作者：张雅琦，華爾街見聞“TACO取引は時代遅れだ。”外部からホルムズ海峡危機の迅速な解決に対する懸念が深まる中、ウォール街は新たな取引の物語——“NACHO”を受け入れつつある。**“NACHO”は“Not A Chance Hormuz Opens”（ホルムズ海峡は絶対に開かない）の頭字語で、最近取引者や市場評論家の間で急速に広まっている。**この言説の台頭は、トランプ氏が何度も「早急に海峡を再開すべきだ」と発言しながらも実質的な進展をもたらせなかったことに対する市場の失望から生まれた。eToroの市場アナリストZavier Wongはメディアに対し、「NACHOは本質的に市場が迅速な解決策への期待を放棄したことを示している」と述べた。先週木曜日、米イラン双方はホルムズ海峡で交戦を続け、双方が相手を挑発したと非難し、すでに危険な停戦協定は再び圧力にさらされている。“NACHO”取引の拡大は、石油市場、海運、インフレヘッジ、金利市場のポジション構築を再形成している。複数の業界ベテランは指摘する、**投資家はますますホルムズ海峡の封鎖継続をマクロ背景の“常態化の特徴”とみなす傾向が強まり、一時的な地政学的衝撃ではないと考えている。**ブレント原油価格は4月末の戦時高値126ドルからやや調整されたものの、依然として100ドル超で取引されており、中東の紛争激化前の水準よりも約38％高い。停戦は空虚な言葉、市場は忍耐を失う------------“NACHO”取引の形成には明確な市場の論理的背景がある。Wongは指摘する、「この危機の大部分の期間、停戦の見出しが出るたびに原油価格は急落し、取引者は和解を見込んで価格を調整し続けた——しかし和解は一向に訪れなかった。」先週水曜日、トランプ氏は、イランが平和協定に署名しなければ「より激しい爆撃」を受けると警告し、強硬な表現を用いた；翌木曜日、ABCのインタビューで、停戦は依然有効と断言し、双方の交戦を軽く「愛の軽い拍手」と表現した。矛盾したシグナルの交錯は、市場の情勢の行方に対する不確実性を増大させている。この背景の下で、**市場は次第に「取引解決」から「取引膠着」へと移行している。**Wongは述べる、「NACHOは市場の認識だ——高い油価は一時的なショックではなく、今の市場環境そのものだ。」保険市場が深刻な警報を発する----------油価以外にも、海運保険市場の価格設定も継続的に警告信号を発している。Wongは指摘する、今年3月のピーク時には、ホルムズ海峡を通過する船舶の戦争リスクプレミアムが船体価値の約2.5％にまで急騰し、戦前の約0.1％から大きく上昇した。eToroのデータによると、その後プレミアムはやや低下したものの、現在の水準は戦前の約8倍に達している。「保険会社のビジネスはリスクの価格設定だが、彼らはこの事態を短期的に解決できる話とは見なしていない」とWongは述べる。彼は、保険市場の価格設定は油価そのものよりも、状況の持続性に対する市場の真の判断をより正確に反映していると考える。「シグナルは油価だけでなく、保険市場からも発信されている。」TACO対NACHO？--------------ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのアナリストは、「“TACO”（“Trump Always Chickens Out”、トランプはいつも逃げ腰）取引と“NACHO”取引は第2四半期に同時進行している」と指摘する。同機関は最近のレポートで、「エネルギー価格が高止まりしているにもかかわらず、S&P500指数は史上最高値に反発しており、両方の取引が同時に進行している」と記している。同機関は、取引者は最終的に和平協定を締結し海峡を再開することに対して慎重ながらも楽観的な見方を持ち続けているが、FRBの大幅な利下げに対する積極的な期待が回復する前に、「実質的な和平協定」を見極める必要があると述べている。また、もし今後1〜3ヶ月で原油価格が100ドルのままであれば、金の1オンスあたり5000ドル付近での上昇エネルギーは難しくなるだろうと指摘。一方、和平協定の実現により油価が80ドルに下落すれば、金価格は急速に5000ドルを突破し、最終的に5500ドルを試す可能性がある。金利市場が“認める”一方、リスク資産は見極め段階-------------------株式市場は異例の堅調さを見せているが、市場内部の分裂は深まる一方だ。アビバ・インベスターズの上級エコノミスト兼ストラテジスト、ヴァシレイオス・ギオナキスは、「全体として、エネルギーショックに対する市場の反応は比較的秩序立っている」と述べる。しかし彼は同時に、金利市場がエネルギーショックの長期化に対する懸念をより鮮明に反映し始めていると指摘する。「最も明確なシグナルは金利市場からだ——短期金利は急激に再評価され、多くの利回り曲線が著しく平坦化している」と述べる。彼は警告する、ホルムズ海峡の長期封鎖が続けば、「より持続的なインフレショック」を引き起こし、世界経済のリセッションリスクを高める可能性がある。Gkionakisは、現時点でNACHOの論理を全面的に受け入れているのは一部の市場だけだと指摘する——油市、海運保険、金利市場はすでに持続的封鎖を価格に織り込んでいるが、株式などの広範なリスク資産は依然として比較的静観だ。膠着状態は過程であり終局ではない----------悲観的なムードが取引者の間に根付いている一方、アナリストのZavier Wongは、最終的に海峡が再開されるとの見通しを諦めていない。彼は、封鎖はイラン自身の輸出収入を損なっており、他国も海峡の再開を求めて圧力をかけていることが、最終的な局面の変化を促す潜在的な力になっていると述べる。「前途は依然として曲折しそうだが、市場はこの現実を受け入れ始めているようだ」とWongは語る。投資家にとって、NACHO取引が伝える核心的なメッセージは次の通りだ：**ホルムズ危機はマクロの枠組みにおける構造的な影響を、以前の予想よりもはるかに深く、長期的に及ぼす可能性がある。**
“TACO”は時代遅れに、ウォール街は“NACHO”取引に流入
作者：张雅琦，華爾街見聞
“TACO取引は時代遅れだ。”外部からホルムズ海峡危機の迅速な解決に対する懸念が深まる中、ウォール街は新たな取引の物語——“NACHO”を受け入れつつある。
**“NACHO”は“Not A Chance Hormuz Opens”（ホルムズ海峡は絶対に開かない）の頭字語で、最近取引者や市場評論家の間で急速に広まっている。**この言説の台頭は、トランプ氏が何度も「早急に海峡を再開すべきだ」と発言しながらも実質的な進展をもたらせなかったことに対する市場の失望から生まれた。
eToroの市場アナリストZavier Wongはメディアに対し、「NACHOは本質的に市場が迅速な解決策への期待を放棄したことを示している」と述べた。先週木曜日、米イラン双方はホルムズ海峡で交戦を続け、双方が相手を挑発したと非難し、すでに危険な停戦協定は再び圧力にさらされている。
“NACHO”取引の拡大は、石油市場、海運、インフレヘッジ、金利市場のポジション構築を再形成している。複数の業界ベテランは指摘する、投資家はますますホルムズ海峡の封鎖継続をマクロ背景の“常態化の特徴”とみなす傾向が強まり、一時的な地政学的衝撃ではないと考えている。
ブレント原油価格は4月末の戦時高値126ドルからやや調整されたものの、依然として100ドル超で取引されており、中東の紛争激化前の水準よりも約38％高い。
停戦は空虚な言葉、市場は忍耐を失う
“NACHO”取引の形成には明確な市場の論理的背景がある。Wongは指摘する、「この危機の大部分の期間、停戦の見出しが出るたびに原油価格は急落し、取引者は和解を見込んで価格を調整し続けた——しかし和解は一向に訪れなかった。」
先週水曜日、トランプ氏は、イランが平和協定に署名しなければ「より激しい爆撃」を受けると警告し、強硬な表現を用いた；翌木曜日、ABCのインタビューで、停戦は依然有効と断言し、双方の交戦を軽く「愛の軽い拍手」と表現した。矛盾したシグナルの交錯は、市場の情勢の行方に対する不確実性を増大させている。
この背景の下で、**市場は次第に「取引解決」から「取引膠着」へと移行している。**Wongは述べる、「NACHOは市場の認識だ——高い油価は一時的なショックではなく、今の市場環境そのものだ。」
保険市場が深刻な警報を発する
油価以外にも、海運保険市場の価格設定も継続的に警告信号を発している。Wongは指摘する、今年3月のピーク時には、ホルムズ海峡を通過する船舶の戦争リスクプレミアムが船体価値の約2.5％にまで急騰し、戦前の約0.1％から大きく上昇した。
eToroのデータによると、その後プレミアムはやや低下したものの、現在の水準は戦前の約8倍に達している。「保険会社のビジネスはリスクの価格設定だが、彼らはこの事態を短期的に解決できる話とは見なしていない」とWongは述べる。
彼は、保険市場の価格設定は油価そのものよりも、状況の持続性に対する市場の真の判断をより正確に反映していると考える。「シグナルは油価だけでなく、保険市場からも発信されている。」
TACO対NACHO？
ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのアナリストは、「“TACO”（“Trump Always Chickens Out”、トランプはいつも逃げ腰）取引と“NACHO”取引は第2四半期に同時進行している」と指摘する。
同機関は最近のレポートで、「エネルギー価格が高止まりしているにもかかわらず、S&P500指数は史上最高値に反発しており、両方の取引が同時に進行している」と記している。
同機関は、取引者は最終的に和平協定を締結し海峡を再開することに対して慎重ながらも楽観的な見方を持ち続けているが、FRBの大幅な利下げに対する積極的な期待が回復する前に、「実質的な和平協定」を見極める必要があると述べている。また、もし今後1〜3ヶ月で原油価格が100ドルのままであれば、金の1オンスあたり5000ドル付近での上昇エネルギーは難しくなるだろうと指摘。一方、和平協定の実現により油価が80ドルに下落すれば、金価格は急速に5000ドルを突破し、最終的に5500ドルを試す可能性がある。
金利市場が“認める”一方、リスク資産は見極め段階
株式市場は異例の堅調さを見せているが、市場内部の分裂は深まる一方だ。アビバ・インベスターズの上級エコノミスト兼ストラテジスト、ヴァシレイオス・ギオナキスは、「全体として、エネルギーショックに対する市場の反応は比較的秩序立っている」と述べる。
しかし彼は同時に、金利市場がエネルギーショックの長期化に対する懸念をより鮮明に反映し始めていると指摘する。「最も明確なシグナルは金利市場からだ——短期金利は急激に再評価され、多くの利回り曲線が著しく平坦化している」と述べる。彼は警告する、ホルムズ海峡の長期封鎖が続けば、「より持続的なインフレショック」を引き起こし、世界経済のリセッションリスクを高める可能性がある。
Gkionakisは、現時点でNACHOの論理を全面的に受け入れているのは一部の市場だけだと指摘する——油市、海運保険、金利市場はすでに持続的封鎖を価格に織り込んでいるが、株式などの広範なリスク資産は依然として比較的静観だ。
膠着状態は過程であり終局ではない
悲観的なムードが取引者の間に根付いている一方、アナリストのZavier Wongは、最終的に海峡が再開されるとの見通しを諦めていない。彼は、封鎖はイラン自身の輸出収入を損なっており、他国も海峡の再開を求めて圧力をかけていることが、最終的な局面の変化を促す潜在的な力になっていると述べる。
「前途は依然として曲折しそうだが、市場はこの現実を受け入れ始めているようだ」とWongは語る。投資家にとって、NACHO取引が伝える核心的なメッセージは次の通りだ：ホルムズ危機はマクロの枠組みにおける構造的な影響を、以前の予想よりもはるかに深く、長期的に及ぼす可能性がある。