出典：Coinbase；翻訳：Felix, PANewsCoinbase Institutional と Glassnode は共同で 2026 年第2四半期の《Charting Crypto》レポートを発表し、レポートでは、現在の地政学的状況が継続し高度に不確実であることから、2026 年第2四半期の暗号通貨市場の見通しは中立的であると述べている。PANews はレポートの要点を整理し、以下に内容の詳細を示す。現在の地政学的状況が継続し高度に不確実なため、短期的な投資判断は難しいとされる。したがって、レポートは、現環境下ではリスクとリターンのバランスを取る戦略を採るべきだと考えている。金融市場は主にマクロ経済イベントと中東紛争の最新進展に左右されており、中東情勢は刻々と変化している。紛争が世界経済に与える最終的な影響は不透明だが、国際通貨基金（IMF）は声明を出し、今年の世界GDP成長予測を3.4%から3.1%に引き下げた。ただし、「紛争の継続期間と範囲が限定的である場合に限る」としている。一方、オックスフォード経済研究所は、石油供給の中断の深刻さにより、2026 年の世界GDP成長率が1.4%に鈍化する可能性があると推定しており、「米国とほとんどの主要先進国は景気後退に陥る」と予測している。暗号市場には、規制の動向やAIの台頭などいくつかの重要な特殊要因も存在するが、これらの重要性はより広範な不確実性に比べて小さく、市場参加者にとっては捉えどころが難しい。レポートは、マクロ経済の状況は楽観的に転じつつあり、多くの暗号資産が短期的に底打ち反発し、今四半期後半には回復する可能性があると慎重に楽観視している。実際、暗号通貨と株式市場のテクニカル指標は概ね上向きに転じているが、これはイランが合意に達するかどうかに依存している。地政学的リスクに加え、国際通貨基金（IMF）の春季会議では、財務大臣や中央銀行総裁が集まり、Anthropic社が新たに導入したMythos AIモデルがもたらすシステミックリスクについて議論した。レポートは、このモデルが持つセキュリティホールの利用能力が、将来の市場に影響を及ぼす可能性があると指摘している。また、レポートは中短期的に注目すべき暗号分野の内在的要因として、第一に《CLARITY法案》の進展、第二にポスト量子暗号の進展の二つを挙げている。さらに、レポートは、中東紛争が徹底的に終結し、油価の下落とインフレの緩和が進めば、リスク資産全体の上昇に寄与する可能性があると指摘している。規制の積極的な進展も、暗号通貨への熱意を刺激する可能性がある。一方、紛争の拡大や油価のさらなる上昇は、投資家の信頼を損ない、世界経済の成長を妨げる恐れがあり、世界的な景気後退リスクが高まる。### グローバル投資家調査2026年3月16日から4月7日までの期間に、91人の世界の投資家（29の機関投資家と62の非機関投資家）を対象に調査を実施し、暗号通貨市場の動向、業界の位置付け、リスク管理などについて意見を収集した。調査によると、第一四半期末には投資家の見方が明らかに弱気のサイクル末期に傾いていることが示された。現在、約82%の機関投資家と70%の非機関投資家が市場は弱気（下落）または弱気の末期にあると考えており、2025年12月の31%と36%を上回っている。しかし、投資家は依然としてビットコインが大きく割安と見ている。四分の三の機関投資家（75%）と約五分の三の非機関投資家（61%）がビットコインは割安と考えており、昨年12月と比べて大きな変化はない。一方、ビットコインが過大評価されていると考えるのは、機関投資家の7%、非機関投資家の11%にとどまる。また、ビットコインの支配率に対する予測は「安定状態」にシフトしている。ビットコイン支配率の上昇を予測する機関投資家の割合は40%から25%に低下し、多くの機関投資家（54%）は現在の水準付近で維持されると予想しており（以前の44%より高く、21%の投資家は低下を予想）、安定的な見通しが示されている。市場概観----大規模な売りにより、暗号通貨の総時価総額（ステーブルコインを除く）は2026年第1四半期に約18%減少した。注目すべきは、同時期にステーブルコインの総供給量が3080億ドルから3180億ドルへ増加しており、一部の売り手は市場の変動が収まるのを待って暗号エコシステム内に留まる選択をした可能性がある。マクロ資産との相関性の観点から見ると、2025年第4四半期において、ビットコインの日次平均リターンと米国株（S&P 500指数を代表とする）のリターンの相関係数は0.58に上昇した。これは、絶対的なパフォーマンス指標には差異があるものの、この相関性は統計的に有意であることを意味している。一方、多くの暗号市場参加者を失望させたのは、ビットコインと金の相関性が依然として非常に低いことであり、金は2025年に最もパフォーマンスの良い資産の一つとなった。暗号通貨とマクロ資産の相関性マトリックスビットコイン---2026年第1四半期において、ビットコインのオプション未決済契約量は2025年第4四半期末と比べてわずか2.4%増加し（小幅な増加）、永久契約の未決済契約量は約8.6%増加した。後者は、2025年10月10日のレバレッジ解消イベント後、ビットコイン市場の構造が正常化に向かっている可能性を示している。未実現純利益/損失（NUPL）は、未実現利益と未実現損失の差を示す指標であり、投資家の感情を反映するために用いられる。NUPL指標によると、2月の売り潮の後、投資家の感情は不安から恐怖へと変化し、2026年第1四半期末まで続いた。特にイラン紛争の初期にはこの感情が維持された。最近では、4月にこの指標が楽観的ゾーンに突入したようだが、依然としてニュースイベントに大きく左右されている。過去3ヶ月間に取引されたビットコインの供給量は、2026年第1四半期に37%減少し、一年以上取引されていない供給量の比率は1%上昇した。これは、一部の純粋な投機家が市場から退出した可能性を示している。以下の図は、ビットコインの総供給量において利益状態にある割合と、+1標準偏差と-1標準偏差に設定された2つの統計区間を示している。これらの区間は、それぞれ重要な警戒ゾーンと蓄積ゾーンを表している。現在の指標は、ビットコインが蓄積段階にあることを示しており、2026年第2四半期に向けて積極的なテクニカルパターンに入っていることを裏付けている。以下の図は、少なくとも1年以上取引されていないビットコインの流通供給量と、直近（3ヶ月以内）に活発に取引されたビットコインの流通供給量を比較したものである。2026年第1四半期において、過去3ヶ月に取引されたビットコインの供給量は37%減少し、一年以上取引されていない供給量の比率は1%上昇した。これも、一部の純粋な投機家が市場から退出したことを示唆している。以下の図は、長期保有者（155日以上の閾値に基づく）の保有量の純変動と、取引所の保有量の純変動を示している。レポートは、これら二つのデータポイントの動きが一致（長期保有者の保有増加と取引所の純保有量の増加が同時に起こること）することが、利益確定の実際のタイミングを示すと考えている。図中の緑色のハイライトされた期間は、長期保有者の保有量が増加し、取引所の保有量が減少していることを示し、トークンが取引所から離れ、長期保有者が蓄積を優先している可能性を示唆している。イーサリアム---2026年2月初旬の売り潮において、NUPLは「降伏」段階を下回り、その後2026年第1四半期の大部分をこの段階で推移したが、4月初めから市場の感情は「希望」段階へと変化し始めている。2026年第1四半期において、1年以上変動のなかったETHの割合は1%増加した一方、過去3ヶ月以内に変動した割合は38%減少した。これは、多くの純粋な投機家が市場から退出した可能性を示している。
Coinbase：第2四半期の市場展望は中立 地政学が全体を支配
出典：Coinbase；翻訳：Felix, PANews
Coinbase Institutional と Glassnode は共同で 2026 年第2四半期の《Charting Crypto》レポートを発表し、レポートでは、現在の地政学的状況が継続し高度に不確実であることから、2026 年第2四半期の暗号通貨市場の見通しは中立的であると述べている。
PANews はレポートの要点を整理し、以下に内容の詳細を示す。
現在の地政学的状況が継続し高度に不確実なため、短期的な投資判断は難しいとされる。したがって、レポートは、現環境下ではリスクとリターンのバランスを取る戦略を採るべきだと考えている。金融市場は主にマクロ経済イベントと中東紛争の最新進展に左右されており、中東情勢は刻々と変化している。紛争が世界経済に与える最終的な影響は不透明だが、国際通貨基金（IMF）は声明を出し、今年の世界GDP成長予測を3.4%から3.1%に引き下げた。ただし、「紛争の継続期間と範囲が限定的である場合に限る」としている。一方、オックスフォード経済研究所は、石油供給の中断の深刻さにより、2026 年の世界GDP成長率が1.4%に鈍化する可能性があると推定しており、「米国とほとんどの主要先進国は景気後退に陥る」と予測している。
暗号市場には、規制の動向やAIの台頭などいくつかの重要な特殊要因も存在するが、これらの重要性はより広範な不確実性に比べて小さく、市場参加者にとっては捉えどころが難しい。レポートは、マクロ経済の状況は楽観的に転じつつあり、多くの暗号資産が短期的に底打ち反発し、今四半期後半には回復する可能性があると慎重に楽観視している。実際、暗号通貨と株式市場のテクニカル指標は概ね上向きに転じているが、これはイランが合意に達するかどうかに依存している。
地政学的リスクに加え、国際通貨基金（IMF）の春季会議では、財務大臣や中央銀行総裁が集まり、Anthropic社が新たに導入したMythos AIモデルがもたらすシステミックリスクについて議論した。レポートは、このモデルが持つセキュリティホールの利用能力が、将来の市場に影響を及ぼす可能性があると指摘している。
また、レポートは中短期的に注目すべき暗号分野の内在的要因として、第一に《CLARITY法案》の進展、第二にポスト量子暗号の進展の二つを挙げている。
さらに、レポートは、中東紛争が徹底的に終結し、油価の下落とインフレの緩和が進めば、リスク資産全体の上昇に寄与する可能性があると指摘している。規制の積極的な進展も、暗号通貨への熱意を刺激する可能性がある。一方、紛争の拡大や油価のさらなる上昇は、投資家の信頼を損ない、世界経済の成長を妨げる恐れがあり、世界的な景気後退リスクが高まる。
グローバル投資家調査
2026年3月16日から4月7日までの期間に、91人の世界の投資家（29の機関投資家と62の非機関投資家）を対象に調査を実施し、暗号通貨市場の動向、業界の位置付け、リスク管理などについて意見を収集した。
調査によると、第一四半期末には投資家の見方が明らかに弱気のサイクル末期に傾いていることが示された。現在、約82%の機関投資家と70%の非機関投資家が市場は弱気（下落）または弱気の末期にあると考えており、2025年12月の31%と36%を上回っている。
しかし、投資家は依然としてビットコインが大きく割安と見ている。四分の三の機関投資家（75%）と約五分の三の非機関投資家（61%）がビットコインは割安と考えており、昨年12月と比べて大きな変化はない。一方、ビットコインが過大評価されていると考えるのは、機関投資家の7%、非機関投資家の11%にとどまる。
また、ビットコインの支配率に対する予測は「安定状態」にシフトしている。ビットコイン支配率の上昇を予測する機関投資家の割合は40%から25%に低下し、多くの機関投資家（54%）は現在の水準付近で維持されると予想しており（以前の44%より高く、21%の投資家は低下を予想）、安定的な見通しが示されている。
市場概観
大規模な売りにより、暗号通貨の総時価総額（ステーブルコインを除く）は2026年第1四半期に約18%減少した。注目すべきは、同時期にステーブルコインの総供給量が3080億ドルから3180億ドルへ増加しており、一部の売り手は市場の変動が収まるのを待って暗号エコシステム内に留まる選択をした可能性がある。
マクロ資産との相関性の観点から見ると、2025年第4四半期において、ビットコインの日次平均リターンと米国株（S&P 500指数を代表とする）のリターンの相関係数は0.58に上昇した。これは、絶対的なパフォーマンス指標には差異があるものの、この相関性は統計的に有意であることを意味している。
一方、多くの暗号市場参加者を失望させたのは、ビットコインと金の相関性が依然として非常に低いことであり、金は2025年に最もパフォーマンスの良い資産の一つとなった。
暗号通貨とマクロ資産の相関性マトリックス
ビットコイン
2026年第1四半期において、ビットコインのオプション未決済契約量は2025年第4四半期末と比べてわずか2.4%増加し（小幅な増加）、永久契約の未決済契約量は約8.6%増加した。後者は、2025年10月10日のレバレッジ解消イベント後、ビットコイン市場の構造が正常化に向かっている可能性を示している。
未実現純利益/損失（NUPL）は、未実現利益と未実現損失の差を示す指標であり、投資家の感情を反映するために用いられる。
NUPL指標によると、2月の売り潮の後、投資家の感情は不安から恐怖へと変化し、2026年第1四半期末まで続いた。特にイラン紛争の初期にはこの感情が維持された。最近では、4月にこの指標が楽観的ゾーンに突入したようだが、依然としてニュースイベントに大きく左右されている。
過去3ヶ月間に取引されたビットコインの供給量は、2026年第1四半期に37%減少し、一年以上取引されていない供給量の比率は1%上昇した。これは、一部の純粋な投機家が市場から退出した可能性を示している。
以下の図は、ビットコインの総供給量において利益状態にある割合と、+1標準偏差と-1標準偏差に設定された2つの統計区間を示している。これらの区間は、それぞれ重要な警戒ゾーンと蓄積ゾーンを表している。現在の指標は、ビットコインが蓄積段階にあることを示しており、2026年第2四半期に向けて積極的なテクニカルパターンに入っていることを裏付けている。
以下の図は、少なくとも1年以上取引されていないビットコインの流通供給量と、直近（3ヶ月以内）に活発に取引されたビットコインの流通供給量を比較したものである。2026年第1四半期において、過去3ヶ月に取引されたビットコインの供給量は37%減少し、一年以上取引されていない供給量の比率は1%上昇した。これも、一部の純粋な投機家が市場から退出したことを示唆している。
以下の図は、長期保有者（155日以上の閾値に基づく）の保有量の純変動と、取引所の保有量の純変動を示している。レポートは、これら二つのデータポイントの動きが一致（長期保有者の保有増加と取引所の純保有量の増加が同時に起こること）することが、利益確定の実際のタイミングを示すと考えている。
図中の緑色のハイライトされた期間は、長期保有者の保有量が増加し、取引所の保有量が減少していることを示し、トークンが取引所から離れ、長期保有者が蓄積を優先している可能性を示唆している。
イーサリアム
2026年2月初旬の売り潮において、NUPLは「降伏」段階を下回り、その後2026年第1四半期の大部分をこの段階で推移したが、4月初めから市場の感情は「希望」段階へと変化し始めている。
2026年第1四半期において、1年以上変動のなかったETHの割合は1%増加した一方、過去3ヶ月以内に変動した割合は38%減少した。これは、多くの純粋な投機家が市場から退出した可能性を示している。