearing Token）は、借り手のレバレッジ証明書です。債務、期限、返済権は個別に分解されています。

借入と貸出は、初めて本当に隔離されたのです。

これが私が最近ますますTermMaxに金融的な味わいを感じる理由です。多くのDeFiプロトコルのように、毎日APYを高めることに固執しません。むしろ、链上に信用市場を構築しているようなものです。

最近のynETHx市場のデータは非常に典型的です。

底層の収益は約4.36%、WETHの固定コストは約2.53%、間に約1.83%のスプレッドを挟み、7月31日まで続きます。

多くの人は低いと感じるでしょう。しかし、大きな資金を動かす人にとって、最も恐れるのは収益が低いことではなく、明日目覚めたときにモデルが突然崩壊することです。変動収益の問題は、決してお金を稼げないことではありません。

むしろ、あなたは永遠に、自分が稼いでいるのが今日のお金なのかどうか分からないのです。固定金利が本当に価値があるのは、時間、収益、リスクを一緒に固定できる点にあります。これは、すでに伝統的な債券市場のロジックに非常に近いです。

だから今、私はますます感じています。#TermMax のライバルは、他のDeFi借入プロトコルそのものではなく、むしろ链上で金利市場を再構築しているようなものです。

链上に期限付き、割引付き、明確なキャッシュフロー構造を持つ資産が増え始めると、DeFiは本当に骨格を持ち始めます。少なくとも、もうただAPYの高さを競うだけではなくなったのです。

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