最初に気づいたのは、BTCがオンチェーンアナリストたちが本当に重視している2つのレベルを突破したことです。真の市場平均は$78,200にあり、短期保有者のコストベースは約$79,100です。どちらも現在の価格を下回っており、これは重要です。なぜなら、真の市場平均はアクティブ投資家がコインに支払った平均価格を示しているからです。これを超えると、多くのアクティブトレーダーが利益を得ている状態です。これを下回ると、状況は複雑になります。同じ論理が短期保有者のレベルにも当てはまります。これは過去6ヶ月以内に購入した人々を追跡しているため、実際に重要なのはアクティブトレーダーにとっての価格であり、長期ホルダーが古いコインを持ち続けていることではありません。

Glassnodeのリサーチチームは、何か驚くべきことを指摘しました：もしビットコインが今後1週間これら2つのレベルを維持すれば、ビットコインの歴史の中で最も短い「深い価値」期間の一つになるだろうと。彼らは次の主要な抵抗線として、$85.2K付近のアクティブ実現価格を注視しています。これは、非休眠供給のコストベースを追跡しており、市場が対処しなければならない次の構造的閾値です。だからこそ$85K が会話に頻繁に登場しているのです。

次に、先物市場の動きです。過去3ヶ月間、資金調達率はマイナスで、これは多くの資金がビットコインに逆張りしていたことを意味します。おそらくヘッジファンドや機関投資家がアービトラージ戦略を行っていたのでしょう：現物ビットコインをロングしながら先物をショートする。これにより、価格が上昇しても絶え間ない下落圧力が生まれていました。しかし、資金調達率はついに中立またはわずかにプラスに反転しました。これは、多くのショートポジションが閉じられたことを示しています。もし価格がさらに上昇し続ければ、ショートしているトレーダーは契約を買い戻すために追い詰められる可能性があり、それが加速要因となるかもしれません。

オプション市場も別の層を加えています。マーケットメーカーは約$82K のショートガンマエクスポージャーを持ち、現在のレベル付近で約20億ドルのポジションを保有しています。なぜこれが重要かというと、ショートガンマはディーラーにトレンドの方向にヘッジさせる力を持つからです。ビットコインが上昇すれば、そのヘッジ活動自体が買い圧力を加え、フィードバックループとなって動きを増幅させる可能性があります。一方で、逆に動けば、同じディーラーたちは売りに追い込まれ、下落圧力を増すことになります。

現在の価格は約$81,100で、すでにこれら2つの重要なコストベースレベルを超えています。次の大きな試練は$85,200のアクティブ価格抵抗線です。

もちろん、これらすべてが孤立して起きているわけではありません。ビットコインは依然としてテック株とかなり連動して動いています。したがって、株式市場が突然リスクオフに動けば、勢いはすぐに止まる可能性があります。すでに市場が再開したときや地政学的緊張が高まったときに逆転の動きも見られました。しかし今のところ、より高いレベルに向けたセットアップは面白く見えます。

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