戦略はもはやビットコインの旗手ではない？誰が引き継ぐのか？

一方はかつての「ビットコインは絶対に売らない」旗手が動揺し始め、もう一方は世界トップクラスの伝統的金融機関が加速して参入している。

Strategyは初めてビットコインの売却をツールボックスに含めることを公表し、モルガン・スタンレーとチャールズ・シュワブは現物暗号取引を何百万もの一般投資家に推進しようとしている。

全く逆の二つの動きは、まさに暗号市場が経験している変化を浮き彫りにしている。

5月初旬の決算会議で、Strategyの経営陣は明確に述べた：我々は会社にとって有利なときにビットコインを売却する。

CEOは市場純資産比率1.22倍の閾値を提示し、それを下回る場合、BTCの売却による配当は株式発行よりも価値増加に寄与するとした。

Saylorはさらに計算した：たとえビットコインが年間2.3％しか価値上昇しなくても、既存の保有分は「永久的に」配当を支えられる。

その「絶対に売らない」という絶対主義のスローガンは、より実務的な財務管理の枠組みに正式に取って代わられた。

一方、Sequansは経営圧力と債務償還のために連続してBTCを売却し、MARAも何万枚ものビットコインを売却して転換社債を買い戻している。企業の財務庫はビットコインを準備金から流動性ツールへと格下げしている。

興味深いことに、企業側がいつ売るのが最も合理的かを計算し始める一方、伝統的金融の巨人たちは全速力で参入している。

モルガン・スタンレーとチャールズ・シュワブは、今この瞬間に直接暗号取引を提供し始めた。論理は非常に単純で、顧客はすでに足で投票している。

チャールズ・シュワブの顧客は米国の現物暗号ETFの約20％を保有しているが、これらの顧客はCoinbaseやRobinhoodで取引を行っている。

流出する取引のたびに、収益とユーザーデータの流出を意味する。ETF時代はブローカーに需要を見せたが、取引関係を維持できなかった。

今や、一連の規制障壁が取り除かれ、彼らは正当に自社の暗号取引インフラを構築できるようになった。

これら二つの力は一見矛盾しているようだが、実は同じ結論を指している：ビットコインは信仰資産から標準化された金融ツールへの変貌を遂げつつある。

Strategyの方向転換は合理的だ。債務、配当、買い戻しが必要不可欠となると、どんな資産も資本配分の効率性原則に従わざるを得ない。

そして、モルガン・スタンレーとチャールズ・シュワブの参入は、機関化の過程において避けられない流れだ。暗号資産が株式や債券と同じインフラに組み込まれると、そのボラティリティの物語は徐々に資産負債表の論理に取って代わられる。

**次に、市場の動きはどちらの力が優勢になるかにかかっている。**もしビットコイン価格がシティの11.2万ドルの基準目標に戻れば、Strategyの売却閾値は事実上無意味となり、ブローカーの顧客獲得ラッシュは需要の拡大を促進する。

逆に、ビットコインが再び6万ドルの悲観シナリオに落ちれば、Strategyの価値増加を狙った売却は連鎖的な売りへと変わり、ブローカーの新規事業も既存顧客を維持するための防御手段に過ぎなくなる。

Strategyは財務管理者の精算だが、モルガン・スタンレーはリテールチャネルの不安だ。

永遠に売らない神話が崩壊し、ウォール街のブローカーが大規模に参入する今、残る問題はビットコインがいくらまで上昇するかではなく、資産配分のマラソンでレバレッジに押し潰されず、顧客に見捨てられないのは誰かということだ。