今週の天然ガス価格について面白いことに気づきました。3月先物は表面上の強気シグナルにもかかわらず、わずかに下落して終わりました。EIAの貯蔵報告によると、在庫は週次で144億立方フィート（bcf）減少しましたが、これは市場が予想していた149bcfの減少より少なく、これが以前の上昇分を吐き出した理由です。

私の注意を引いたのは次の点です：米国の乾燥ガス生産量はついに113.1bcf/日に達し、前年比で12%以上増加しています。一方、Lower-48州の需要は87.5bcf/日まで減少しています。これは供給と需要の大きなミスマッチです。EIAは最近、2026年の生産予測も引き上げており、アクティブなガス掘削リグは2.5年ぶりの高水準にあります。したがって、2月末まで西部米国の天気予報が寒冷化したとしても、理論的には暖房需要を支えるはずですが、これらの生産数字を見ると、ガス価格がこれから上昇するかどうかは疑問です。

面白いのはその背景です。1月には、巨大な北極嵐が襲来し、約50bcfの生産を凍結させたことで、天然ガス価格は3年ぶりの高値に急騰しました。しかし、そのショックから回復し、今や構造的なストーリーは変わっています。貯蔵レベルは実際には過去5年の季節平均より5.6%低い状態で、タイトに見えますが、生産がこの勢いで続き、需要が季節的に冷却していることを考えると、ガスがこれから上昇する可能性は低いように思えます。ヨーロッパの貯蔵は季節平均の49%に対して33%しか満たしておらず、これは彼らの問題です。米国市場にとっては、もう一度天候ショックが起きない限り、供給の見通しはかなり弱気に見えます。