ファンドストラットのトム・リーから興味深いことをキャッチしました。考える価値がある内容です。皆が暗号通貨の暴落にパニックになっている一方で、彼はこれが従来の意味でのベアマーケットではないという非常に説得力のある主張をしています。これはむしろリセットに近く、その区別が重要だというわけです。

その異常な点は？この暗号通貨の暴落が、それに対応する株式市場の崩壊なしに起きていることです。これは本当に稀です。過去10年の主要な暗号通貨の下落を振り返ると、共通点がありました - それはより広範な金融ストレスとともに起きていたことです。株が暴落すると、暗号もより激しく下落しました。でも今回は、株式はそんな大きな血の海を見ていません。

リーは歴史的パターンに注目しています。2016年には、工業の減速に伴い暗号が20％下落しました。2018-2019年には、FRBの利上げが両市場を一緒に押し下げました。2022年にはインフレと積極的な引き締めがすべてに影響を与えました。2025年には関税戦争がまた20％の株価下落を引き起こしました。でも今？株式は暗号の暴落にもかかわらず比較的堅調に推移しています。これが、このサイクルが以前経験した構造的なベアマーケットとは異なると感じさせる理由です。

では、実際にこの売り浴びせを引き起こしているのは何か？彼はそれを二つの主要な引き金に分けて説明しています。まず、10月中旬頃の暗号のレバレッジ縮小イベントが、多くの過剰レバレッジポジションを掃き出しました。これが最初の波の引き金となったのです。その上に、地政学的なノイズ、特にイランをめぐる緊張の高まりがもう一つの圧力層を加えました。暗号の暴落は、ビットコインや暗号全体がソフトウェアやAI株とますます相関関係を持つようになったことによって増幅されました。つまり、テックの弱さが現れると、デジタル資産もそれを感じるのです。

しかし、ここでの重要な洞察は、市場構造自体は実際には壊れていないということです。金融危機の兆候もなく、深刻なリセッションも形成されていませんし、株式のベアマーケットもありません。私たちが見ているのは、サイクルに伴う弱さと、システムからレバレッジが浄化されていること、そして一般的なマクロの不確実性の混ざった状態です。これがまさに、リーがこれを完全な暗号冬と呼ぶのを控える理由です。

彼の見解は、長期的な構造は崩れていないというものです。このレバレッジ縮小フェーズが終わり、マクロの不確実性が落ち着けば、市場は安定する可能性があります。今見ている暗号の暴落は、長期的な下落の始まりというよりは、一時的なリセットのように見えます。次に市場のニュースがあまりにも劇的になったときに覚えておく価値があります。