共和党と民主党の上院議員は先週、「デジタル資産市場明確化法案」の中で最も議論を呼んだステーブルコインの利回り条項について妥協案を最終決定しました。今年初めから続いていたこの攻防は、ホワイトハウス、銀行ロビイ団体、そして暗号産業全体を巻き込み、ついに結果が出ました。

新しい案の核心は何でしょうか？簡単に言えば、デジタル資産サービス提供者が顧客の保有するステーブルコインに対して直接利息や収益を支払うことを禁止することです。ただし、重要な例外があります——実際の活動や取引に基づく報酬は制限されません。つまり、報酬がユーザーの具体的な利用行動（例：支払い、送金、市場形成、ステーキング、ガバナンス投票、ロイヤルティプログラム）に連動している場合、プラットフォームは引き続き支払いを行うことができます。また、報酬額は保有残高、保有期間、ロイヤルティなどの要素に基づいて計算可能であり、プラットフォームに多くの設計の余地を与えています。

これは、ある大手取引所にとって良い結果と言えるでしょう。公開データによると、その取引所は2025年だけでステーブルコイン事業の収益が13.5億ドルに達し、主にステーブルコイン発行者との協力分配から得ています。新しいステーブルコイン法案の枠組みは、規制を遵守しながらこの事業から引き続き利益を得ることを可能にしています。

しかし、銀行業界も完全に譲歩したわけではありません。新法案は、事業者がステーブルコインを「投資商品」や「連邦預金保険」の対象と主張することを禁止し、違反した場合の罰金は最大500万ドルに設定されています。さらに重要なのは、規制当局が2年以内にドルステーブルコインの普及度を評価し、伝統的な銀行預金の流出につながるかどうかを判断しなければならない点です。これは、銀行ロビイ団体にとって将来的に交渉の余地を残すための戦略的な措置とも言えます。

現在、上院銀行委員会は正式な審議日程を発表していません。このステーブルコイン法案が委員会を通過したとしても、その後は上院農業委員会との調整、全院での投票、そして昨年通過した下院案との最終協議が待ち受けています。全体の流れを考えると、短期的には結論を出すのは難しいでしょう。

しかしながら、いずれにせよ、この妥協案の成立自体が示すのは一つの事実です。それは、アメリカの政策立案者と産業界の対話が、より実務的な段階に入ったということです。単なる禁止と容認の二元論ではなく、ルールを明確に定めた上で、産業に合理的な発展の余地を与える方向へと進んでいます。これは、ステーブルコイン法案の推進や暗号市場の長期的な発展にとっても好材料です。

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