先週の金曜日にココア価格の急騰をキャッチしたばかりです—NYの契約は5.73%上昇し、ロンドンは4.99%上昇しました。過去数週間の動きから考えるとかなり興味深い動きです。イラン情勢がトレーダーにショートポジションのカバーを促したようで、ホルムズ海峡の航路妨害やコスト上昇の懸念が背景にあります。これは正当なサプライチェーンの懸念です。

しかし、ここで重要なのは、私はファンダメンタルズを見ていて、この上昇の裏にはかなり弱気な要素があるということです。ICCOは2024/25年の余剰予測を75,000トンに引き上げ、ラボバンクは次のシーズンにさらに250,000トンの余剰を予測しています。世界のココア生産は前年比8.4%増加しています。一方、需要は明らかに苦戦しており、バリーカレボーはココアの販売量が22%減少したと報告し、欧州の粉砕量も前四半期で8.3%減少、過去12年で最悪のQ4となっています。

ココア価格の勢いを本当に押し下げているのは、買い手がコートジボワールやガーナが求めるファームゲート価格を支払おうとしないことです。両国とも最近農家への支払いを大幅に削減しており、ガーナは30%、コートジボワールは57%削減しましたが、それでも供給は増え続けています。ICEの在庫は6.5ヶ月ぶりの高水準に達しています。一方、ナイジェリアは12月に前年比17%増のココアを出荷し、さらなる圧力を加えています。

地政学的な不安から短期的にはこの上昇が持つかもしれませんが、長期的にはこの余剰在庫とチョコレートメーカーの削減を考えると、ココア価格のストーリーは上り坂に逆らって戦っているように見えます。現実が再び表に出てくる前に、このショートカバーがどれだけ続くかを注視したいところです。