最近見到Dragonfly合夥人Haseeb在播客裡的一些觀點，挺有意思的。他直言不諱地指出一個現象：散戶真的走了。

自去年10月以來，交易所的活躍度大幅下滑，搜尋量、應用下載量這些衡量散戶關注度的指標都在暴跌。散戶為什麼離場？說白了就是虧錢了。市場暴跌時，被強制平倉的、持有山寨幣血虧的，基本都是散戶。而機構呢？他們才是現在市場的最後買家，用ETF買進比特幣的資金量並沒有因為市場下跌而大幅撤出。所以你會看到這輪行情沒有像以往週期那樣暴跌70-80%，機構在撐底。

但這帶來一個問題：散戶去哪了？他們轉向了黃金、AI股票、石油這些波動性更高的資產。加密貨幣現在波動性反而變低了，對散戶的吸引力大幅下降。Haseeb認為，加密貨幣要重新吸引散戶，首先得重新開始上漲，其次得有足夠的波動性。他甚至預判，在明年之前，加密貨幣的波動性很難超越美股。

關於比特幣的敘事，他有個有趣的觀點：人們其實高估了比特幣需要的「故事」。比特幣不需要什麼花哨的敘事，就是數位黃金，會一直存在。隨著嬰兒潮世代逐漸退出，X世代和千禧世代會自然接受比特幣作為金融資產的一部分。他認為量子風險就像Y2K危機一樣，看起來可怕但完全可控，只要社群達成共識推進遷移，反而可能成為利好。

對於山寨幣，Haseeb直言：加密貨幣的核心就是貨幣和金融。那些關於供應鏈、元宇宙、遊戲、社交的故事，主要是VC自我陶醉的敘事。Axie Infinity、Yuga Labs這類項目失敗了，證明加密的真正產品市場契合度就在金融領域。所以散戶要回歸，山寨幣需要新的金融敘事。

最有意思的是他對AI代理的看法。他說加密貨幣現在的UX爛透了，12字私鑰、15位小數、看不懂的智能合約，這都是為人類設計的糟糕體驗。但對AI來說完美。AI代理可以瞬間解析智能合約、監控風險、秒速應對駭客攻擊。一旦AI足夠成熟，加密貨幣將變得像傳統金融一樣安全。那時大量低風險偏好的普通人會進場，他們不是來賭博的，而是來做儲蓄和被動投資的。Haseeb認為，這才是下一波真正的爆發點——當AI把加密變安全後，普通人會大規模湧入鏈上做指數投資，整個生態將徹底改變。

總的來說，他認為加密貨幣的未來不在於吸引更多散戶去交易，而在於AI代理讓普通人安心地參與鏈上金融。機構撐底只是過渡，真正的浪潮還沒來。