エテナコインの100億ドル自社株買い、本当に市場を買い取っているのか？

最近、エテナコインコミュニティで話題になっているテーマがあります。過去数ヶ月間に行われた大規模な自社株買いプログラムです。表向きは公開市場でトークンを買い取ると発表していますが、オンチェーンデータを掘り下げると何かおかしな点が見えてきます。

簡単にまとめるとこうです。エテナは二度のPIPEファンディングを通じて、約52億5千万ドル規模の割引されたENAトークンを販売し、その現金を公開市場でのトークン買い付けに使うと公式に発表しました。しかし、オンチェーンの追跡結果、取引所で「買い付け」された14億4千万個のトークンのうち、ほぼ90％が実際の買い付け活動以前にすでにエテナ自身のウォレットから取引所へ事前に移されていたことが判明しました。

エテナコイン分析の核心はここにあります。これは本当に市場の蓄積なのか、それとも綿密に計画された供給の再配置なのか？公式発表によると、エテナ財団の子会社が仲介マーケットメイカーを通じて公開取引所でENAを買い付ける予定でした。しかし、実際のオンチェーンの流れを見ると、取引が行われる前にかなりの量がすでに特定の取引所に段階的に配置されていたのです。

最初のファンディングラウンドでは、7月21日から26日の間にエテナと関連するウォレットが複数の取引所に約1億5千万個のトークンを分散させました。そして1.5ヶ月後、別のエテナ関連のクラスターが約1億3千4百万個のトークンを引き出しました。二回目のファンディングでは、さらに興味深く、取引所のENA供給量が実行期間直前に急増し、その後引き出しが終わった後に正常な水準に戻っています。

エテナコインのこの動きは何を意味しているのでしょうか？単に「公開市場での買い付け」という表現だけでは全体像を捉えきれていません。取引は公開取引所を通じて行われたのは確かですが、問題はその供給源がどこから来たのかという点です。新たな市場需要に応じた買い付けなのか、それともすでに準備された供給を取引所経由で流しただけなのかが重要です。

全体的に観察された規模は約14億4千万ENA、当時の基準で約5億3千8百万ドル規模です。これは全供給量の約9.6％、流通自由量の約25％に相当する巨大な規模です。オンチェーン分析者たちが指摘するところによると、これらの取引の規模、時期、取引所ごとの分散はすべて公式発表のスケジュールと正確に一致しているという点がポイントです。

これはエテナが嘘をついているという意味ではありません。ただ、「公開市場買い付け」の意味をどう解釈するかの問題です。本当に市場の純粋な需要を吸収した買い付けなのか、それともすでに市場にポジショニングされた供給を再整理しただけなのか。この違いは非常に大きいのです。完璧なオンチェーン追跡を主張しませんが、この規模の取引が目立たないわけにはいかない、というのが分析者たちの共通見解です。