出典：Coinbase；翻訳：Felix, PANewsCoinbase Institutional と Glassnode は共同で2026年第2四半期の《Charting Crypto》レポートを発表し、レポートでは、現在の地政学的状況が継続し高度に不確実であることから、2026年第2四半期の暗号通貨市場の見通しは中立的であると述べている。PANewsはレポートの要点を整理し、以下に内容の詳細を示す。現在の地政学的状況が継続し高度に不確実なため、短期的な投資判断は難しいとされる。したがって、レポートは現環境下ではリスクとリターンのバランスを取る戦略を採るべきだと考えている。金融市場は主にマクロ経済イベントと中東紛争の最新動向に左右されており、中東情勢は刻々と変化している。紛争が世界経済に与える最終的な影響は不透明だが、国際通貨基金（IMF）は声明を出し、今年の世界GDP成長予測を3.4%から3.1%に引き下げた。ただし、「紛争の継続期間と範囲が限定的である場合に限る」としている。一方、オックスフォード経済研究所は、石油供給の中断の深刻さにより、2026年の世界GDP成長率が1.4%に鈍化する可能性があると推定しており、「米国や主要先進国の多くが景気後退に陥る」と予測している。暗号市場には、規制の動向やAIの台頭などいくつかの重要な特殊要因も存在するが、これらの要因の重要性は、より広範な不確実性に比べると小さい。後者は市場参加者にとって捉えどころがなく、レポートは慎重ながら楽観的に、マクロ経済の状況が好転しつつあると見ており、これが短期的に多くの暗号資産の底打ち反発や今後の回復を促す可能性があると示唆している。実際、暗号通貨と株式市場のテクニカル指標は概ね上向きに転じているが、これはイランが合意に達するかどうかに依存している。地政学以外では、IMFの春季会議では、Anthropic社が新たに導入したMythos AIモデルによるシステミックリスクの可能性について、財務大臣や中央銀行総裁が議論した。レポートは、このモデルが安全性の脆弱性を利用する能力が将来の市場に影響を及ぼす可能性があると指摘している。また、レポートは中短期的に注目すべき暗号分野の内在的要因として、第一に《CLARITY法案》の進展、第二にポスト量子暗号の進展の二つを挙げている。さらに、レポートは、中東紛争が徹底的に終結し、油価の下落とインフレの緩和が進めば、リスク資産全体の強気材料となる可能性を指摘している。規制の前向きな進展も暗号通貨への熱意を刺激する可能性がある。一方、紛争の拡大や油価のさらなる上昇は、投資家の信頼を損ない、世界経済の成長を阻害し、世界的な景気後退リスクを高めることになる。### グローバル投資家調査2026年3月16日から4月7日までの期間に、91人のグローバル投資家（29の機関投資家と62の非機関投資家）を対象に調査を実施し、暗号通貨市場の動向、業界の位置付け、リスク管理などに関する見解を収集した。調査によると、第一四半期末には、投資家の見方が明らかに景気後退局面の弱気見通しに傾いている。現在、約82%の機関投資家と70%の非機関投資家が市場は弱気（下落）または弱気局面の終わりにあると考えており、これは2025年12月の31%と36%を上回る。しかしながら、投資家はビットコインが大きく過小評価されていると依然考えている。四分の三の機関投資家（75%）と約五分の三の非機関投資家（61%）がビットコインは過小評価されていると見ており、これは昨年12月とほぼ変わらない。一方、過大評価と考える投資家は、機関投資家で7%、非機関投資家で11%にとどまる。また、ビットコインの支配率に対する予測は「安定状態」にシフトしている。ビットコイン支配率の上昇を予測する機関投資家の割合は40%から25%に低下し、多くの投資家（54%）は現在の水準付近で維持されると予想しており、これは以前の44%より高く、21%の投資家は支配率が低下すると見ている。---市場概観----大規模な売りにより、暗号通貨の総時価総額（ステーブルコインを除く）は2026年第1四半期に約18%減少した。注目すべきは、同時期にステーブルコインの総供給量が3080億ドルから3180億ドルに増加しており、一部の売り手は市場の変動が収まるのを待って暗号エコシステム内に留まる選択をした可能性がある。マクロ資産との相関性の観点から見ると、2025年第4四半期において、ビットコインの日次平均リターンと米国株（S&P 500指数を代表とする）のリターンの相関係数は0.58に上昇した。これは、絶対的なパフォーマンス指標には差異があるものの、この相関性は統計的に有意であることを示している。一方、多くの暗号市場参加者を失望させたのは、ビットコインと金の相関性が依然として非常に低いことである。金は2025年に最も好調だった資産の一つとなった。暗号通貨とマクロ資産の相関性マトリックスビットコイン---2026年第1四半期のビットコインのオプション未決済契約量は、2025年第4四半期末と比べてわずかに2.4%増加した。一方、永久契約の未決済契約量は約8.6%増加し、2025年10月10日のレバレッジ解消イベント後、ビットコイン市場の構造は正常化に向かっている可能性を示している。未実現純利益/損失（NUPL）は、未実現利益と未実現損失の差を示す指標であり、投資家の感情を反映するために用いられる。NUPL指標によると、2月の売り潮の後、投資家の感情は不安から恐怖へと変化し、2026年第1四半期末まで続いた。特にイラン紛争の初期にはこの感情が維持された。最近では、4月にこの指標が楽観的ゾーンに突入したようだが、これはニュースイベントに大きく左右されている。過去3ヶ月間に取引されたビットコインの供給量は、2026年第1四半期に37%減少した。一方、一年以上取引されていない供給量の比率は1%上昇した。これは、一部の純粋な投機家が市場から退出した可能性を示している。以下の図は、ビットコインの総供給量における利益状態の割合と、+1と-1標準偏差の2つの統計区間を示している。これらの区間は、それぞれ重要な警戒ゾーンと蓄積ゾーンを表す。現在、この指標はビットコインが蓄積段階にあることを示しており、2026年第2四半期に向けて積極的なテクニカルパターンに入ったことを裏付けている。また、過去1年以上取引されていないビットコインの流通供給量と、直近3ヶ月以内に活発に取引されたビットコインの流通供給量を比較した図も示されている。2026年第1四半期には、直近3ヶ月内に取引されたビットコインの供給量は37%減少し、一年以上取引されていない供給量は1%増加した。さらに、長期保有者（155日以上の閾値を基準）の保有量の純変動と取引所の純変動を示す図もあり、これらのデータの動きが一致（長期保有者の保有量と取引所の純保有量が同時に増加）することは、利益確定の実際のタイミングを示唆している。図の緑色のハイライト部分は、長期保有者の保有量が増加し、取引所の保有量が減少している期間を示し、トークンが取引所から離れ、長期保有者が蓄積を優先している可能性を示している。---イーサリアム---2026年2月初旬の売り潮の中で、NUPLは「降伏」段階を下回り、2026年第1四半期の大部分をこの段階で維持したが、4月初めから市場の感情は「希望」段階に変わりつつある。2026年第1四半期において、1年以上未動のETHの割合は1%増加した。一方、過去3ヶ月以内に変動したETHの割合は38%減少しており、多くの純粋な投機家が市場から退出した可能性を示している。
Coinbase：第2四半期の市場見通しは中立 地政学が全体を支配
出典：Coinbase；翻訳：Felix, PANews
Coinbase Institutional と Glassnode は共同で2026年第2四半期の《Charting Crypto》レポートを発表し、レポートでは、現在の地政学的状況が継続し高度に不確実であることから、2026年第2四半期の暗号通貨市場の見通しは中立的であると述べている。
PANewsはレポートの要点を整理し、以下に内容の詳細を示す。
現在の地政学的状況が継続し高度に不確実なため、短期的な投資判断は難しいとされる。したがって、レポートは現環境下ではリスクとリターンのバランスを取る戦略を採るべきだと考えている。金融市場は主にマクロ経済イベントと中東紛争の最新動向に左右されており、中東情勢は刻々と変化している。紛争が世界経済に与える最終的な影響は不透明だが、国際通貨基金（IMF）は声明を出し、今年の世界GDP成長予測を3.4%から3.1%に引き下げた。ただし、「紛争の継続期間と範囲が限定的である場合に限る」としている。一方、オックスフォード経済研究所は、石油供給の中断の深刻さにより、2026年の世界GDP成長率が1.4%に鈍化する可能性があると推定しており、「米国や主要先進国の多くが景気後退に陥る」と予測している。
暗号市場には、規制の動向やAIの台頭などいくつかの重要な特殊要因も存在するが、これらの要因の重要性は、より広範な不確実性に比べると小さい。後者は市場参加者にとって捉えどころがなく、レポートは慎重ながら楽観的に、マクロ経済の状況が好転しつつあると見ており、これが短期的に多くの暗号資産の底打ち反発や今後の回復を促す可能性があると示唆している。実際、暗号通貨と株式市場のテクニカル指標は概ね上向きに転じているが、これはイランが合意に達するかどうかに依存している。
地政学以外では、IMFの春季会議では、Anthropic社が新たに導入したMythos AIモデルによるシステミックリスクの可能性について、財務大臣や中央銀行総裁が議論した。レポートは、このモデルが安全性の脆弱性を利用する能力が将来の市場に影響を及ぼす可能性があると指摘している。
また、レポートは中短期的に注目すべき暗号分野の内在的要因として、第一に《CLARITY法案》の進展、第二にポスト量子暗号の進展の二つを挙げている。
さらに、レポートは、中東紛争が徹底的に終結し、油価の下落とインフレの緩和が進めば、リスク資産全体の強気材料となる可能性を指摘している。規制の前向きな進展も暗号通貨への熱意を刺激する可能性がある。一方、紛争の拡大や油価のさらなる上昇は、投資家の信頼を損ない、世界経済の成長を阻害し、世界的な景気後退リスクを高めることになる。
グローバル投資家調査
2026年3月16日から4月7日までの期間に、91人のグローバル投資家（29の機関投資家と62の非機関投資家）を対象に調査を実施し、暗号通貨市場の動向、業界の位置付け、リスク管理などに関する見解を収集した。
調査によると、第一四半期末には、投資家の見方が明らかに景気後退局面の弱気見通しに傾いている。現在、約82%の機関投資家と70%の非機関投資家が市場は弱気（下落）または弱気局面の終わりにあると考えており、これは2025年12月の31%と36%を上回る。
しかしながら、投資家はビットコインが大きく過小評価されていると依然考えている。四分の三の機関投資家（75%）と約五分の三の非機関投資家（61%）がビットコインは過小評価されていると見ており、これは昨年12月とほぼ変わらない。一方、過大評価と考える投資家は、機関投資家で7%、非機関投資家で11%にとどまる。
また、ビットコインの支配率に対する予測は「安定状態」にシフトしている。ビットコイン支配率の上昇を予測する機関投資家の割合は40%から25%に低下し、多くの投資家（54%）は現在の水準付近で維持されると予想しており、これは以前の44%より高く、21%の投資家は支配率が低下すると見ている。
市場概観
大規模な売りにより、暗号通貨の総時価総額（ステーブルコインを除く）は2026年第1四半期に約18%減少した。注目すべきは、同時期にステーブルコインの総供給量が3080億ドルから3180億ドルに増加しており、一部の売り手は市場の変動が収まるのを待って暗号エコシステム内に留まる選択をした可能性がある。
マクロ資産との相関性の観点から見ると、2025年第4四半期において、ビットコインの日次平均リターンと米国株（S&P 500指数を代表とする）のリターンの相関係数は0.58に上昇した。これは、絶対的なパフォーマンス指標には差異があるものの、この相関性は統計的に有意であることを示している。
一方、多くの暗号市場参加者を失望させたのは、ビットコインと金の相関性が依然として非常に低いことである。金は2025年に最も好調だった資産の一つとなった。
暗号通貨とマクロ資産の相関性マトリックス
ビットコイン
2026年第1四半期のビットコインのオプション未決済契約量は、2025年第4四半期末と比べてわずかに2.4%増加した。一方、永久契約の未決済契約量は約8.6%増加し、2025年10月10日のレバレッジ解消イベント後、ビットコイン市場の構造は正常化に向かっている可能性を示している。
未実現純利益/損失（NUPL）は、未実現利益と未実現損失の差を示す指標であり、投資家の感情を反映するために用いられる。
NUPL指標によると、2月の売り潮の後、投資家の感情は不安から恐怖へと変化し、2026年第1四半期末まで続いた。特にイラン紛争の初期にはこの感情が維持された。最近では、4月にこの指標が楽観的ゾーンに突入したようだが、これはニュースイベントに大きく左右されている。
過去3ヶ月間に取引されたビットコインの供給量は、2026年第1四半期に37%減少した。一方、一年以上取引されていない供給量の比率は1%上昇した。これは、一部の純粋な投機家が市場から退出した可能性を示している。
以下の図は、ビットコインの総供給量における利益状態の割合と、+1と-1標準偏差の2つの統計区間を示している。これらの区間は、それぞれ重要な警戒ゾーンと蓄積ゾーンを表す。現在、この指標はビットコインが蓄積段階にあることを示しており、2026年第2四半期に向けて積極的なテクニカルパターンに入ったことを裏付けている。
また、過去1年以上取引されていないビットコインの流通供給量と、直近3ヶ月以内に活発に取引されたビットコインの流通供給量を比較した図も示されている。2026年第1四半期には、直近3ヶ月内に取引されたビットコインの供給量は37%減少し、一年以上取引されていない供給量は1%増加した。
さらに、長期保有者（155日以上の閾値を基準）の保有量の純変動と取引所の純変動を示す図もあり、これらのデータの動きが一致（長期保有者の保有量と取引所の純保有量が同時に増加）することは、利益確定の実際のタイミングを示唆している。
図の緑色のハイライト部分は、長期保有者の保有量が増加し、取引所の保有量が減少している期間を示し、トークンが取引所から離れ、長期保有者が蓄積を優先している可能性を示している。
イーサリアム
2026年2月初旬の売り潮の中で、NUPLは「降伏」段階を下回り、2026年第1四半期の大部分をこの段階で維持したが、4月初めから市場の感情は「希望」段階に変わりつつある。
2026年第1四半期において、1年以上未動のETHの割合は1%増加した。一方、過去3ヶ月以内に変動したETHの割合は38%減少しており、多くの純粋な投機家が市場から退出した可能性を示している。