最近看到一個超有意思的經濟話題，得好好聊聊全球債務這件事。

あなたは考えたことがありますか、もし地球上のすべての大国が債務泥沼に深くはまっているとしたら、一体誰が貸し手なのか？アメリカは38兆ドルの負債を抱え、日本は自国のGDPの230％に相当する負債を持ち、イギリス、フランス、ドイツも赤字続き。お金はどこから来るのか？これこそが真の謎です。

以前、ギリシャの元財務大臣がポッドキャストでこの問題を深く分析しているのを見て、真実は想像以上に複雑だと気づきました。実は政府の債務の最大の債権者は神秘的な外国人ではなく、国内の人々自身だったのです。アメリカ政府の最大の債権者は連邦準備制度（FRB）（持っているのは6.7兆ドル）ですが、これは始まりに過ぎません。社会保障基金、軍人退職基金、医療保険信託も国債を保有しています。言い換えれば、アメリカは実質的に自国に約13兆ドルの借金をしているのです。

さらに面白いのは、普通のアメリカ人も退職金、投資信託、保険契約を通じて間接的に債権者になっていることです。カリフォルニアの教師を想像してください。彼女は毎月の給料の一部を退職基金に預け、そのお金は最終的にアメリカ国債に投資されます。彼女は借り手（政府支出の恩恵を受ける側）であり、同時に貸し手（退職金が政府の利払いに依存しているため）でもあります。これが現代の債務システムの第一の秘密です。

外国投資家はどうでしょうか？日本は1.13兆ドルの米国債を保有し、イギリスは7230億ドルを持っています。しかし、彼らが米国債を買う理由は非常に実用的です——日本は輸出でドルを稼ぎ、そのドルを投資して為替レートを安定させる必要があります。米国債は彼らが貿易黒字を循環させるためのツールとなっています。正直なところ、米国政府の債務は負担ではなく、世界の投資家が最も安全だと考える資産を争って欲しがっているのです。

次に、債務のコストについて話しましょう。アメリカの2025会計年度だけでも利息支出は1兆ドルに達し、これは国防予算より多い額です。2035年には年間の利息支出は1.8兆ドルに達すると予測されています。今後10年間で、アメリカ政府は利息に13.8兆ドルを支払う必要があり、これらの資金は本来、インフラ、研究、医療に使えるはずでした。利息に使われるお金は、他の用途に使えないお金なのです。

経済協力開発機構（OECD）加盟国の平均利息支出はすでに国防支出を超え、世界の34億人が、政府が債券の利息支払いに教育や医療より多く費やしている国に暮らしています。発展途上国はさらに深刻で、彼らは輸出収入の38％を利息支払いに充てており、いくつかの国では政府収入の10％以上が利息返済に使われています。

では、なぜ各国は違約しないのでしょうか？それは、破綻の結果が破滅的だからです——世界の信用市場から締め出され、通貨が崩壊し、輸入品が天文学的な価格になるのです。歴史的には、アルゼンチンは9回もデフォルトを経験し、ロシアは98年にデフォルトし、ギリシャも危ういところでした。どの政府も自ら進んで違約を選ぶことはありません。

このシステムを支える柱は四つあります。第一は高齢化と貯蓄需要です。人々は安全な場所に退職金を預けたいと考えています。第二は世界的な貿易不均衡です。貿易黒字国は金融債権を蓄積します。第三は中央銀行が政府債券を政策手段として利用していること。第四は、安全資産の希少性です——リスクの高い世界において、安全はプレミアムを持ちます。矛盾しているようですが、実は世界は政府債務を必要としています。

しかし、ここに眠れぬ問題があります：このシステムは崩壊前まで非常に安定して見えます。歴史上の危機は、信頼が失われたときに爆発します。2010年のギリシャ、アジア金融危機、ラテンアメリカの危機もそうでした。長い間すべてが正常に見えていても、ある事件をきっかけに投資家がパニックに陥り、金利を引き上げ、政府が支払い不能になり、危機が爆発します。

アメリカや日本はデフォルトしないと考える人もいます。彼らは自国の通貨と金融市場をコントロールしており、倒れることはないと。しかし、専門家も過ちを犯したことがあります。2007年には住宅価格は全国的に下落しないといい、結果的に下落しました。2010年にはユーロは崩壊しないと信じられていましたが、危機寸前でした。2019年には、世界的なパンデミックが経済を2年間停止させるとは誰も予測していませんでした。

今、リスクは絶えず蓄積しています。世界の債務は平時の前例のない水準に達しています。金利はゼロ近辺から大幅に上昇し、返済コストは高くなっています。多くの国で政治の二極化が進み、一貫した財政政策を立てるのが難しくなっています。気候変動には巨額の投資が必要ですが、史上最高の債務の下で資金を調達しなければなりません。高齢化は労働力を減少させ、政府予算に圧力をかけています。最も重要なのは信頼です——システム全体は、政府が約束を履行し、通貨が価値を保ち、インフレが穏やかに推移するという信念に依存しています。もし信頼が崩壊すれば、システムは崩壊します。

最初の問題に戻ります：すべての国に債務があるとき、誰が債権者なのか？答えは私たち全員です。退職基金、銀行、保険、貯蓄口座、中央銀行、貿易黒字によって生み出された通貨を通じて、私たちは集団的に自分自身に貸しているのです。このシステムは巨大な繁栄をもたらし、インフラ、研究、教育、医療を支え、危機時に税収に頼らずに済むようにしています。しかし、それは非常に不安定であり、特に債務がかつてない高みに達したときにはなおさらです。

問題は、このシステムが無限に続くかどうかではありません——それは続きません。歴史上、何も永遠に続くことはありません。問題は、どうやって調整されるかです。漸進的に調整されるのか？政府が赤字をコントロールし、経済成長が債務増加を上回るのか？それとも、危機の形で突然爆発し、すべての痛みを一度に伴うのか？

私は水晶玉を持っていませんし、誰も持っていません。でも、確かなことは、時間が経つほど道は狭まり、誤差の範囲は縮小しているということです。私たちはグローバルな債務システムを築き、皆がお互いに借金をし、中央銀行は貨幣を創造して政府債務を買い、今日の支出は明日の納税者が負担しています。この場所では、富裕層は皆のための政策から不釣り合いな利益を得て、貧しい国々は豊かな債権者に重い利息を支払います。これは永遠に続きません。何かを選ばなければならないのです。

すべての人が負債を抱えているとき、「誰が貸し手なのか」という謎は、実は鏡の前の自分自身を映すものです。私たちが問うのは、誰が債権者かだけではなく、このシステムがどこへ向かうのか、どんな未来をもたらすのかです。最も不安な事実は、実は誰も実際にコントロールしていないということです。このシステムには独自の論理と動力があります。私たちは複雑で強力、かつ脆弱なものを作り上げ、それを操縦しようと努力しているのです。