橋水基金創始人ダリオ氏が最新の警告を発表：今後2年間は「特に危険な時期」になると、債務、地政学、技術の三重の嵐が収束しつつあり、多くの投資家の対応策であるタイミング投資は成功しない運命にある。現地時間4月30日、著名な経済ポッドキャスト番組『Property Markets』にて、橋水基金創始者で伝説的なマクロ投資家のレイ・ダリオ（Ray Dalio）とD.A. Davidsonのテクノロジーリサーチ責任者ギル・ルリア（Gil Luria）が、現在のマクロサイクルとテック巨頭の決算について深く見解を述べた。ダリオの核心結論は率直に：「**我々は瀬戸際にいる。今後2〜3年はまるで時間のワープを通るようなものだ**。」彼は明確に指摘した、**2026年中期選挙後から2028年大統領選までの期間は「特に危険な時期」だと。**ルリアは、**テック巨頭のAI投資は高い利益率のもと加速しており、ROIは実在することを証明しているが、株価下落は「高い期待の呪い」から来ていると述べた。**「我々は瀬戸際にいる」：未来2年は時空を超えるような危険な時期--------------------インタビューでダリオは、世界的な大サイクルを動かす「**五大力（**債務サイクル、秩序、地政学、自然災害、技術革新**）」に対する懸念を再確認した。彼は、マクロのファンダメンタルと地政学の悪化に伴い、さまざまなリスクが収束しつつあると明言した。国際秩序の観点では、ダリオの判断は非常にストレートだ：「**我々はすでに世界秩序を変えてしまった。1945年前の秩序に戻った——権力がルールを決める世界秩序だ。**」彼は直言した、国連、世界銀行、WTO、WHOといった多国間体制は、「すでに終わった」と。「**我々は今瀬戸際にいる。**」ダリオは警告し、「**特にリスクの高い時期は、次の2つの選挙の間、すなわち2026年中期選挙後から2028年大統領選までの間だ。これは非常に危険な時期だ。**」米国債問題に関して、ダリオは衝撃的なデータを示し、債務の需給不均衡の深刻さを解説した。> 「**米国政府はほぼ7兆ドルを支出し、収入は約5兆ドルで、超過支出は40％に達している。膨大な債務を背負い、その需要は低下している。**」彼はさらに、選挙が近づくにつれ、共和党が下院を失う可能性が高まり、その結果、大規模な政治対立（弾劾や調査など）が起き、「実質的な衝突」が生じると指摘した。そして、金融情勢も「より脅威的」になると予測した。ダリオは、AIなどの技術が驚異的な速度で変革をもたらす中、債務と国際紛争が重なることで、「**未来2〜3年はまるで時空の歪み（like going through a time warp）を通るようなリスクの高い時期になるだろう。**」と述べた。合成嵐への対応：「タイミング投資は成功しない」、現金が最悪の投資-----------------------この複雑なマクロ環境に対し、投資家はどう対応すべきか。ダリオは明確な投資哲学を示した——タイミングを諦め、オールウェザー戦略の多様化を受け入れることだ。「**大多数の個人にとって最も重要なのは、市場のタイミングを計らないことだ（not to market time）。彼らはあまり成功しない。戦争やその他の事態が起きるとすぐに動揺しやすい。**」とダリオは強調した。彼の核心的提案は、「**オールウェザー・ポートフォリオ（All Weather Portfolio）**」の構築だ。> * **金：**> > 彼は、ポートフォリオの5〜15％を金に配分することを推奨。「金は通貨の一つであり、長期的な通貨だけでなく、今日では各国の中央銀行が保有する第二の準備通貨だ——第一はドル、第二は金、第三はユーロ、第四は円だ。」金は債務危機や地政学的対立の際にしばしば良好に機能し、多様化の有効なツールだ。> > * **現金に警戒：**> > 「現金は最も安全な投資と思われがちだが、実際には多くの場合最も確実に損をする投資だ——リターンが低いため、スタグフレーション期には特にそうだ。」と彼は明言し、現在の環境はまさにスタグフレーションに似ていると指摘した。> > * **分散投資：**米国外資産も含めて。> > 彼は、多くの人にとって難しいと認めつつも、「資金がテクノロジーやAIに集中している現状では、"乗り遅れる"と感じるだろう」とも述べた。さらに、AI技術株への過度な集中に対し、ダリオは歴史を振り返り、革命的技術の登場期はバブルと伴うことが多いと警告した。「**人々は‘この技術に賭ける’と盲目的に買い漁るが、価格を見ずに買うことが多い。だからこそ、バランスの取れた“オールウェザー投資”を築くことが最も重要だ。**」テック株の「高い期待の呪い」：AI投資ROIは証明済み-----------------------------ダリオがマクロリスクを指摘する一方、マイクロレベルでは、米国のテック巨頭（Microsoft、Amazon、Google、Meta）が最新の四半期決算を発表した。多くの企業が予想超えの売上を記録したが、アフターマーケットでは株価は軒並み下落（Google除く）。D.A. Davidsonのテクノロジーリサーチ責任者ギル・ルリアは、この現象をこう総括した：「**これは‘高い期待の呪い’（The curse of high expectations）だ。**」しかし、決算の表面的な数字を超え、ウォール街が最も関心を寄せる「AI資本支出が収益に変わるかどうか」という核心的な問題は、実はすでに良い証拠を示している。ルリアは、目を見張るデータを列挙した。> 「**Microsoftの百億ドル規模の事業は40％の成長を続け、Amazonの1400億ドルの事業は27％増、Googleの800億ドルの事業は63％増だ。**」ルリアは、重要な付加情報も強調した。> 「非常に重要なのは、これらの成長を実現する際の利益率も以前より高いことだ。これは、以前我々が懸念した‘大量投資と減価償却により利益率が悪化’する事態は起きていないことを意味する。彼らは同じ利益率で加速している。つまり、AIへの投資は実質的なROIを獲得しているのだ。」各社の差異についても、ルリアは指摘した。**Googleは間違いなく「スター」だ。クラウド事業の爆発的成長に加え、TPUチップの販売も始めている。**一方、Metaは「収益の加速なしに資本支出を増やしている」ため、投資家からの評価は低い。Microsoftの資本支出が予想を下回ったことについて、ルリアはこれを戦略縮小ではなく、データセンター建設の「物理的ボトルネック」（電力不足や地域の反対など）に遭遇した結果と見ている。需要は実際には遅れているだけで、今後の四半期にずれ込むと考えられる。見えざる巨人：未上場のOpenAIが株式市場の「システムリスク」--------------------------テック巨頭の決算以外に、市場はもう一つの巨大な変数を模索している。番組の最後で指摘されたのは、米国株に極めてシステム的な影響を与える未上場の企業、すなわちOpenAIだ。最近の『ウォール・ストリート・ジャーナル』の記事で、「OpenAIは2025年の収益目標に未達」と報じられ、市場に激震をもたらした。データによると、この報道だけで、**NVIDIAは4％下落、Oracleは6％下落、CoreWeaveは7％下落、SoftBankは12％下落し、総額約4,000億ドルの時価総額が消失した。**「これはやや懸念だが、より憂慮すべきは、**OpenAIが本当に上場したとき、市場はどう反応するか**だ」と司会者は直言した。OpenAIの上場は、AIセクター全体の「全面検査」になるだろう。**「もしそれが試験に合格すれば、市場は間違いなく大きく上昇する。失敗すれば、今日の株式市場の構造は崩壊し始めるだろう。」****インタビュー全文の翻訳は以下の通り（AI補助翻訳）：****司会者：**今日の数字は：**1.5**。これは昨年のGrubhubによる全米配送の豆類重量——1.5トン、豆類の販売量は前年同期比135％増だ。さらに、投資家はウォール街で最もホットな新たな分野に殺到している。『Property Markets』へようこそ、私はエド・エルソン。今日は4月30日。**司会者：**まず昨日の市場概況を見てみよう。S&P500とナスダックはほぼ横ばい、ダウは下落した。FRBが金利を据え置いたため、トレーダーは今年の利下げ期待を放棄し、米国10年債利回りは1か月ぶりの高水準を記録。ブレント原油価格はトランプ大統領の助手が長期封鎖を準備しているとの指示を受けて、2022年以来の最高値に達した。決算シーズンが本格化する中、大型テック株の動きはまちまちだ。後ほど詳しく解説する。その他の動きは？**司会者：**今年初め、伝説の投資家**ダリオ**は、世界秩序は崩壊したと宣言した。それ以来、米国国債は**39兆ドル**を突破し、史上最高を記録。イランとの戦争も勃発し、少なくとも**250億ドル**を費やし、原油価格も高騰している。さらに、最新の予測では、関税政策は今後10年で財政赤字に**1兆ドル**を追加する見込みだ。全体として、赤字は拡大し続け、インフレも上昇傾向にある。こうした中、FRBはこの重要な変革期に動き控えている。そこで、これらの動きを深掘りすべく、再びこの大物——**ダリオ**を招いた。彼は世界的なマクロ投資家、橋水基金創始者、そして『ニューヨーク・タイムズ』のベストセラー作家だ。**司会者：**ダリオさん、再びご出演ありがとうございます。まずはあなたのコア投資テーマ、「大サイクル」**と、それを動かす長期の五大力について**お聞きしたいです。大サイクルとは何か？そして、その推進力となる五つの要素は何か？教えてください。**ダリオ：**ありがとうございます。重要なのは、日常の細かい事象から一歩引いて、これらのサイクルや秩序を俯瞰することです。だからこそ、この質問には感謝しています。私たちの議論の秩序を構成するのは**五大力**です：* 第一は、**通貨秩序**； * 第二は、**債務サイクル**； * 第三は、**国内の政治・社会秩序**； * 第四は、**国際地政学秩序**； * 第五は、**自然の力**——歴史を通じて、干ばつや洪水、疫病は戦争よりも破壊的で、多くの命を奪ってきた。これも無視できない要素だ。 * そして、もう一つの第五点は、**技術革新**だ。これら五つの力は相互に作用し、周期的に循環しながら進化している。**ダリオ：**まず第一のポイント——**債務サイクル**について詳述します。これを理解することは非常に重要です。私がこの法則性を理解したおかげで、2008年の金融危機や欧州の債務危機などを事前に予測できたのです。その仕組みはこうです：信用システムは**循環システム**のようなもので、栄養——すなわち購買力——を経済のさまざまな部分に輸送します。借入金が生産性向上に使われ、収入を生み出すなら、債務返済能力も高まる。返済をきちんと行い、利益が増えれば、システムは健全だ。しかし、債務と返済支出が収入に対して持続的に増加すると、状況は変わる。返済は循環の**“斑点”**のようなもので、正常な消費支出を圧迫し始める。つまり、収入から債務返済を差し引いた残りの可処分所得が減少し、消費が縮小する。同時に、供給と需要の問題も生じる。現在、膨大な債務が蓄積されている——一人の債務は、別の人の資産だ。資産を持つ者は良いリターンを期待し、これを得るために資産を売却し続ける。大量の売却が必要になると、供給と需要の不均衡が生じる。これらが同時に起きると、システム内に斑点が積み重なり、危機が訪れる。**ダリオ：**第三のポイントは**世界秩序**だ。これは国と国の関係性を指す。歴史を振り返ると、戦争とその後の秩序再編が繰り返されてきた。例えば、1945年以降の米国主導の秩序は、多国間体制の確立をもたらした。国連や世界銀行、WTO、WHOなどがその象徴だ。しかし、これらの体系は完璧ではなく、投票だけでは実効性に欠ける部分もあった。主導国の意志と実行力が必要だった。今や、我々はその秩序を、**1945年以前の「強権がルールを決める」秩序**に戻しつつある。第四点は、すでに述べたとおり——**自然の力**。**ダリオ：**最後に、**技術**だ。技術は生産性を大きく高める。AIやその他の技術は、戦争だけでなく、経済や社会のさまざまな側面に影響を与える。これらの五大力は、相互に作用しながら、周期的に変動している。今の世界を見ると、これらすべてが同時に作用しているのがわかる。個別に見るのではなく、総合的に理解すべきだ。例えば、イランとの戦争だけに焦点を当てると、より大きな背景を見失う。今や、世界は異なる陣営に分かれ、深い対立と駆け引きが進行中だ。これらの影響は非常に深遠だ。**司会者：**非常に理解しやすいです。各力に対して具体例も思い浮かびます。第一の力、米国の国債が39兆ドルを超えたこと、今年の財政赤字が上半期だけで1.3兆ドルに達したことは、明らかに債務の行き先を示しています。国内秩序では、左右の対立や富裕層と貧困層の分断が深まっている。最近の高官襲撃事件も、社会の分裂を示唆している。国際的には、イランとの対立もあり、ダボス会議後にその兆候が見えた。多くのリーダーが、「我々が長年予言してきた通り、世界秩序は崩壊しつつある。グローバル化の時代は終わりを迎えつつある」と認めている。こうした中、私の理解は、**大サイクルは進行中**であり、あなたが警告してきた事象が現実になっているということだ。では、今我々は大サイクルのどの段階にいるのか？具体的にどの段階か？これらの出来事は何を示しているのか？投資家にとって何を意味するのか？**ダリオ：**私は、今は**臨界点**にいると考える。特に危険なのは、**次の2つの選挙の間**——すなわち2026年中期選挙後から2028年大統領選までの期間だ。これはリスクが高く、非常に危険な時期だ。貨幣秩序の観点から見れば、債務返済の問題はどうなるのか？大きな変化は起きるのか？この点を深掘りしたい。誰が儲けているのか、誰が損をしているのか、富はどう分配されているのか。面白い例として、中国が大量のドルを蓄積しているが、これらのドルはどう処理されているのか？これが国際収支に何を意味するのか？また、あなたの質問に戻ると、選挙では共和党が下院を失う可能性が高く、その結果、弾劾や調査といった激しい政治対立が起きる。貨幣情勢もより不安定になるだろう。要するに、供給と需要の問題はこうだ。米国連邦政府の支出は約7兆ドル、収入は約5兆ドル、超過支出は40％。政府の債務は巨大で、その需要は低下している。これは、戦争中であっても、ドル建て債務を持つ者は制裁のリスクを懸念しているからだ。もしあなたがこれらの資産を持ち、世界の二大経済圏が対立したらどうなるか？こうした変化は起きつつある。これも一つの要因だ。もちろん、国際紛争も影響し、技術も驚異的な速度で進化している。だから、今後2〜3年は、まるで時空のトンネルを通るように、リスクが高まり、変化も激しい時期になると考える。どう対応し、多様な投資ポートフォリオを持つかが鍵だ。あなたの質問に答えると、少し回りくどくなるが、我々はこれらの臨界点にいる。そして、約2年後には、より多くのリスクが集中する時期が来ると予想している。**司会者：**なるほど。次の質問は、これが投資ポートフォリオに何を意味するかだ。米国債の需要が減少しつつあり、米国の債務発行も増加、世界的な紛争も拡大している。これらは非常に大きな力であり、理解しきれない部分もある。投資家にとって何を意味するのか？どんな投資哲学や決定が、ポートフォリオの観点から自分を守ることにつながるのか？**ダリオ：**私の考えでは、多くの人にとって最も重要なのは、市場のタイミングを狙おうとしないことだ。多くの人は成功しない。戦争やその他の事態に動揺し、衝動的に行動しやすい。最も大事なのは、十分に分散された構造的に合理的な投資ポートフォリオを持ち、資産間の相関関係に注意を払うことだ。例を挙げると、あなたのポートフォリオに金はどれくらい入っているか？多すぎず少なすぎず、金は有効な分散ツールだ。危機の際には、金はしばしば良いパフォーマンスを示す。金の市場タイミングを狙うのではなく、その本質は通貨だと理解すべきだ。長期的な通貨だけでなく、今日では各国の中央銀行が第二の準備通貨として保有している。投資ポートフォリオには、約5〜15％の金を配分するのが良い。これにより、他の資産のリスクをヘッジできる。また、債務問題にも警戒を怠らない。多くの人は、最も安全と思われる現金も、実は最も確実に損をする投資だと気づくべきだ。リターンが低いため、スタグフレーション期には特にそうだ。だから、多元化の重要性を理解し、米国外の資産にも投資を広げることが肝要だ。多くの人にとって難しいのは、今や資金がテクノロジーやAIに集中していることだ。乗り遅れるのではと恐れる気持ちもわかる。しかし、歴史を振り返ると、革命的な技術の登場はバブルとともにあった。人々は「この技術に賭ける」と盲目的に買い漁るが、価格を見ずに買うことが多い。だからこそ、バランスの取れた「オールウェザー投資」を築くことが最も重要だ。**司会者：**深い洞察です。時間の都合もあるので、次回にまた詳しく伺います。橋水基金創始者で『ニューヨーク・タイムズ』ベストセラー作家のレイ・ダリオさん、今回は本当にありがとうございました。いつも貴重なご意見をありがとうございます。
ダリオ：AI、米国債、地政学的合成嵐 未来2年間リスクが非常に高い
橋水基金創始人ダリオ氏が最新の警告を発表：今後2年間は「特に危険な時期」になると、債務、地政学、技術の三重の嵐が収束しつつあり、多くの投資家の対応策であるタイミング投資は成功しない運命にある。
現地時間4月30日、著名な経済ポッドキャスト番組『Property Markets』にて、橋水基金創始者で伝説的なマクロ投資家のレイ・ダリオ（Ray Dalio）とD.A. Davidsonのテクノロジーリサーチ責任者ギル・ルリア（Gil Luria）が、現在のマクロサイクルとテック巨頭の決算について深く見解を述べた。
ダリオの核心結論は率直に：「我々は瀬戸際にいる。今後2〜3年はまるで時間のワープを通るようなものだ。」彼は明確に指摘した、2026年中期選挙後から2028年大統領選までの期間は「特に危険な時期」だと。
ルリアは、テック巨頭のAI投資は高い利益率のもと加速しており、ROIは実在することを証明しているが、株価下落は「高い期待の呪い」から来ていると述べた。
「我々は瀬戸際にいる」：未来2年は時空を超えるような危険な時期
インタビューでダリオは、世界的な大サイクルを動かす「**五大力（債務サイクル、秩序、地政学、自然災害、技術革新）」に対する懸念を再確認した。彼は、マクロのファンダメンタルと地政学の悪化に伴い、さまざまなリスクが収束しつつあると明言した。
国際秩序の観点では、ダリオの判断は非常にストレートだ：「我々はすでに世界秩序を変えてしまった。1945年前の秩序に戻った——権力がルールを決める世界秩序だ。」彼は直言した、国連、世界銀行、WTO、WHOといった多国間体制は、「すでに終わった」と。
「我々は今瀬戸際にいる。」ダリオは警告し、「特にリスクの高い時期は、次の2つの選挙の間、すなわち2026年中期選挙後から2028年大統領選までの間だ。これは非常に危険な時期だ。」
米国債問題に関して、ダリオは衝撃的なデータを示し、債務の需給不均衡の深刻さを解説した。
彼はさらに、選挙が近づくにつれ、共和党が下院を失う可能性が高まり、その結果、大規模な政治対立（弾劾や調査など）が起き、「実質的な衝突」が生じると指摘した。そして、金融情勢も「より脅威的」になると予測した。
ダリオは、AIなどの技術が驚異的な速度で変革をもたらす中、債務と国際紛争が重なることで、「未来2〜3年はまるで時空の歪み（like going through a time warp）を通るようなリスクの高い時期になるだろう。」と述べた。
合成嵐への対応：「タイミング投資は成功しない」、現金が最悪の投資
この複雑なマクロ環境に対し、投資家はどう対応すべきか。ダリオは明確な投資哲学を示した——タイミングを諦め、オールウェザー戦略の多様化を受け入れることだ。
「大多数の個人にとって最も重要なのは、市場のタイミングを計らないことだ（not to market time）。彼らはあまり成功しない。戦争やその他の事態が起きるとすぐに動揺しやすい。」とダリオは強調した。
彼の核心的提案は、「オールウェザー・ポートフォリオ（All Weather Portfolio）」の構築だ。
さらに、AI技術株への過度な集中に対し、ダリオは歴史を振り返り、革命的技術の登場期はバブルと伴うことが多いと警告した。「人々は‘この技術に賭ける’と盲目的に買い漁るが、価格を見ずに買うことが多い。だからこそ、バランスの取れた“オールウェザー投資”を築くことが最も重要だ。」
テック株の「高い期待の呪い」：AI投資ROIは証明済み
ダリオがマクロリスクを指摘する一方、マイクロレベルでは、米国のテック巨頭（Microsoft、Amazon、Google、Meta）が最新の四半期決算を発表した。多くの企業が予想超えの売上を記録したが、アフターマーケットでは株価は軒並み下落（Google除く）。
D.A. Davidsonのテクノロジーリサーチ責任者ギル・ルリアは、この現象をこう総括した：「これは‘高い期待の呪い’（The curse of high expectations）だ。」
しかし、決算の表面的な数字を超え、ウォール街が最も関心を寄せる「AI資本支出が収益に変わるかどうか」という核心的な問題は、実はすでに良い証拠を示している。ルリアは、目を見張るデータを列挙した。
ルリアは、重要な付加情報も強調した。
各社の差異についても、ルリアは指摘した。**Googleは間違いなく「スター」だ。クラウド事業の爆発的成長に加え、TPUチップの販売も始めている。**一方、Metaは「収益の加速なしに資本支出を増やしている」ため、投資家からの評価は低い。
Microsoftの資本支出が予想を下回ったことについて、ルリアはこれを戦略縮小ではなく、データセンター建設の「物理的ボトルネック」（電力不足や地域の反対など）に遭遇した結果と見ている。需要は実際には遅れているだけで、今後の四半期にずれ込むと考えられる。
見えざる巨人：未上場のOpenAIが株式市場の「システムリスク」
テック巨頭の決算以外に、市場はもう一つの巨大な変数を模索している。番組の最後で指摘されたのは、米国株に極めてシステム的な影響を与える未上場の企業、すなわちOpenAIだ。
最近の『ウォール・ストリート・ジャーナル』の記事で、「OpenAIは2025年の収益目標に未達」と報じられ、市場に激震をもたらした。データによると、この報道だけで、NVIDIAは4％下落、Oracleは6％下落、CoreWeaveは7％下落、SoftBankは12％下落し、総額約4,000億ドルの時価総額が消失した。
「これはやや懸念だが、より憂慮すべきは、OpenAIが本当に上場したとき、市場はどう反応するかだ」と司会者は直言した。OpenAIの上場は、AIセクター全体の「全面検査」になるだろう。「もしそれが試験に合格すれば、市場は間違いなく大きく上昇する。失敗すれば、今日の株式市場の構造は崩壊し始めるだろう。」
インタビュー全文の翻訳は以下の通り（AI補助翻訳）：
司会者：
今日の数字は：1.5。これは昨年のGrubhubによる全米配送の豆類重量——1.5トン、豆類の販売量は前年同期比135％増だ。さらに、投資家はウォール街で最もホットな新たな分野に殺到している。『Property Markets』へようこそ、私はエド・エルソン。今日は4月30日。
司会者：
まず昨日の市場概況を見てみよう。S&P500とナスダックはほぼ横ばい、ダウは下落した。FRBが金利を据え置いたため、トレーダーは今年の利下げ期待を放棄し、米国10年債利回りは1か月ぶりの高水準を記録。ブレント原油価格はトランプ大統領の助手が長期封鎖を準備しているとの指示を受けて、2022年以来の最高値に達した。決算シーズンが本格化する中、大型テック株の動きはまちまちだ。後ほど詳しく解説する。その他の動きは？
司会者：
今年初め、伝説の投資家ダリオは、世界秩序は崩壊したと宣言した。それ以来、米国国債は39兆ドルを突破し、史上最高を記録。イランとの戦争も勃発し、少なくとも250億ドルを費やし、原油価格も高騰している。さらに、最新の予測では、関税政策は今後10年で財政赤字に1兆ドルを追加する見込みだ。全体として、赤字は拡大し続け、インフレも上昇傾向にある。こうした中、FRBはこの重要な変革期に動き控えている。そこで、これらの動きを深掘りすべく、再びこの大物——ダリオを招いた。彼は世界的なマクロ投資家、橋水基金創始者、そして『ニューヨーク・タイムズ』のベストセラー作家だ。
司会者：
ダリオさん、再びご出演ありがとうございます。まずはあなたのコア投資テーマ、「大サイクル」と、それを動かす長期の五大力についてお聞きしたいです。大サイクルとは何か？そして、その推進力となる五つの要素は何か？教えてください。
ダリオ：
ありがとうございます。重要なのは、日常の細かい事象から一歩引いて、これらのサイクルや秩序を俯瞰することです。だからこそ、この質問には感謝しています。
私たちの議論の秩序を構成するのは五大力です：
第一は、通貨秩序；
第二は、債務サイクル；
第三は、国内の政治・社会秩序；
第四は、国際地政学秩序；
第五は、自然の力——歴史を通じて、干ばつや洪水、疫病は戦争よりも破壊的で、多くの命を奪ってきた。これも無視できない要素だ。
そして、もう一つの第五点は、技術革新だ。
これら五つの力は相互に作用し、周期的に循環しながら進化している。
ダリオ：
まず第一のポイント——債務サイクルについて詳述します。これを理解することは非常に重要です。私がこの法則性を理解したおかげで、2008年の金融危機や欧州の債務危機などを事前に予測できたのです。
その仕組みはこうです：信用システムは循環システムのようなもので、栄養——すなわち購買力——を経済のさまざまな部分に輸送します。借入金が生産性向上に使われ、収入を生み出すなら、債務返済能力も高まる。返済をきちんと行い、利益が増えれば、システムは健全だ。
しかし、債務と返済支出が収入に対して持続的に増加すると、状況は変わる。返済は循環の**“斑点”**のようなもので、正常な消費支出を圧迫し始める。つまり、収入から債務返済を差し引いた残りの可処分所得が減少し、消費が縮小する。
同時に、供給と需要の問題も生じる。現在、膨大な債務が蓄積されている——一人の債務は、別の人の資産だ。資産を持つ者は良いリターンを期待し、これを得るために資産を売却し続ける。大量の売却が必要になると、供給と需要の不均衡が生じる。これらが同時に起きると、システム内に斑点が積み重なり、危機が訪れる。
ダリオ：
第三のポイントは世界秩序だ。これは国と国の関係性を指す。歴史を振り返ると、戦争とその後の秩序再編が繰り返されてきた。例えば、1945年以降の米国主導の秩序は、多国間体制の確立をもたらした。国連や世界銀行、WTO、WHOなどがその象徴だ。
しかし、これらの体系は完璧ではなく、投票だけでは実効性に欠ける部分もあった。主導国の意志と実行力が必要だった。今や、我々はその秩序を、1945年以前の「強権がルールを決める」秩序に戻しつつある。
第四点は、すでに述べたとおり——自然の力。
ダリオ：
最後に、技術だ。技術は生産性を大きく高める。AIやその他の技術は、戦争だけでなく、経済や社会のさまざまな側面に影響を与える。
これらの五大力は、相互に作用しながら、周期的に変動している。今の世界を見ると、これらすべてが同時に作用しているのがわかる。個別に見るのではなく、総合的に理解すべきだ。例えば、イランとの戦争だけに焦点を当てると、より大きな背景を見失う。
今や、世界は異なる陣営に分かれ、深い対立と駆け引きが進行中だ。これらの影響は非常に深遠だ。
司会者：
非常に理解しやすいです。各力に対して具体例も思い浮かびます。第一の力、米国の国債が39兆ドルを超えたこと、今年の財政赤字が上半期だけで1.3兆ドルに達したことは、明らかに債務の行き先を示しています。
国内秩序では、左右の対立や富裕層と貧困層の分断が深まっている。最近の高官襲撃事件も、社会の分裂を示唆している。
国際的には、イランとの対立もあり、ダボス会議後にその兆候が見えた。多くのリーダーが、「我々が長年予言してきた通り、世界秩序は崩壊しつつある。グローバル化の時代は終わりを迎えつつある」と認めている。
こうした中、私の理解は、大サイクルは進行中であり、あなたが警告してきた事象が現実になっているということだ。では、今我々は大サイクルのどの段階にいるのか？具体的にどの段階か？これらの出来事は何を示しているのか？投資家にとって何を意味するのか？
ダリオ：
私は、今は臨界点にいると考える。特に危険なのは、次の2つの選挙の間——すなわち2026年中期選挙後から2028年大統領選までの期間だ。これはリスクが高く、非常に危険な時期だ。
貨幣秩序の観点から見れば、債務返済の問題はどうなるのか？大きな変化は起きるのか？この点を深掘りしたい。誰が儲けているのか、誰が損をしているのか、富はどう分配されているのか。
面白い例として、中国が大量のドルを蓄積しているが、これらのドルはどう処理されているのか？これが国際収支に何を意味するのか？
また、あなたの質問に戻ると、選挙では共和党が下院を失う可能性が高く、その結果、弾劾や調査といった激しい政治対立が起きる。貨幣情勢もより不安定になるだろう。
要するに、供給と需要の問題はこうだ。米国連邦政府の支出は約7兆ドル、収入は約5兆ドル、超過支出は40％。政府の債務は巨大で、その需要は低下している。これは、戦争中であっても、ドル建て債務を持つ者は制裁のリスクを懸念しているからだ。
もしあなたがこれらの資産を持ち、世界の二大経済圏が対立したらどうなるか？こうした変化は起きつつある。これも一つの要因だ。もちろん、国際紛争も影響し、技術も驚異的な速度で進化している。
だから、今後2〜3年は、まるで時空のトンネルを通るように、リスクが高まり、変化も激しい時期になると考える。どう対応し、多様な投資ポートフォリオを持つかが鍵だ。
あなたの質問に答えると、少し回りくどくなるが、我々はこれらの臨界点にいる。そして、約2年後には、より多くのリスクが集中する時期が来ると予想している。
司会者：
なるほど。次の質問は、これが投資ポートフォリオに何を意味するかだ。米国債の需要が減少しつつあり、米国の債務発行も増加、世界的な紛争も拡大している。これらは非常に大きな力であり、理解しきれない部分もある。投資家にとって何を意味するのか？どんな投資哲学や決定が、ポートフォリオの観点から自分を守ることにつながるのか？
ダリオ：
私の考えでは、多くの人にとって最も重要なのは、市場のタイミングを狙おうとしないことだ。多くの人は成功しない。戦争やその他の事態に動揺し、衝動的に行動しやすい。
最も大事なのは、十分に分散された構造的に合理的な投資ポートフォリオを持ち、資産間の相関関係に注意を払うことだ。
例を挙げると、あなたのポートフォリオに金はどれくらい入っているか？多すぎず少なすぎず、金は有効な分散ツールだ。危機の際には、金はしばしば良いパフォーマンスを示す。
金の市場タイミングを狙うのではなく、その本質は通貨だと理解すべきだ。長期的な通貨だけでなく、今日では各国の中央銀行が第二の準備通貨として保有している。
投資ポートフォリオには、約5〜15％の金を配分するのが良い。これにより、他の資産のリスクをヘッジできる。
また、債務問題にも警戒を怠らない。多くの人は、最も安全と思われる現金も、実は最も確実に損をする投資だと気づくべきだ。リターンが低いため、スタグフレーション期には特にそうだ。
だから、多元化の重要性を理解し、米国外の資産にも投資を広げることが肝要だ。
多くの人にとって難しいのは、今や資金がテクノロジーやAIに集中していることだ。乗り遅れるのではと恐れる気持ちもわかる。
しかし、歴史を振り返ると、革命的な技術の登場はバブルとともにあった。人々は「この技術に賭ける」と盲目的に買い漁るが、価格を見ずに買うことが多い。だからこそ、バランスの取れた「オールウェザー投資」を築くことが最も重要だ。
司会者：
深い洞察です。時間の都合もあるので、次回にまた詳しく伺います。橋水基金創始者で『ニューヨーク・タイムズ』ベストセラー作家のレイ・ダリオさん、今回は本当にありがとうございました。いつも貴重なご意見をありがとうございます。