最近RWA上链のプロジェクトが増えるにつれて、「流動性がある」というのが幻覚のように感じられてきた：プールには深さがあり、いつでも出入りできそうに見えるが、実際に償還の段階になると、条項をひっくり返す——T+何日、上限額、さらには人工審査を通す必要がある…要するに、あなたが買っているのは「待ち行列権」だ。

早期により良い償還ウィンドウを手に入れた人に少し羨ましさを感じるのは認めるが、個人投資家のほとんどは二次市場で互いに引き受け合うしかなく、心理的な落差はかなりリアルだ。

さらに厄介なのは、順番付けやMEVの仕組みがまだ続いていることだ。マイナーやバリデーターの収入は好調で、個人投資家は戸惑うばかり：RWAは堅実さを謳っているが、取引の方は相変わらずの問題だ。スリッページ保護を厳しくしすぎて取引できないし、緩めると水を差されやすい。
とにかく、こういうタイプの資産を見るときは、まず償還条項と「誰が優先的に償還できるか」を注視して、それから触るかどうかを決める。手早くても心配になるのを避けるためだ。