根本的な問題は？トルコの中央銀行が手をこまねいている間に通貨が叩き売りされていることです。彼らはインフレと戦うために積極的に金利を引き上げていないし、市場は全体の状況に対して基本的に信頼を失っています。インフレ率が40%以上を超え、政策金利がそのまま放置されているとき、国際投資家はリラ資産を保有するためにプレミアムを要求します。これは基本的な市場のメカニズムです。

面白いのは、これが悪循環を生み出している点です。リラが弱くなると投資家の信頼が失われ、その弱さがインフレをさらに押し上げる。インフレが高まるとリラの価値がさらに下がる。これを繰り返すわけです。これはまさに自己実現的な予言のようなもので、真剣な政策介入なしには打破が難しいです。

数字を見ると、リラはわずか5年でドルに対して80%以上価値を失っています。そのほとんどの加速は2021年以降に起きており、その時期は政府が危機の最中に金利を引き下げるなどの非伝統的な措置を取っていました。2023年にやっと方針を変え、引き締めに向かいましたが、その勢いはすでに衰えつつあります。市場は懐疑的です。

トルコリラのニュースについて、多くの人が完全には理解していない点はこれです — これは単なる通貨トレーダーの問題ではありません。リラが崩壊すると、普通の人々にとってすべてが高くつきます。輸入品のコストが上がる。つまり、食料やエネルギー、基本的な商品が高騰します。外貨建ての借金を抱える企業は、返済義務が格段に増えます。経済にとって大きな圧迫です。

コメルツ銀行の分析によると、政策当局が遅れ続けると、最終的な調整ははるかに痛みを伴うものになると示唆しています。急激な売りが起きて中央銀行が危機モードに突入し、金利の大幅引き上げや資本規制などの措置を余儀なくされる可能性があります。

面白いのは、これはトルコだけの問題ではないという点です。世界的に強いドルが新興市場に圧力をかけているのです。しかし、しっかりした政策を持つ国々は耐えられる。トルコの特有の脆弱性 — 外部資金調達の必要性や政治的不確実性 — が、特に露出を高めています。

では何が必要か？最も明白な解決策は、引き締め的な金融政策への本気のコミットメントです。決定的な金利引き上げを行い、インフレが落ち着くまでそれを維持することです。構造改革も役立ちますが、コメルツ銀行はそれがすぐに実現するとは楽観視していません。

トルコリラの動向を追う人にとって重要なのは、中央銀行の会合、月次のインフレデータ、政治的な動きです。世界的に米ドルが弱まることも一部圧力を和らげるでしょうが、今のところ誰のコントロール下にもありません。すべてはトルコ次第です。

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