作者：Alex Weseley、Jon Ma、Andrew Van Aken 出典：artemis 翻訳：善欧巴、金色财经簡潔に言えば：多くの人は Coinbase をビットコインや暗号取引量と密接に結びついた暗号証券会社としか見ていない。この狭い視野は、長期的な大きな論理を見落としている：2031年までに、世界のステーブルコイン供給量は3兆ドルに達し、スマートエージェントビジネスの規模は7.5兆ドルに達し、Coinbaseはその中で価値を継続的に実現し続けるだろう。二つの核心的な優位性：Circleと共同でUSDCを創出し、優れたUSDC配信分配契約を握ること；同時に自社開発のx402プロトコルとBaseブロックチェーン —— 現在、スマートエージェントビジネスの取引決済はほぼこのエコシステム上で行われている。序論--我々はかつてマッキンゼーと協力し、実際のステーブルコイン決済取引量を測定し、スマートエージェントビジネスと2030年のデジタル金融全体の格局について深く分析した。暗号と人工知能の深い融合に伴い、Coinbaseはもはや単なる暗号取引所ではなく、AIネイティブな金融の決済基盤、配信チャネル、商取引のインフラ層へと変貌を遂げつつある。市場は一般的にCoinbaseを周期的な暗号証券会社とみなしており、その株価は暗号市場の取引量の変動に密接に連動している。これにより、Coinbaseの株価動向は、インタラク証券、フィデリティ、ロビンフッドなどの伝統的証券会社と高度に類似している。これに対し、Circleは市場から直接、ステーブルコインの成長による純粋な利益享受の対象と見なされており、長期的な市盈率は103.9倍に達し、証券会社をはるかに超える評価プレミアムを享受している。我々の判断：ステーブルコインの恩恵とスマートエージェント決済の潮流に依存し、2031年までにCoinbaseの時価総額は3000億ドルに達し、現在の6倍に成長し、年平均複合成長率は35%になると予測される—— その核心的なアイデンティティはもはや暗号取引所だけではなく、二つの時代の大きな恩恵の中心的勝者となるだろう。完全な評価モデルは文末のリンクを参照。### 核心仮定1. 2031年の世界のステーブルコイン総供給量は3兆ドルに達する； 2. 2031年の世界のスマートエージェント商取引規模は7.5兆ドルに達する； 3. 伝統的取引所の事業は市場の一致した予測通り：2028年の取引関連収益は約60億ドル。市場は見落としがちな重要な事実：Coinbaseは二つの超長期的な時代の大きな潮流に同時に立っている。### 第一の潮流：ステーブルコインの台頭と世界的なデジタルドル需要の爆発米国財務長官スコット・ベセントは予測する、2030年のステーブルコイン供給量は3兆ドルに達し、現状の10倍に増加すると；ベイン・アンド・カンパニーはさらに予測し、2030年の規模は12倍に増え、3.8兆ドルに達すると。### 第二の潮流：スマートエージェントビジネスの台頭マッキンゼーは予測する、2030年の世界のスマートエージェントビジネス規模は3兆から5兆ドルに達する。私たちの計算では、その時点で商取引の三分の一がチェーン上で決済され、x402やMPPなどのスマートエージェント決済プロトコルに依存して完了する。現在のチェーン上データは明確に示している：スマートエージェント決済は複数のパブリックチェーン上で高速に成長している。Coinbaseはこの二つの潮流の最も確実な恩恵を受ける側だ：それは世界最大規模で、規制遵守性が最も高いUSDC配信チャネルであり、同時に市場第一位のスマートエージェント決済ネットワークエコシステムを持つ。たとえ機関投資家がDeFiに懐疑的で、暗号市場が沈滞していると考えても、Coinbaseは依然として勝ち続ける。その成長は暗号市場や取引所の取引量に依存せず、業界で最も信頼され、支配的なステーブルコインプラットフォームと、AIスマートエージェント向けの決済基盤インフラによる。Coinbaseが安定コインの恩恵を確実に享受する方法------------------市場は本当に理解していない：暗号取引量が減少しても、ステーブルコインの使用規模は長期的に上昇し続けており、Coinbaseはその成長の確実な勝者だ。USDC配信契約の核心的価値は、CircleではなくCoinbaseに属している。CircleがCoinbaseに支払う収益分配比率は、2022年の32%から、過去2年間は約50%に安定して維持されている。背後の基本的な論理は非常に明快：Coinbaseはほぼ全額を自社製品内でUSDCの預託資産の利息収益として留保し、「決済基盤分配ルール」に基づき、プラットフォーム外に預託されたUSDC残高の相当部分の収益を得ている。Coinbaseの配信規模は継続的に拡大しており（2025年第4四半期には、Coinbase製品内のUSDC保有規模は平均178億ドルに達し、過去最高を記録）、その分配収益も同時に増加している。投資家の視点から見ると、この協力契約の本質は、Coinbaseが規制遵守と預託資産の管理をCircleに外注していることに近い。Circleが単にCoinbaseの配信チャネルに金を払っているわけではない。双方の協定は3年ごとに更新され、製品、企業資格、販売資格の三つの基準を満たせば自動的に更新される。公開資料は明示している：基準を満たせば、Circleは契約を終了できない。この更新メカニズムは、満了時の再交渉ではなく、長期的にロックインし続ける仕組みだ。Circleにとって、協力から撤退することは、USDC最大の単一配信チャネルを失うことを意味する。一方、Coinbaseにとっては、規制が整い、ステーブルコイン決済が普及し、USDCの時価総額が大きく拡大すれば、すべての増分恩恵は既存の契約比率で直接実現される。契約の設計は、Circleの運営主体が変わっても、Coinbaseの収益地位が持続的に強化されることを決定づけている。USDCの未来の応用拡大-------------Coinbaseエコシステム以外にも、USDCは新興プロトコルで多くの応用シナリオを生み出している。過去2年間、Polymarket、Hyperliquid、MakerDAOなどのプロトコル内でのUSDC残高は大幅に増加した。ブロックチェーンプラットフォームが次々と新しい金融シナリオを生み出す中、USDCのプロトコルエコシステムの利用需要は今後も継続的に拡大していくだろう。Coinbaseはすでに優位なポジションを確保しており、次のステーブルコイン決済の増加波を取り込む可能性が高い。過去1年間、銀行カードを通じたB2B、B2Cの各種決済規模は著しく拡大し、USDCの市場シェアも継続的に上昇している。USDCのオンチェーンアドレス間送金を実際の決済代替指標とすると、次のことが明確に見えてくる：USDCは着実にUSDTの市場シェアを奪いつつある。市場は《CLARITY法案》を誤解しているのか？--------------------2025年の《デジタル資産市場の明確化法案》（H.R.3633、略称CLARITY法案）は、2025年7月17日に米国下院で294票賛成、134票反対の超党派の結果で可決された。この法案は、支払い型ステーブルコイン以外のデジタル資産に対して、包括的な規制枠組みを構築する。Coinbaseにとって、CLARITY法案は最も影響力のある規制環境の中で待ち望まれる立法であり、Coinbaseが属するデジタル資産エコシステムにほぼ完備された連邦規制体系を構築するだろう。この法案は、Coinbaseのステーブルコイン事業の収益論理の価値を市場が過小評価している。Circleとの配信と預託資産の利息分配の仕組みに依存し、現在の金利仮定の下で、CoinbaseがUSDCから得る収益は、Circleが発行者として得る利益水準に匹敵している；さらに、CoinbaseのUSDC報酬プログラムもあり、その最終規模はティリス＝オルブルックスの折衷条項の最終的な文言次第だ。市場はこの種のステーブルコイン関連収益の規模と永続性を過小評価しており、それを取引所の主業の付属事業とみなすだけで、コアなインフラ資産としての収益源としては見ていない。CLARITY法案は、ステーブルコインの清算、決済、流通の全体的な規制枠組みを正式に確立し、機関資金の流れに必要な合規中介主体を明確化することで、上述の論理をさらに強化している。法案は、Coinbaseのステーブルコイン事業の属性を再定義し、もはや散在する個人投資家のトークン取引の動きに伴う一般消費財ではなく、規制・機関化の進展において基盤システムのコア資産となる。Coinbaseがスマートエージェント決済のリーディングをどう進めるか---------------------多くの投資家はStripe（2026年の時価総額1590億ドル）とTempoがスマートエージェントビジネスを独占すると考えているが、オンチェーンの実データは逆の結論を示している：* 92.8%の実取引量はBaseチェーン上で発生； * 99.8%のスマートエージェント取引はUSDCで決済されている； * 全スマートエージェント決済取引量のうち、99.8%以上がCoinbaseが最初に開発したオープンソース決済プロトコルx402の上で行われている。 AIスマートエージェントは、単なるQ&Aアシスタントから、ユーザーの自主取引を代表するスマートシステムへと進化している：自動購入API、データエンドポイント、計算資源、推論サービスを、1回あたり0.001ドル未満のコスト、秒単位の速度で取引を完了。従来の銀行カードチャネルはこの種のシナリオに本質的に適さない：普通の銀行カード取引では、清算手数料のほかに約0.03〜0.04ドルの固定コストがかかり、0.003ドルのAPI少額呼び出しは経済的に完全に不可能であり、コストは2桁以上高い。一方、高性能Layer2パブリックチェーン決済に依存したステーブルコインは、1回あたり数分の1セント、秒単位の清算を実現し、人手を介さずに課金連携を構築できる。マッキンゼーは予測する、2030年の世界のスマートエージェント商取引は3兆から5兆ドルに達する；ガートナーは予測する、2028年までにAIスマートエージェントは15兆ドル超の企業調達取引を引き受けるだろう。これらの数字は方向性の予測だが、確実なトレンドは次の通り：この種の取引が規模化すれば、自然と安定コイン決済チャネルに適合しやすくなり、USDCはデフォルトの決済資産となるため、Coinbaseは直接恩恵を受ける。業界の現状と成果-------CoinbaseとLinux基金会が共同開発し、すでに原生的なHTTP少額決済標準x402は、スマートエージェントによる決済の主要なオープンソースプロトコルとなっている。2025年10月以降、x402は1,800万件以上のスマートエージェント決済を処理し、AIエージェント向けサービスを提供する5000以上の商戶をカバーし、取引総額は4750万ドルに達している。商戶が自身のサービスをAIエージェントに開放するとき、CoinbaseのBaseブロックチェーンとUSDCは既にデフォルトの決済基盤となっている。さらに、Agentic.MarketはCoinbaseに資源発見とマッチングの入口を提供し、AIエージェントがこのプラットフォームを通じてx402サービスを探し、評価し、接続すれば、CoinbaseはBase決済とUSDCの流通から利益を得るだけでなく、取引マッチング市場の役割を通じて、スマートエージェントとサービス提供者の取引価値を蓄積できる。Coinbaseの収益化の四つの主要ルート-----------------安定コインを中核とし、Coinbaseは四つの事業ラインからスマートエージェントビジネスの価値を実現：USDC預託利息、Baseブロックチェーン決済収益、CDP/AgentKit開発者向け商業化、Agentic.Marketプラットフォームの配信収益。1. USDC預託金利収益：これがCoinbaseの最大の収益源であり、取引手数料を超えることもある。AIエージェントウォレットは事前に残高を保持し、自主消費、API決済、従量課金サービスの決済、機械間のリアルタイム取引清算に利用される。AIエージェントが独立した経済主体となるにつれ、Coinbaseが管理するウォレット内のUSDC残高は、継続的に利息収益を生み出す預金となる。代理が保有する1ドルUSDCは、その回転速度に関わらず、常に利息収入をもたらす。2. Baseソーター収益：Base上で動作するx402やMPPタイプの取引は、チェーンに取り込まれ、優先手数料を生む。この収益は取引回数の増加に伴い増大し、取引規模だけに依存しない——スマートエージェントビジネスは高頻度・少額の特徴を持ち、一般的な商取引よりもはるかに高い。しかし長期的には、チェーン上の手数料コストは低下し続け、ソーターの収益は全体の増加に対して相対的に小さくなる。3. CDP、AgentKitおよびサービス仲介の商業化：Coinbaseは開発者層に対して商業化を進めることができる：代理によるウォレット作成、権限管理、Gas代支払い、x402決済、付加サービスのインタラクションをサポート。収益源はx402取引仲介手数料、ウォレットインフラサービス料、Gas無料取引サービス料、鍵管理、権限管理、企業向け開発者ツールのサブスクリプションなど。CDPがスマートエージェント決済のデフォルトインフラとなれば、単一取引の決済金額が極めて低くても、プラットフォーム型収益を継続的に得られる。増加余地の見積もり------我々は、2030年の世界のスマートエージェント商取引の年間規模を5兆ドルと仮定する。その大部分は依然として銀行カード、オートクリアリング、銀行振込、口座間送金などの伝統的チャネルを通じて行われるだろうが、特に大規模な個人・企業の調達は、機械ネイティブの高頻度クロスボーダーAPI呼び出し型商取引に集中し、ステーブルコインとx402、MPPのような決済標準を採用する。我々の推定では、約20%のスマートエージェント商取引はステーブルコインチャネルを通じて行われ、その規模は1兆から1.5兆ドルの範囲と見積もる。楽観的な収益予測は以下の通り：* USDC浮動金利収益：代理端の平均USDC残高2000億ドル × 4%の年化利回り × 50%の分配比率 = 40億ドル * CDP/AgentKit/仲介およびプラットフォーム配信：開発者のサブスクリプション、ウォレット基盤、x402サービス料、市場マッチングとチャネル分配 = 7.5億ドル * Baseソーター手数料：Baseチェーン上で処理される2500〜3000億ドルのスマートエージェント取引と数十億の少額取引、極低料金で計算 = 2.5億ドル合計：スマートエージェント事業だけで、Coinbaseに年間約42.5億ドルの増分収益をもたらす。核心的な結論：Coinbaseが自社の商業運営アカウント、開発者プラットフォーム、サービス発見入口、チェーン決済の基盤の四つの主要ポジションを確立すれば、巨大な実質価値を蓄積できる。過去数ヶ月で、すでにこの道で実質的なリードを獲得している。CoinbaseとUSDCの勝利の根底にある論理-----------------------Coinbaseの核心的な壁は、スマートエージェント決済スタックの四層を同時に掌握し、相互に強化することにある：USDC預託金利、Baseチェーン決済、CDP/AgentKit開発者インフラ、Agentic.Marketのサービス発見とマッチング層。USDCはすでにデフォルトの決済資産となっている：開発者は最もツールエコシステムが充実し、流動性が高く、サポートが最も整っているため、優先的にUSDCを統合している。Baseは自然にUSDCのネイティブスマートエージェント決済の決済需要を引き受け、開発者の参入障壁は低く、サービス仲介エコシステムは拡大し続けている。CDPとAgentKitはより上層に位置し、開発者にウォレット、鍵管理、Gas代支払い、決済インフラの全能力を提供し、AIエージェントに完全な経済活動の権限を与える。最後に、Agentic.Marketはx402サービスの発見、価格比較、ルーティングのコア入口となり得る。競合他社が参入しようとすれば、流動性、決済基盤、開発者インフラ、チャネル配信の四つの要素を同時に再現しなければならない。そして、新たにAIエージェントや商戶、サービス提供者が増えるたびに、Coinbaseの既存エコシステムはさらに強化され、代替のハードルは高まる。結語--市場は依然としてCoinbaseを取引所証券会社のレッテルで定義しているが、実際にはAIネイティブな金融基盤プラットフォームを構築しつつあることを見落としている。世界の権威機関は一致して予測している：2030年のステーブルコイン供給は3兆ドル、スマートエージェントビジネス規模は5兆ドルに達し、ステーブルコインの動きは暗号通貨の価格動向と切り離されている。Coinbaseは先行してこの潮流に乗り、すでに二つの大きな波の先駆者となっている。x402、USDC、Baseはすでにスマートエージェントビジネスの事実上の標準技術スタックとなり、各段階の市場占有率は90%以上で、競合を大きくリードしている。Coinbaseは三つの稀少な優位性を持つ：自社開発のBaseブロックチェーン、x402プロトコルのインキュベーション、優れたUSDC収益分配。現在の市場評価が誤っている点は三つ：1. Circleとの契約は長期ロックインの継続構造であり、普通の満期更新ではなく、ステーブルコインの収益は永続的なもの； 2. CLARITY法案は、Coinbaseがすでに運用している規制準拠のインフラ層を正式に認め、その価値を一般消費事業から市場のコア基盤インフラへと再評価させる； 3. 四層のスマートエージェントエコシステムは自己強化の複利効果を生み出し、新たなエージェントや商戶が増えるたびに、競争優位性がさらに拡大。Coinbaseの評価は、テクノロジーインフラセクターの水準に合わせるべきであり、伝統的な証券会社のセクターと比較すべきではない。これら二つの超長期的な恩恵を背景に、我々はCoinbaseの時価総額が3000億ドルに向かって進むと楽観視しており、将来の収益の主力はステーブルコインやスマートエージェントビジネスのサブスクリプションやサービスに移行し、単なる暗号取引の手数料に依存しなくなるだろう。
Coinbase なぜAIネイティブ金融時代で勝ち残れるのか
作者：Alex Weseley、Jon Ma、Andrew Van Aken
出典：artemis
翻訳：善欧巴、金色财经
簡潔に言えば：多くの人は Coinbase をビットコインや暗号取引量と密接に結びついた暗号証券会社としか見ていない。この狭い視野は、長期的な大きな論理を見落としている：2031年までに、世界のステーブルコイン供給量は3兆ドルに達し、スマートエージェントビジネスの規模は7.5兆ドルに達し、Coinbaseはその中で価値を継続的に実現し続けるだろう。二つの核心的な優位性：Circleと共同でUSDCを創出し、優れたUSDC配信分配契約を握ること；同時に自社開発のx402プロトコルとBaseブロックチェーン —— 現在、スマートエージェントビジネスの取引決済はほぼこのエコシステム上で行われている。
序論
我々はかつてマッキンゼーと協力し、実際のステーブルコイン決済取引量を測定し、スマートエージェントビジネスと2030年のデジタル金融全体の格局について深く分析した。暗号と人工知能の深い融合に伴い、Coinbaseはもはや単なる暗号取引所ではなく、AIネイティブな金融の決済基盤、配信チャネル、商取引のインフラ層へと変貌を遂げつつある。
市場は一般的にCoinbaseを周期的な暗号証券会社とみなしており、その株価は暗号市場の取引量の変動に密接に連動している。これにより、Coinbaseの株価動向は、インタラク証券、フィデリティ、ロビンフッドなどの伝統的証券会社と高度に類似している。
これに対し、Circleは市場から直接、ステーブルコインの成長による純粋な利益享受の対象と見なされており、長期的な市盈率は103.9倍に達し、証券会社をはるかに超える評価プレミアムを享受している。
我々の判断：ステーブルコインの恩恵とスマートエージェント決済の潮流に依存し、2031年までにCoinbaseの時価総額は3000億ドルに達し、現在の6倍に成長し、年平均複合成長率は35%になると予測される—— その核心的なアイデンティティはもはや暗号取引所だけではなく、二つの時代の大きな恩恵の中心的勝者となるだろう。完全な評価モデルは文末のリンクを参照。
核心仮定
2031年の世界のステーブルコイン総供給量は3兆ドルに達する；
2031年の世界のスマートエージェント商取引規模は7.5兆ドルに達する；
伝統的取引所の事業は市場の一致した予測通り：2028年の取引関連収益は約60億ドル。
市場は見落としがちな重要な事実：Coinbaseは二つの超長期的な時代の大きな潮流に同時に立っている。
第一の潮流：ステーブルコインの台頭と世界的なデジタルドル需要の爆発
米国財務長官スコット・ベセントは予測する、2030年のステーブルコイン供給量は3兆ドルに達し、現状の10倍に増加すると；ベイン・アンド・カンパニーはさらに予測し、2030年の規模は12倍に増え、3.8兆ドルに達すると。
第二の潮流：スマートエージェントビジネスの台頭
マッキンゼーは予測する、2030年の世界のスマートエージェントビジネス規模は3兆から5兆ドルに達する。私たちの計算では、その時点で商取引の三分の一がチェーン上で決済され、x402やMPPなどのスマートエージェント決済プロトコルに依存して完了する。現在のチェーン上データは明確に示している：スマートエージェント決済は複数のパブリックチェーン上で高速に成長している。
Coinbaseはこの二つの潮流の最も確実な恩恵を受ける側だ：それは世界最大規模で、規制遵守性が最も高いUSDC配信チャネルであり、同時に市場第一位のスマートエージェント決済ネットワークエコシステムを持つ。
たとえ機関投資家がDeFiに懐疑的で、暗号市場が沈滞していると考えても、Coinbaseは依然として勝ち続ける。その成長は暗号市場や取引所の取引量に依存せず、業界で最も信頼され、支配的なステーブルコインプラットフォームと、AIスマートエージェント向けの決済基盤インフラによる。
Coinbaseが安定コインの恩恵を確実に享受する方法
市場は本当に理解していない：暗号取引量が減少しても、ステーブルコインの使用規模は長期的に上昇し続けており、Coinbaseはその成長の確実な勝者だ。
USDC配信契約の核心的価値は、CircleではなくCoinbaseに属している。CircleがCoinbaseに支払う収益分配比率は、2022年の32%から、過去2年間は約50%に安定して維持されている。背後の基本的な論理は非常に明快：Coinbaseはほぼ全額を自社製品内でUSDCの預託資産の利息収益として留保し、「決済基盤分配ルール」に基づき、プラットフォーム外に預託されたUSDC残高の相当部分の収益を得ている。Coinbaseの配信規模は継続的に拡大しており（2025年第4四半期には、Coinbase製品内のUSDC保有規模は平均178億ドルに達し、過去最高を記録）、その分配収益も同時に増加している。
投資家の視点から見ると、この協力契約の本質は、Coinbaseが規制遵守と預託資産の管理をCircleに外注していることに近い。Circleが単にCoinbaseの配信チャネルに金を払っているわけではない。双方の協定は3年ごとに更新され、製品、企業資格、販売資格の三つの基準を満たせば自動的に更新される。公開資料は明示している：基準を満たせば、Circleは契約を終了できない。
この更新メカニズムは、満了時の再交渉ではなく、長期的にロックインし続ける仕組みだ。Circleにとって、協力から撤退することは、USDC最大の単一配信チャネルを失うことを意味する。一方、Coinbaseにとっては、規制が整い、ステーブルコイン決済が普及し、USDCの時価総額が大きく拡大すれば、すべての増分恩恵は既存の契約比率で直接実現される。契約の設計は、Circleの運営主体が変わっても、Coinbaseの収益地位が持続的に強化されることを決定づけている。
USDCの未来の応用拡大
Coinbaseエコシステム以外にも、USDCは新興プロトコルで多くの応用シナリオを生み出している。過去2年間、Polymarket、Hyperliquid、MakerDAOなどのプロトコル内でのUSDC残高は大幅に増加した。ブロックチェーンプラットフォームが次々と新しい金融シナリオを生み出す中、USDCのプロトコルエコシステムの利用需要は今後も継続的に拡大していくだろう。
Coinbaseはすでに優位なポジションを確保しており、次のステーブルコイン決済の増加波を取り込む可能性が高い。過去1年間、銀行カードを通じたB2B、B2Cの各種決済規模は著しく拡大し、USDCの市場シェアも継続的に上昇している。
USDCのオンチェーンアドレス間送金を実際の決済代替指標とすると、次のことが明確に見えてくる：USDCは着実にUSDTの市場シェアを奪いつつある。
市場は《CLARITY法案》を誤解しているのか？
2025年の《デジタル資産市場の明確化法案》（H.R.3633、略称CLARITY法案）は、2025年7月17日に米国下院で294票賛成、134票反対の超党派の結果で可決された。この法案は、支払い型ステーブルコイン以外のデジタル資産に対して、包括的な規制枠組みを構築する。
Coinbaseにとって、CLARITY法案は最も影響力のある規制環境の中で待ち望まれる立法であり、Coinbaseが属するデジタル資産エコシステムにほぼ完備された連邦規制体系を構築するだろう。
この法案は、Coinbaseのステーブルコイン事業の収益論理の価値を市場が過小評価している。Circleとの配信と預託資産の利息分配の仕組みに依存し、現在の金利仮定の下で、CoinbaseがUSDCから得る収益は、Circleが発行者として得る利益水準に匹敵している；さらに、CoinbaseのUSDC報酬プログラムもあり、その最終規模はティリス＝オルブルックスの折衷条項の最終的な文言次第だ。
市場はこの種のステーブルコイン関連収益の規模と永続性を過小評価しており、それを取引所の主業の付属事業とみなすだけで、コアなインフラ資産としての収益源としては見ていない。CLARITY法案は、ステーブルコインの清算、決済、流通の全体的な規制枠組みを正式に確立し、機関資金の流れに必要な合規中介主体を明確化することで、上述の論理をさらに強化している。法案は、Coinbaseのステーブルコイン事業の属性を再定義し、もはや散在する個人投資家のトークン取引の動きに伴う一般消費財ではなく、規制・機関化の進展において基盤システムのコア資産となる。
Coinbaseがスマートエージェント決済のリーディングをどう進めるか
多くの投資家はStripe（2026年の時価総額1590億ドル）とTempoがスマートエージェントビジネスを独占すると考えているが、オンチェーンの実データは逆の結論を示している：
92.8%の実取引量はBaseチェーン上で発生；
99.8%のスマートエージェント取引はUSDCで決済されている；
AIスマートエージェントは、単なるQ&Aアシスタントから、ユーザーの自主取引を代表するスマートシステムへと進化している：自動購入API、データエンドポイント、計算資源、推論サービスを、1回あたり0.001ドル未満のコスト、秒単位の速度で取引を完了。
従来の銀行カードチャネルはこの種のシナリオに本質的に適さない：普通の銀行カード取引では、清算手数料のほかに約0.03〜0.04ドルの固定コストがかかり、0.003ドルのAPI少額呼び出しは経済的に完全に不可能であり、コストは2桁以上高い。一方、高性能Layer2パブリックチェーン決済に依存したステーブルコインは、1回あたり数分の1セント、秒単位の清算を実現し、人手を介さずに課金連携を構築できる。
マッキンゼーは予測する、2030年の世界のスマートエージェント商取引は3兆から5兆ドルに達する；ガートナーは予測する、2028年までにAIスマートエージェントは15兆ドル超の企業調達取引を引き受けるだろう。これらの数字は方向性の予測だが、確実なトレンドは次の通り：この種の取引が規模化すれば、自然と安定コイン決済チャネルに適合しやすくなり、USDCはデフォルトの決済資産となるため、Coinbaseは直接恩恵を受ける。
業界の現状と成果
CoinbaseとLinux基金会が共同開発し、すでに原生的なHTTP少額決済標準x402は、スマートエージェントによる決済の主要なオープンソースプロトコルとなっている。2025年10月以降、x402は1,800万件以上のスマートエージェント決済を処理し、AIエージェント向けサービスを提供する5000以上の商戶をカバーし、取引総額は4750万ドルに達している。
商戶が自身のサービスをAIエージェントに開放するとき、CoinbaseのBaseブロックチェーンとUSDCは既にデフォルトの決済基盤となっている。さらに、Agentic.MarketはCoinbaseに資源発見とマッチングの入口を提供し、AIエージェントがこのプラットフォームを通じてx402サービスを探し、評価し、接続すれば、CoinbaseはBase決済とUSDCの流通から利益を得るだけでなく、取引マッチング市場の役割を通じて、スマートエージェントとサービス提供者の取引価値を蓄積できる。
Coinbaseの収益化の四つの主要ルート
安定コインを中核とし、Coinbaseは四つの事業ラインからスマートエージェントビジネスの価値を実現：USDC預託利息、Baseブロックチェーン決済収益、CDP/AgentKit開発者向け商業化、Agentic.Marketプラットフォームの配信収益。
USDC預託金利収益：これがCoinbaseの最大の収益源であり、取引手数料を超えることもある。AIエージェントウォレットは事前に残高を保持し、自主消費、API決済、従量課金サービスの決済、機械間のリアルタイム取引清算に利用される。AIエージェントが独立した経済主体となるにつれ、Coinbaseが管理するウォレット内のUSDC残高は、継続的に利息収益を生み出す預金となる。代理が保有する1ドルUSDCは、その回転速度に関わらず、常に利息収入をもたらす。
Baseソーター収益：Base上で動作するx402やMPPタイプの取引は、チェーンに取り込まれ、優先手数料を生む。この収益は取引回数の増加に伴い増大し、取引規模だけに依存しない——スマートエージェントビジネスは高頻度・少額の特徴を持ち、一般的な商取引よりもはるかに高い。しかし長期的には、チェーン上の手数料コストは低下し続け、ソーターの収益は全体の増加に対して相対的に小さくなる。
CDP、AgentKitおよびサービス仲介の商業化：Coinbaseは開発者層に対して商業化を進めることができる：代理によるウォレット作成、権限管理、Gas代支払い、x402決済、付加サービスのインタラクションをサポート。収益源はx402取引仲介手数料、ウォレットインフラサービス料、Gas無料取引サービス料、鍵管理、権限管理、企業向け開発者ツールのサブスクリプションなど。CDPがスマートエージェント決済のデフォルトインフラとなれば、単一取引の決済金額が極めて低くても、プラットフォーム型収益を継続的に得られる。
増加余地の見積もり
我々は、2030年の世界のスマートエージェント商取引の年間規模を5兆ドルと仮定する。その大部分は依然として銀行カード、オートクリアリング、銀行振込、口座間送金などの伝統的チャネルを通じて行われるだろうが、特に大規模な個人・企業の調達は、機械ネイティブの高頻度クロスボーダーAPI呼び出し型商取引に集中し、ステーブルコインとx402、MPPのような決済標準を採用する。
我々の推定では、約20%のスマートエージェント商取引はステーブルコインチャネルを通じて行われ、その規模は1兆から1.5兆ドルの範囲と見積もる。楽観的な収益予測は以下の通り：
USDC浮動金利収益：代理端の平均USDC残高2000億ドル × 4%の年化利回り × 50%の分配比率 = 40億ドル
CDP/AgentKit/仲介およびプラットフォーム配信：開発者のサブスクリプション、ウォレット基盤、x402サービス料、市場マッチングとチャネル分配 = 7.5億ドル
Baseソーター手数料：Baseチェーン上で処理される2500〜3000億ドルのスマートエージェント取引と数十億の少額取引、極低料金で計算 = 2.5億ドル
合計：スマートエージェント事業だけで、Coinbaseに年間約42.5億ドルの増分収益をもたらす。核心的な結論：Coinbaseが自社の商業運営アカウント、開発者プラットフォーム、サービス発見入口、チェーン決済の基盤の四つの主要ポジションを確立すれば、巨大な実質価値を蓄積できる。過去数ヶ月で、すでにこの道で実質的なリードを獲得している。
CoinbaseとUSDCの勝利の根底にある論理
Coinbaseの核心的な壁は、スマートエージェント決済スタックの四層を同時に掌握し、相互に強化することにある：USDC預託金利、Baseチェーン決済、CDP/AgentKit開発者インフラ、Agentic.Marketのサービス発見とマッチング層。
USDCはすでにデフォルトの決済資産となっている：開発者は最もツールエコシステムが充実し、流動性が高く、サポートが最も整っているため、優先的にUSDCを統合している。Baseは自然にUSDCのネイティブスマートエージェント決済の決済需要を引き受け、開発者の参入障壁は低く、サービス仲介エコシステムは拡大し続けている。CDPとAgentKitはより上層に位置し、開発者にウォレット、鍵管理、Gas代支払い、決済インフラの全能力を提供し、AIエージェントに完全な経済活動の権限を与える。最後に、Agentic.Marketはx402サービスの発見、価格比較、ルーティングのコア入口となり得る。
競合他社が参入しようとすれば、流動性、決済基盤、開発者インフラ、チャネル配信の四つの要素を同時に再現しなければならない。そして、新たにAIエージェントや商戶、サービス提供者が増えるたびに、Coinbaseの既存エコシステムはさらに強化され、代替のハードルは高まる。
結語
市場は依然としてCoinbaseを取引所証券会社のレッテルで定義しているが、実際にはAIネイティブな金融基盤プラットフォームを構築しつつあることを見落としている。世界の権威機関は一致して予測している：2030年のステーブルコイン供給は3兆ドル、スマートエージェントビジネス規模は5兆ドルに達し、ステーブルコインの動きは暗号通貨の価格動向と切り離されている。Coinbaseは先行してこの潮流に乗り、すでに二つの大きな波の先駆者となっている。x402、USDC、Baseはすでにスマートエージェントビジネスの事実上の標準技術スタックとなり、各段階の市場占有率は90%以上で、競合を大きくリードしている。
Coinbaseは三つの稀少な優位性を持つ：自社開発のBaseブロックチェーン、x402プロトコルのインキュベーション、優れたUSDC収益分配。現在の市場評価が誤っている点は三つ：
Circleとの契約は長期ロックインの継続構造であり、普通の満期更新ではなく、ステーブルコインの収益は永続的なもの；
CLARITY法案は、Coinbaseがすでに運用している規制準拠のインフラ層を正式に認め、その価値を一般消費事業から市場のコア基盤インフラへと再評価させる；
四層のスマートエージェントエコシステムは自己強化の複利効果を生み出し、新たなエージェントや商戶が増えるたびに、競争優位性がさらに拡大。
Coinbaseの評価は、テクノロジーインフラセクターの水準に合わせるべきであり、伝統的な証券会社のセクターと比較すべきではない。これら二つの超長期的な恩恵を背景に、我々はCoinbaseの時価総額が3000億ドルに向かって進むと楽観視しており、将来の収益の主力はステーブルコインやスマートエージェントビジネスのサブスクリプションやサービスに移行し、単なる暗号取引の手数料に依存しなくなるだろう。