nullオリジナル | Odaily 星球日报（@OdailyChina）著者｜Azuma（@azuma\_eth）5月11日米国株式市場前、ステーブルコイン発行者のCircleが2026年第1四半期の決算を正式に発表。決算データによると、Circleの第1四半期の総収益と準備金収入は6.94億ドルで、市場予想の7.15億ドルをやや下回った；1株当たり利益（EPS）は0.21ドルで、市場予想の0.18ドルを上回った；調整後EBITDAは1.51億ドルで、前年比24％増；純利益は5500万ドルで、前年比15％減。決算発表の影響で、CRCLはプレマーケットで大きく変動し、約6％の上昇が振幅の中で徐々に打ち消された。22:00時点で、CRCLは米国株の寄付き後一時大きく下落したが、その後急速に反発し、一時115.74ドルをつけ、日内で2.52％の上昇となった。主要データの解読決算資料によると、今四半期のCircleの総収益と準備金収入（Total Revenue and Reserve Income）は6.94億ドルで、前年比20％増だが、これまでの連続四半期の成長傾向（5.79億ドル ➡ → 6.58億ドル ➡ → 7.4億ドル ➡ → 7.7億ドル ➡ → 6.94億ドル）を断ち切り、市場予想にも届かなかった。Circleは収益増加の鈍化を、準備金のリターン率（Reserve Return Rate）の低下に帰している。2025年12月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて3.5％～3.75％にし、これによりCircleの米国債を中心とした準備金資産の収益率が圧縮された。しかし、相対的に弱い収益の中でも、Circleのこの決算は楽観的に見られる局所的なデータも示している。一つは、Circleの準備金収入（Reserve Income）を除いたその他の収入（Other Revenue）が新記録を達成し、4200万ドルとなったことだ。これは連続四半期の増加傾向（2100万ドル ➡ → 2400万ドル ➡ → 2900万ドル ➡ → 3700万ドル ➡ → 4200万ドル）を示している。本日午後の『決算、法案、FRB……Circle今週三つの大きな試練』の記事でも述べたように、これはCircleの収入源がより多様化していることを意味し、プラットフォームサービス、APIツール、決済製品が実質的な商業収益を生み出しており、利息収入への依存が低下していることを示している。もう一つ注目すべきデータは、RLDCマージン、すなわち収益から流通コストを差し引いた後の利益率で、これはコアビジネスの収益性を反映し、一般的にCircleの最も重要な収益指標と見なされている。今四半期のCircleのRLDCマージンは41％に達し、四期連続の増加（36％ ➡ → 39％ ➡ → 40％ ➡ → 41％）を示している。これは、Circleの流通コスト管理がより効率的になっていることを意味する。次に支出状況を見てみよう。流通と取引コスト（Distribution and Transaction Costs）は依然としてCircle最大の支出項目であり、今四半期は4.05億ドルと前年比17％増となった。この支出は主にCoinbaseとのUSDC流通契約に関連し、この契約は今年8月に満了予定であり、更新（特に分配比率の調整）がCircleの今後の支出と利益に大きく影響する。流通コストを除いた運営コスト（Total Operating Expenses）は、昨年の1.38億ドルから2.42億ドルに急増し、前年比76％増となった。最も増加したのは報酬費用（Compensation expenses）で、7562万ドルから1.38億ドルにほぼ倍増した。Circleはこれを、IPO後の株式報酬（Stock-based compensation）と関連税負担の影響と説明している。支出の急増により、今四半期の営業利益は昨年同期の9294万ドルから4500万ドルに減少し、普通株主に帰属する純利益も6479万ドルから5525万ドルに減少した。1株当たり利益（EPS）は0.23ドルで、希薄化後は0.21ドルだった。その他の経営ハイライト主要な財務データ以外にも、Circleは第1四半期の決算で複数の経営ハイライトを披露している。最も重要なデータは、USDCの第1四半期末の流通量が770億枚に達し、前年比28％増となったことだ。同時に、第1四半期のUSDCのオンチェーン取引量は驚異の21.5兆ドルに達し、前年比263％増。Visa Onchain Analyticsの分析によると、第1四半期のUSDCは全ネットワークのステーブルコイン取引量の63％を占めている。取引量の増加速度は流通量の増加を大きく上回っており、これは各USDCのオンチェーンでの取引や利用頻度が大幅に向上していることを意味する。USDCは静的にウォレット内にあるだけでなく、実際に高頻度で支払い、DeFi、越境決済などのシーンで使われている。もう一つの注目点は、Circleが保有する支払いネットワークArc Networkが、2.22億ドルのARCトークンのプレセールを完了し、評価額は30億ドルに達したことだ。資金提供者にはa16z、ブラックロック、インターコンチネンタル取引所（ICE）、スタンダードチャータード銀行（SBI）など著名な機関が名を連ねている。今日公開されたARCトークンのホワイトペーパーによると、60％のトークンはエコシステム（トークン販売、開発者支援、ネットワーク拡大）に配分され、25％はCircle（プロトコル開発、ステーキング、ガバナンス）に、15％は長期準備金（戦略的柔軟性と経済安定）に割り当てられる。決算電話会議で、Circleの共同創業者兼CEOのJeremy Allaireは、ARCトークンの会計処理について次のように述べた。「ARCトークンが作成されるとき、そのトークンはコストでCircleの資産負債表に計上され、そのコストはゼロとする。その後、Circleがプレセール契約の義務を履行した段階で、これらのトークンの価値を‘その他収入’として認識し、その価値は直接RLDCと調整後EBITDAに反映される。」これにより、将来のある四半期には、Circleの決算収益がARCトークンの価値の変動によって「特に良くなる」可能性がある。さらに、Circleの法人向け決済サービスCircle Payments Network（CPN）の年間取引量（2023年3月31日までの30日データから逆算）は83億ドルに達していると推定されている。4月には、「マネージドペイメント」（Managed Payments）という新製品をリリースし、金融機関がデジタル資産を自ら管理せずにステーブルコイン決済事業を開始できるようにした。AIエージェント駆動のビジネス未来に備え、Circleは「Agent Stack」を発表した。これはAIエージェント経済向けのインフラサービスとツール群であり、自律的に動作するAIエージェントに高速かつ低コストの金融サービスを提供することを目的としている。Jeremy Allaireは次のように展望を述べている。「ARCトークンのプレセール、Arc Networkの潜在力の蓄積、そしてAgent Stackの導入により、私たちはAIネイティブの経済活動とよりプログラム可能なインターネット金融システムのための信頼できるインフラを構築している。」Circleの新たな戦略高金利の配当が退潮するマクロ環境（ウォッシュが米連邦準備制度理事会の後任として「利下げ＋縮小」戦略を推進）において、Circleは米連邦準備制度の金利政策に完全に従うことを望まず、非利息収入の多角化拡大に重点を移している。今季報の詳細から見ると、CPN、Managed Payments、Agent Stack、Arc Networkなどのサービスを次々に展開した結果、Circleの目標は単なる「ステーブルコイン発行者」から、USDCをインターネット時代の基盤的ドルネットワークに育て上げることに変わりつつある。この新たなビジョンの下、Circleのサービス対象は取引所や暗号ネイティブユーザーに限定されず、越境決済、企業決済、さらにはAIエージェント経済へと広がっている。Circleの野望は明確だ：USDCを「静的な準備資産」から「流動的な経済血液」へと徹底的に変革すること。これこそがCircleが描く本当の大きな戦略なのかもしれない。
サークルQ1財務報告の分析：金利利益の減少後、USDCは次の大きな戦略を準備
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オリジナル | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
著者｜Azuma（@azuma_eth）
5月11日米国株式市場前、ステーブルコイン発行者のCircleが2026年第1四半期の決算を正式に発表。
決算データによると、Circleの第1四半期の総収益と準備金収入は6.94億ドルで、市場予想の7.15億ドルをやや下回った；1株当たり利益（EPS）は0.21ドルで、市場予想の0.18ドルを上回った；調整後EBITDAは1.51億ドルで、前年比24％増；純利益は5500万ドルで、前年比15％減。
決算発表の影響で、CRCLはプレマーケットで大きく変動し、約6％の上昇が振幅の中で徐々に打ち消された。22:00時点で、CRCLは米国株の寄付き後一時大きく下落したが、その後急速に反発し、一時115.74ドルをつけ、日内で2.52％の上昇となった。
主要データの解読
決算資料によると、今四半期のCircleの総収益と準備金収入（Total Revenue and Reserve Income）は6.94億ドルで、前年比20％増だが、これまでの連続四半期の成長傾向（5.79億ドル ➡ → 6.58億ドル ➡ → 7.4億ドル ➡ → 7.7億ドル ➡ → 6.94億ドル）を断ち切り、市場予想にも届かなかった。
Circleは収益増加の鈍化を、準備金のリターン率（Reserve Return Rate）の低下に帰している。2025年12月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて3.5％～3.75％にし、これによりCircleの米国債を中心とした準備金資産の収益率が圧縮された。
しかし、相対的に弱い収益の中でも、Circleのこの決算は楽観的に見られる局所的なデータも示している。
一つは、Circleの準備金収入（Reserve Income）を除いたその他の収入（Other Revenue）が新記録を達成し、4200万ドルとなったことだ。これは連続四半期の増加傾向（2100万ドル ➡ → 2400万ドル ➡ → 2900万ドル ➡ → 3700万ドル ➡ → 4200万ドル）を示している。
本日午後の『決算、法案、FRB……Circle今週三つの大きな試練』の記事でも述べたように、これはCircleの収入源がより多様化していることを意味し、プラットフォームサービス、APIツール、決済製品が実質的な商業収益を生み出しており、利息収入への依存が低下していることを示している。
もう一つ注目すべきデータは、RLDCマージン、すなわち収益から流通コストを差し引いた後の利益率で、これはコアビジネスの収益性を反映し、一般的にCircleの最も重要な収益指標と見なされている。今四半期のCircleのRLDCマージンは41％に達し、四期連続の増加（36％ ➡ → 39％ ➡ → 40％ ➡ → 41％）を示している。これは、Circleの流通コスト管理がより効率的になっていることを意味する。
次に支出状況を見てみよう。流通と取引コスト（Distribution and Transaction Costs）は依然としてCircle最大の支出項目であり、今四半期は4.05億ドルと前年比17％増となった。この支出は主にCoinbaseとのUSDC流通契約に関連し、この契約は今年8月に満了予定であり、更新（特に分配比率の調整）がCircleの今後の支出と利益に大きく影響する。
流通コストを除いた運営コスト（Total Operating Expenses）は、昨年の1.38億ドルから2.42億ドルに急増し、前年比76％増となった。最も増加したのは報酬費用（Compensation expenses）で、7562万ドルから1.38億ドルにほぼ倍増した。Circleはこれを、IPO後の株式報酬（Stock-based compensation）と関連税負担の影響と説明している。
支出の急増により、今四半期の営業利益は昨年同期の9294万ドルから4500万ドルに減少し、普通株主に帰属する純利益も6479万ドルから5525万ドルに減少した。1株当たり利益（EPS）は0.23ドルで、希薄化後は0.21ドルだった。
その他の経営ハイライト
主要な財務データ以外にも、Circleは第1四半期の決算で複数の経営ハイライトを披露している。
最も重要なデータは、USDCの第1四半期末の流通量が770億枚に達し、前年比28％増となったことだ。同時に、第1四半期のUSDCのオンチェーン取引量は驚異の21.5兆ドルに達し、前年比263％増。Visa Onchain Analyticsの分析によると、第1四半期のUSDCは全ネットワークのステーブルコイン取引量の63％を占めている。
取引量の増加速度は流通量の増加を大きく上回っており、これは各USDCのオンチェーンでの取引や利用頻度が大幅に向上していることを意味する。USDCは静的にウォレット内にあるだけでなく、実際に高頻度で支払い、DeFi、越境決済などのシーンで使われている。
もう一つの注目点は、Circleが保有する支払いネットワークArc Networkが、2.22億ドルのARCトークンのプレセールを完了し、評価額は30億ドルに達したことだ。資金提供者にはa16z、ブラックロック、インターコンチネンタル取引所（ICE）、スタンダードチャータード銀行（SBI）など著名な機関が名を連ねている。今日公開されたARCトークンのホワイトペーパーによると、60％のトークンはエコシステム（トークン販売、開発者支援、ネットワーク拡大）に配分され、25％はCircle（プロトコル開発、ステーキング、ガバナンス）に、15％は長期準備金（戦略的柔軟性と経済安定）に割り当てられる。
決算電話会議で、Circleの共同創業者兼CEOのJeremy Allaireは、ARCトークンの会計処理について次のように述べた。「ARCトークンが作成されるとき、そのトークンはコストでCircleの資産負債表に計上され、そのコストはゼロとする。その後、Circleがプレセール契約の義務を履行した段階で、これらのトークンの価値を‘その他収入’として認識し、その価値は直接RLDCと調整後EBITDAに反映される。」
これにより、将来のある四半期には、Circleの決算収益がARCトークンの価値の変動によって「特に良くなる」可能性がある。
さらに、Circleの法人向け決済サービスCircle Payments Network（CPN）の年間取引量（2023年3月31日までの30日データから逆算）は83億ドルに達していると推定されている。4月には、「マネージドペイメント」（Managed Payments）という新製品をリリースし、金融機関がデジタル資産を自ら管理せずにステーブルコイン決済事業を開始できるようにした。
AIエージェント駆動のビジネス未来に備え、Circleは「Agent Stack」を発表した。これはAIエージェント経済向けのインフラサービスとツール群であり、自律的に動作するAIエージェントに高速かつ低コストの金融サービスを提供することを目的としている。Jeremy Allaireは次のように展望を述べている。「ARCトークンのプレセール、Arc Networkの潜在力の蓄積、そしてAgent Stackの導入により、私たちはAIネイティブの経済活動とよりプログラム可能なインターネット金融システムのための信頼できるインフラを構築している。」
Circleの新たな戦略
高金利の配当が退潮するマクロ環境（ウォッシュが米連邦準備制度理事会の後任として「利下げ＋縮小」戦略を推進）において、Circleは米連邦準備制度の金利政策に完全に従うことを望まず、非利息収入の多角化拡大に重点を移している。
今季報の詳細から見ると、CPN、Managed Payments、Agent Stack、Arc Networkなどのサービスを次々に展開した結果、Circleの目標は単なる「ステーブルコイン発行者」から、USDCをインターネット時代の基盤的ドルネットワークに育て上げることに変わりつつある。この新たなビジョンの下、Circleのサービス対象は取引所や暗号ネイティブユーザーに限定されず、越境決済、企業決済、さらにはAIエージェント経済へと広がっている。
Circleの野望は明確だ：USDCを「静的な準備資産」から「流動的な経済血液」へと徹底的に変革すること。これこそがCircleが描く本当の大きな戦略なのかもしれない。