最近ビットコイン市場はちょっとおかしくないか？政策環境も好材料で現物ETFも登場したが、逆に過去1年間で約23％下落している。一方、金は史上最高値を更新し、銀も数年ぶりの最高水準に達した。何かおかしいと感じるなら、それは正常だ。

マイアミビーチのあるカンファレンスでアダム・バックが興味深い見解を示した。ビットコインの白書に言及された初期サイファーパンクの一人である彼は、この変動性は実は新しいことではないと述べた。ビットコインはもともと変動性が大きいということ。そして過去4年周期を見ると、今の時点は価格が下落するサイクルと重なっているというのが彼の分析だ。

興味深いのは、一部の市場参加者がファンダメンタルズよりも歴史的パターンを中心に取引している可能性がある点だ。ポジティブなニュースが多いが、投資家たちは「この時期は通常価格が下がる」という歴史的パターンに従って動いている。いわば自己成就的な予言のようなものだ。

アダム・バックは、機関投資家の参加はまだ初期段階であることを強調した。まだ大規模な機関資本が市場に完全に参入していないという意味だ。ETFの保有者は個人投資家よりも「粘り強い」投資家だ。個人投資家は上昇局面で資金を投入しすぎて、下落局面では余力がなくなるが、機関投資家はポートフォリオ全体を再調整できる。

彼の核心的な主張はこれだ。変動性はビットコインの論文の矛盾ではなく、採用初期段階の特性だということだ。初期のアマゾン株が市場の不確実性から価格変動が激しかったように、急速な採用曲線は本質的に変動性を伴う。時間が経ち、より多くの機関や企業、国が関与し採用が成熟すれば、変動性も緩和されるだろうと予測している。

興味深いことに、アダム・バックはビットコインの長期的な潜在力を金の時価総額と比較している。現在のビットコインは金に比べて約10倍から15倍小さい。価値の保存手段として引き続き地位を確立すれば、さらなる成長余地があるということだ。短期的な変動性にもかかわらず、ビットコインは過去10年間、伝統的なすべての資産クラスの中で最も高い年平均リターンを記録している。

結局、市場の混乱は、機関資本が本格的に参入する前の過渡期の現象かもしれない。政策が好材料で規制が明確になれば、より多くの機関が参入し、その結果、変動性も徐々に緩和されるだろう。アダム・バックの見解では、今の下落は長期採用曲線上の自然な動きだということだ。