機関投資家の資金がなぜデセントラライズド・エクスチェンジ（DEX）のパーペチュアル取引から遠ざかり続けているのかについて考えていました。最近のパネルディスカッションでいくつか興味深い会話を交わし、実はかなり明確なパターンが浮かび上がってきています。

根本的な問題は、実際の技術そのものではありません。むしろ、暗号資産の運用に伴う摩擦の問題です。ほとんどの機関投資家は、これらの市場に参入する前に堅実な暗号資産のKYCインフラを必要としています。これは現時点での規制上の現実です。コンプライアンスチームはすべてを検証しなければならず、監査証跡は明確でなければならず、リスクフレームワークは伝統的な金融が何十年もかけて構築してきたものです。パーペチュアルDEXはその世界に自然に適合しません。

次に、カストディの問題があります。機関投資家は、多くのDEXが求めるセルフカストディモデルにあまり快適さを感じていません。彼らは分離されたアカウント、保険カバー、そして機関レベルのインフラを望んでいます。暗号資産のKYC要件だけでもボトルネックを生んでいます。なぜなら、多くのDEXプラットフォームは、機関投資家が求めるコンプライアンス層に投資していないからです。これは魅力的ではありませんが、真剣な資本を動かすためには実際に重要なポイントです。

もう一つ注目すべき点は、流動性の断片化です。数十のパーペチュアルDEXが取引量を競い合うと、実行の質が低下します。機関投資家はスリッページ、ファンディングレート、市場の深さを気にします。現状では、多くのパーペチュアルDEXは、これらの指標で中央集権型プラットフォームに太刀打ちできません。特に、追加の暗号資産KYC検証ステップがすべてを遅らせる場合はなおさらです。

面白いのは、これはもはや技術的な問題ではなく、市場構造の問題だということです。パーペチュアルDEXが機関投資家向けのインフラ側—より良い暗号KYCの統合、クリーンなカストディソリューション、統合された流動性—を解決しない限り、ニッチな製品のままでしょう。リテール層には好まれていますが、機関採用には全く異なる戦略が必要です。次のサイクルでこの動きがどう進化するか、注視すべきです。