バフェットの現在のポジションをいくつか調べてみたところ、今注目すべき点がある。彼のポートフォリオの指紋は、日々の決定から距離を置いているにもかかわらず、バークシャーの保有銘柄にまだしっかりと残っている。

私の目を引いたのは、米国の家計債務がついに18.8兆ドルの過去最高に達し、延滞率がほぼ5％に上昇していることだ — これは約10年ぶりの水準だ。ほとんどの貸し手はこれを気にしているはずだが、そうでないところもある。

アメリカン・エキスプレスは、マクロ経済の逆風にもかかわらず、実は堅調だ。そう、12月のピークからほぼ20％下落しているが、消費者支出の崩壊を心配する声もある。だが、ポイントは、アメックスの顧客層は裕福な人々に偏っていることだ。彼らのカード会員は、実際に第4四半期に高級品支出を前年同期比15％増やしており、総支出の8％増加のほぼ倍だ。これは、他の多くが影響を恐れている中で、意味のある差だ。この引き下げ局面は、物語が変わる前のエントリーポイントかもしれない。

次に、コンステレーション・ブランズだ。コロナとモデルは、バークシャーが2024年末に買い増しして以来、好調とは言えない状況だし、みんなが懐疑的になるのも理解できる。アルコール消費は、ここ数十年で最低の54％に落ちている。しかし、これは業界のサイクルだ。人々が支出を絞り、健康志向になると、需要は抑制される。だが、それが永遠に消えるわけではない。コンステレーションは、内部の整理も進めており、低マージンのワインブランドを手放してパフォーマンスを改善している。新しいリーダーシップも導入され、戦略も刷新される見込みだ。株価の弱さは行き過ぎかもしれない。

ただし、すべてのバフェットの保有銘柄が再検討に値するわけではない。ダビタはその典型例だ。バークシャーは2011年に腎臓透析が堅実なビジネスで、合理的な保険償還率もあった頃に投資した。時代は変わった。2025年の最初の3四半期までの売上高は前年比わずか5％増にとどまり、純利益は17％減少している。これが医療セクターの大きな問題だ — 償還圧力は緩和されていない。バークシャーはその兆候を見て、昨年初めから早期に縮小を始めた。これが、この銘柄の行く先を示している。

確信を持ってポジションを取りたいなら、最初の2つは検討に値する。一方、3つ目は見送って、傍観しているのが賢明だ。