彼らは深く暗号取引プラットフォームのような機関の運営モデルを分析し、
率直に仮想通貨界の高収益投資の背後にある真実を指摘している。

正直なところ、多くの人は「高収益」に目がくらんでいる。
取引所がパッケージ化したEarnプランや投資商品は、
天から降ってくる受動的な収入のように聞こえる。しかし、BISの報告は一つの重要な事実を暴露している：
これらのいわゆる投資商品は本質的に無担保ローンに過ぎない。
あなたが預けた資産は、プラットフォームが再抵当し、
レバレッジ取引や証拠金貸付といった高リスクの活動に循環投入される。
最も心に突き刺さるのは、あなたが知らず知らずのうちに、
これらの資産に対する実際のコントロール権を放棄しているという事実だ。

このモデルは従来の金融と全く逆の仕組みだ。
従来の銀行は厳格なリスク隔離を行い、
異なる事業は別の実体に分割されている。しかし、暗号取引所は逆だ——
取引、保管、自営取引、ブローカー業務すべてが一つのプラットフォーム内にあり、
リスクが層になって積み重なる。
準備金の要求もなく、資産の分離管理の規範もなく、
要するにテクノロジーの外衣をまとったシャドーバンクだ。

もしプラットフォームに問題が起きたらどうなるか？
あなたの資産は、清算順位の最下層の普通債権者となり、
預金保険の保護も、中央銀行の救済も受けられない。
これは単なる危険な予言ではない——
昨年10月の暗号市場の急落は生々しい教訓だ。
わずか24時間で、全ネットワークで190億ドルの強制清算が行われ、
ビットコインは14％超の下落、
160万以上のトレーダーが清算され、市場総額は3,500億ドル蒸発した。

BISは特にCelsiusとFTXの倒産事例に言及している。
これらのプラットフォームはすべて、レバレッジ、不透明な約束、
リスク管理の欠如に基づいて構築されていた。
暗号市場は自動清算エンジンに高度に依存し、
取引の深さは少数の大手プラットフォームに集中しているため、
信頼が崩れると連鎖反応は非常に激しくなる。

さらに厄介なのは、仮想通貨界とDeFiの融合により、
リスクの伝染経路がより複雑になっていることだ。
最近のKelpDAOのハッカー事件はこの問題を反映している。
攻撃者は脆弱性を突いて大量のトークンを鋳造し、
Aaveなどの貸借プラットフォームに担保として預け、借り入れを行い、
最終的に約3億ドルの資金ギャップを引き起こした。
一つのプロトコルの脆弱性が、エコシステム全体の流動性危機を引き起こす。

BISは報告の中で、二重軌道の規制モデルを提案している。
一方で機関に対する規制を行い、もう一方で具体的な活動も規制すべきだと。
しかし現実には、規制当局は法的枠組みの遅れ、国境を越えた協力の困難、
資源の限界など、多くの問題に直面している。
これらの問題が解決しなければ、仮想通貨界に潜むシステムリスクは
引き続き世界の金融安定を脅かすだろう。

結局のところ、高収益の裏にはしばしば高リスクが潜んでいる。
仮想通貨投資を始める前に、自分が何のリスクを負っているのかを
本当に理解する必要がある。

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