#𝐀𝐏𝐑𝐈𝐋𝐉𝐎𝐁𝐒𝐑𝐄𝐏𝐎𝐑𝐓

ＦＥＤの夢のシナリオがついに実現した

4月の雇用報告は、中央銀行が望むものをもたらし、めったに得られない結果を示した。非農業部門の雇用者数は11万5千人増加し、予想の6万2千から6万5千を大きく上回った。失業率は4.3％で横ばいだった。賃金の伸びは前年比3.6％で、予想の3.8％を下回った。景気後退の話を沈黙させるには十分な強さでありながら、金利引き上げを抑えるには冷静すぎる。この市場に必要だったゴルディロックスの数字だ。

🔹 NFPは11万5千人を記録し、3月の上方修正された18万5千人以来、1年ぶりの連続月間雇用増加となった
🔹 失業率は4.3％のままで、労働力参加率は61.8％にやや低下した
🔹 時間当たり平均賃金は前月比0.2％上昇し、前年比3.6％増、いずれもコンセンサスを下回った
🔹 医療は3万7千人増加、運輸・倉庫は3万人増、小売業は2万2千人増
🔹 この数字を受けてナスダック先物はほぼ1％近く上昇し、S&P先物は0.59％上昇した

🔹 3か月平均の雇用増加は4万8千人で、労働力新規参入者が吸収されるブレークイーブンの水準にぴったり一致している
🔹 賃金の伸びは3.6％で、生産性は約1.5％に近く、単位労働コストはFRBの2％インフレ目標に沿った水準を示唆している
🔹 この報告は、インフレを主要リスクとし続けており、利下げは見込みにくい一方、利上げの正当性はさらに難しくなっていることを示している
🔹 3月の雇用は17万8千人から18万5千人に上方修正され、2か月連続の堅調な増加を示した
🔹 パンテオン・マクロ経済学は、年末までに失業率が4.7％に上昇し、12月に最初の利下げが行われると予測している

市場の反応は物語を語る。国債利回りはほとんど動かず、ドル指数は0.3％下落した。株式は上昇した。これは、成長は問題なく、インフレ圧力が緩和しているとデータが示すときに起こることだ。50パーク・インベストメンツのアダム・サルハンはこれをゴルディロックス報告と呼び、過熱しすぎてインフレ懸念を引き起こすことも、冷えすぎて景気後退の警戒を高めることもないと述べた。CFRAリサーチのサム・ストヴァルは、これは消費者支出を支える堅実な労働市場を確認し、FRBにそのスタンスを再考させる必要を生じさせないと述べた。

しかし、見出しを取り除くと、より微妙な状況が見えてくる。3か月平均の48,000人の雇用増はちょうどブレークイーブンの水準だ。医療だけで今月の増加の32％を占めており、これは景気循環に遅れる非循環的セクターだ。連邦政府の雇用は引き続き減少し、2024年10月のピークから34万8千人減少した。労働市場は安定しているが、加速はしていない。

新たなFRB議長ケビン・ウォーシュにとって、この報告は両面の義務から緊急性を取り除く。労働市場は救済を必要としない。インフレは依然として目標を上回り、イラン紛争によるエネルギー価格の圧力に直面しているため、最も重要な懸念事項だ。金利の道筋は横ばいのまま。CME FedWatchツールは、しばらくの間金利が変わらない見通しを強調している。

暗号通貨にとっては、これは支援的だが目立たない背景だ。株式はゴルディロックスデータを受けて上昇し、ビットコインは数週間にわたり株式と連動している。ハト派的なサプライズのリスクは薄れた。景気後退の懸念も薄れた。残るのは、流動性条件が引き締まったまま予測可能なままの緩やかな動きだ。ラリーを促進する利下げはなく、押しつぶすための利上げもない。マクロ経済のカレンダーは、市場が織り込んだ通りの結果をもたらし、小さな勝利をもたらした年だ。