あなたは、誰もが公開された瞬間に勝ち組ポートフォリオを真似しようとすることに気づいたことがありますか？さて、ドイツ出身の24歳の男、レオポルド・アッシェンブレナーは、そのゲームをほぼ壊しています。彼のファンドは2か月で61％増加しており、人々は次の動きを理解しようと必死になっています。

その驚くべき点は？彼はNvidiaもOpenAIも買っていません。誰もが追いかけている明らかなAI銘柄には手を出していません。代わりに、レオポルド・アッシェンブレナーは、AIが実際に必要とするものに全て賭けています：発電、チップ製造、データセンター。彼の基本的な考え方はシンプルです - 真のボトルネックはアルゴリズムではなく、電力と計算能力です。

彼の最大の成功例は、この考え方がどのように実現しているかを示しています。Bloom Energyは、AIデータセンターにオフグリッド電力を供給する燃料電池会社で、年初から239％上昇しました。彼の持ち株は8億7500万ドルから約30億ドルに増えました。次にインテルです。彼は株価が約20ドルのときに2,000万コールオプションを買い、ウォール街の誰もが弱気だったときです。インテルは先週113ドルに達し、25年ぶりの高値をつけました。これはオプションだけで約5倍のリターンです。

もちろん、Redditや投資ブログはすぐに同じ質問をし始めました：次に彼が買う銘柄は何か？モトリー・フールは一日に4つの記事を公開し、彼の保有銘柄を詳しく解説しました。でも、皆が見逃しているのは、ポジションレポートには45日の遅れがあるということです。彼が何を買ったかを見る頃には、市場はすでに半分動いています。もっと重要なのは、なぜ彼が的確に当て続けられるのか、その理由を実際に再現できないということです。

本当の優位性は、基本的な考え方ではありません。多くの人がAIにはより多くの電力が必要だと気づいています。優位性は、その「サークル」にあります。レオポルド・アッシェンブレナーは、OpenAIのスーパアラインメントチームで1年間働き、イリヤ・スツケヴァーの直下で直接経験しました。彼は実際のロードマップや、実際の電力消費数値、次世代モデルに必要な特定のチップ要件を見てきました。彼が論文でギガワットレベルの電力需要について書いたとき、それは推測ではなく、内部の研究所の知識に基づいていました。

彼のLP（リミテッド・パートナー）は、シリコンバレーのインフラの門番のような存在です。Stripeの創業者たちは、どの企業が大規模な電力契約を結んでいるかを直接把握しています。元GitHub CEOで現在Meta AIのプロダクトリードのナット・フリードマンは、毎日電力調達の決定に関わっています。彼のリサーチディレクター、カール・シャルマンは、ピーター・ティールのヘッジファンドでAIの洞察を実際の取引戦略に翻訳するために何年も働いてきました。

さらに、彼の婚約者はAnthropicのダリオ・アモデイのスタッフ長です。つまり、レオポルド・アッシェンブレナーは、OpenAIでの実務経験と、定期的にAnthropicのリーダーシップと接触しています。彼は、両者の側面に深いつながりを持つ数少ない人物の一人です。

さらに奇妙なことに、彼はBitcoinマイニング企業のCleanSparkとBitfarmsにポジションを持っていました。これらは、AI計算センターに変換している企業です。実は、彼はFTXの慈善財団に9ヶ月間在籍していたこともあります。彼は、暗号インフラと最先端のAI研究所の両方を理解している数少ない人物の一人です。その交差点だけでも価値があります。

彼のファンドの構造も示唆に富んでいます。彼は明確にVCルートを拒否し、既存の物理的インフラを持つ確立された企業に賭けたいと考えています：燃料電池、チップメーカー、マイニングファーム。これらは何年も公開されてきましたが、アナリストは未だに古い評価モデルを使っています。「重要なAIインフラ」の変数を真剣に評価していないのです。これがアービトラージのポイントです。

しかし、実際に重要なのはこれです—これが自己強化のループを生み出します。より良いリターンは、より多くの業界関係者をLPとして引き寄せます。LPが増えれば、意思決定者からより集中した情報にアクセスできるようになります。より良い情報は、より正確な賭けを可能にします。高いリターンは、さらに多くのコネクションのあるLPを惹きつけます。外部の人にとって、参入障壁はますます高くなるのです。

誰もが彼のポートフォリオを見て、それを真似したいと思います。でも、あなたが真似しているのはポジションではなく、誰かが持っていた情報を持っていなかった瞬間です。彼の論文は公開されています。彼の保有報告も公開されています。彼の投資論理はポッドキャストで解説されています。でも、たとえすべての判断を完璧に理解しても、その判断を下したときの彼のポジションを再現することはできません。知識は、ポジションの追跡と同じ方法で共有できるわけではないのです。それが本当の非対称性です。レオポルド・アッシェンブレナーのリターンは、賢さではなく、正しいサークルに正しいタイミングでいることにあります。そして、それは実際に買えないものなのです。