#BitcoinETFOptionLimitQuadruples

ビットコインETFオプションの制限が4倍に

ウォール街を揺るがした数字

25,000から250,000、そして1,000,000へ

その3つの数字をもう一度読んでください。誤字ではありません。これは過去18ヶ月間における米国のビットコインETFオプションのポジション制限の軌跡です。最初は株式オプションで最も低い制限値である25,000契約の上限から始まり、それが4倍に引き上げられ、さらにもう一度4倍になり、現在はブラックロックのiSharesビットコイントラストETFのために100万契約に達しています。ハッシュタグの #BitcoinETFOptionLimitQuadruples は誇張ではありません。SECの承認を得た規制の事実です。

起源：25,000契約と市場を窒息させた上限

2024年9月にNASDAQ ISEでIBITオプションが最初に開始されたとき、SECは25,000契約のポジションと行使制限を課しました。これは株式オプション規則の最低レベルの制限でした。目的は操作や買い占めを防ぐことでしたが、実際には機関投資家の参加を妨げる結果となりました。ヘッジファンド、市場メーカー、年金資産運用者は意味のあるポジションを築くことができませんでした。数十億ドルの資産を運用するファンドにとっての25,000契約は、ガードレールのふりをしたスピードバンプに過ぎませんでした。この制限はIBIT、GBTC、Grayscale Bitcoin Mini Trust（BTC）、Bitwise Bitcoin ETF（BITB）すべてに均等に適用されており、すべてのビットコインETFオプション商品は狭い部屋に閉じ込められていました。

最初の4倍：25,000から250,000へ

2025年8月6日、Cboeオプション取引所は規則を改訂し、ビットコインETFオプションに標準的な株式オプションのポジション制限を適用しました。Cboeの4つの取引所—Cboe Options、C2 Options、BZX Options、EDGX Options—はすべて、IBIT、GBTC、BTC、BITBの両側の契約数を25,000から250,000に引き上げました。これは10倍の増加であり、単なる4倍ではありません。正当化は明快で、これらの商品は十分な取引量、流動性、市場の深さを示しており、既存のルール枠組みの下でより高い制限に適格であると判断されたためです。FIA Principal Traders Groupは正式な支持を表明し、より高い制限がより流動的で競争力のある市場環境を作り出し、すべての参加者に利益をもたらすと主張しました。彼らのメンバーは、世界中のオプション市場で最も活発な流動性提供者の一部であり、低い制限が参加を妨げ、ビットコインETF周辺の成熟したデリバティブ市場の自然な発展を阻害していると指摘しました。

第2の4倍：250,000から1,000,000へ

2025年11月21日、NASDAQ ISEはIBITオプションの制限を250,000から1,000,000に引き上げる申請を提出しました。申請書では、IBITが2025年を通じて強力かつ加速的なオプション取引量を示しており、既存の上限が市場メーカーや機関投資家の活動を積極的に制限していると強調されていました。データは明白で、IBITオプションはビットコインETFに関連するすべてのオプション取引の98%、全体のオープンインタレストの約96%を占めていました。ブラックロックの製品は非常に支配的となり、その制限は市場を守るものではなく、むしろ抑制している状態でした。SECはこのルール変更を承認し、新たな上限を100万契約としました。これにより、IBITオプションはiShares MSCIエマージングマーケットETF、iShares中国大型株ETF、iShares MSCI EAFE ETFと同じ層に位置付けられ、主流の機関投資家向け商品となりました。

総制限撤廃：すべての取引所で制限がなくなる

4倍の増加は始まりに過ぎませんでした。2026年1月、NASDAQ ISEとNASDAQ PHLXはビットコインとイーサリアムETFオプションの25,000契約の上限を完全に撤廃する申請を行いました。MIAXも同月に追随。MEMXは2月に、Cboeは3月に申請しました。NYSE ArcaとNYSE Americanは、スポットのビットコインとイーサリアムETFに関連するオプションのポジションと行使制限を完全に撤廃しました。SECは30日間の待機期間を免除し、即時に変更を有効化しました。現在、暗号ETFオプションは、主要な米国のオプション取引所で商品ETFのデリバティブと同じ扱いを受けています。制約は消えました。緩和も調整もされていません。完全に排除されたのです。

データが示すもの

IBITオプションのオープンインタレストは650万契約に達しています。コールのオープンインタレストは390万契約で、52週平均の380万契約を上回っています。プットのオープンインタレストは260万契約に増加し、52週平均の210万契約を大きく上回っています。プット/コール比率は0.7で、52週平均の0.5を上回り、ヘッジ活動が活発化しています。IBITはビットコインオプションの総オープンインタレストの52%を占めており、市場シェアは過去最高です。IBITはビットコインETFに関連するすべてのオプション取引の98%、全体のオープンインタレストの96%を占めています。ブラックロックのIBITは、1週間で6億1200万ドルの流入を記録し、すべてのETFの中でトップとなっています。同じ週に米国のスポットビットコインETFは19億ドルの純流入を記録し、2月初旬以来の最高の5日間の伸びを示しました。2026年の年初からの米国スポットビットコインETFの流入は約23億ドルに達しています。ピーク時には、ブラックロックはIBITを通じて毎日約2億8,000万ドルのビットコインを購入していました。

機関投資家の連鎖反応

制限拡大は孤立して起きているわけではありません。これはウォール街のビットコインとの関わり方の構造的変革を促しています。

モルガン・スタンレーは2026年4月8日にNYSE Arcaで自身のスポットビットコインETF（MSBT）を開始し、スポンサー料は0.14%と最低水準です。累積純流入は7営業日で1億1600万ドルに達しました。これは米国の銀行系資産運用会社による最初の暗号通貨ETPです。ゴールドマン・サックスは2026年4月14日にビットコインプレミアムインカムETFの申請を行い、オプションを活用したプレミアム戦略を通じてビットコインへのエクスポージャーと収益を提供することを目指しています。6月末までに開始される見込みです。これはゴールドマンの最初の直接的な暗号ETF推進であり、2018年に米国初のバッファETFを開始して以来、オプションベースのETF構造の先駆者であるイノベーター・キャピタル・マネジメントの20億ドルの買収完了後、わずか数日での動きです。ブラックロックも同様のインカム重視のビットコインETFを計画しており、複雑な暗号商品における競争が激化しています。iSharesステークドイーサリアムトラストは機関投資家向けに開始され、約3%のステーキング利回りを提供しています。今年はさらに10以上のステーキングETFの登場が予想されています。Strategy（旧MicroStrategy）は巨大なビットコイン購入を継続し、STRC ATMはこれまでに35億ドル超の収益を生み出し、平均価格約73,400ドルで約10,834BTCの購入資金を調達しています。

なぜ4倍が価格以上に重要なのか

ビットコインは今日78,000ドル付近で取引されています。その数字だけが注目されがちです。しかし、実際の構造的変化はスポット市場の下のデリバティブ層で起きています。ポジション制限は、機関投資家の資本がオプションのパイプを通じて流入できる量を定義します。パイプが25,000契約の幅しかないときは、わずかな流れしか通りません。1,000,000契約の幅になり、その後完全に制限が取り除かれると、流れは川のようになります。

機関投資家のオプション戦略に必要なものを考えてみてください：

デルタニュートラルのヘッジング、数千の契約をまたぐ
大規模なビットコインポジションでのカバードコールの執筆による利回り獲得
数十億ドル規模のエクスポージャーに対する下落保護のためのプットスプレッド・コールオプションのコリャー
ETFオプションとビットコイン先物の間のボラティリティアービトラージ
満期サイクルを利用した時間的価値の減少を狙ったカレンダースプレッド
コールとプットを組み合わせたリスクリバーサルによる方向性ベットとリスクの明確化

これらの戦略は25,000契約では意味をなさないでしょう。25万契約で初めて実行可能になり、100万契約で機関投資家レベルに達し、制限が完全に取り除かれると無制限になります。25,000から無制限への進展は、ビットコインオプションが個人投資家の好奇心からウォール街の金融商品へと成長した物語です。

ボラティリティへの影響

ビットコインオプションのオープンインタレストは先物を凌駕し、BTCのボラティリティを抑制しています。市場が深く流動的であれば、ヘッジャーはポジションを保護しながら先物市場の連鎖的な清算を引き起こすことなくリスクを管理できます。プット/コール比率が0.5から0.7に上昇することは、より多くの参加者が下落リスクのヘッジを買い、価格下落の下に安定した床を作り出していることを意味します。これは投機によるボラティリティの増加ではなく、機関投資家のリスク管理によるボラティリティ低下です。この4倍の制限拡大は、まさにこの種の構造的な抑制を可能にします。

規制の枠組み

SECのアプローチは意図的かつ段階的です。

2024年9月：IBITオプションがNASDAQ ISEで25,000契約の制限付きで承認
2024年11月：IBIT、Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund、ARK21Shares Bitcoin ETF、Grayscale Bitcoin Trust、Grayscale Bitcoin Mini Trust、Bitwise Bitcoin ETFのポジション制限とFLEX取引の修正承認
2025年4月：VanEck Bitcoin ETFのポジション制限とFLEX取引の承認
2025年8月：Cboeが4つの取引所で制限を25,000から250,000に引き上げ
2025年11月：NASDAQ ISEがIBITの制限を1,000,000に引き上げる申請
2026年1月：NASDAQ ISE、NASDAQ PHLX、MIAXが25,000契約の制限を完全に撤廃
2026年2月：MEMXが制限を撤廃
2026年3月：Cboeが制限を撤廃、NYSE ArcaとNYSE Americanも制限を撤廃
すべての主要米国オプション取引所は、暗号ETFのオプションを商品ベースのETFデリバティブと同じ枠組みで扱っています。

規制の進展は偶然ではありません。各段階で市場の成熟度に応じて慎重に調整されたエスカレーションです。

より広い視野

米国のスポットビットコインETFは、世界最大の機関投資家によるビットコイン蓄積の主要チャネルとなっています。ブラックロックとモルガン・スタンレーのETF需要は、ビットコインの市場行動を根本的に変え、長期保有者からの供給を吸収しています。ブラックロックとStrategyの間の残りのビットコイン供給を巡る激しい競争は激化しています。ゴールドマン・サックスのビットコインETF参入は、オプションを活用した収益戦略を次の製品フロンティアとして正当化しています。すべての取引所でポジション制限が撤廃されることで、米国の機関投資家向け暗号デリバティブ取引における最後の主要な規制制約が取り除かれました。ビットコインオプションの先物に対する支配は、構造的なボラティリティ抑制効果を生み出し、市場全体に利益をもたらしています。暗号ETFオプションと商品ETFの枠組みの整合性により、ビットコインのデリバティブは伝統的な金融インフラに恒久的に組み込まれています。

結論

BitcoinETFOptionLimitQuadruplesは、単なる規制申請の数字の変化以上の物語を語っています。それは、世界で最も深い資本市場におけるビットコインデリバティブの機関化の全過程を追跡しています。わずか25,000契約ではヘッジファンドも息をするのがやっとでしたが、250,000契約で本格的なポジショニングの扉が開き、1,000,000契約でビットコインオプションが最も流動性の高い株式デリバティブと並び、制限の完全撤廃により暗号ETFオプションはオプションエコシステムの平等な市民となったのです。

パイプの幅はもはや25,000契約ではありません。市場の要求に応じて無限に広がっています。機関投資家はもはや25,000契約のロックの扉を叩いていません。そのロックは取り除かれました。流れは制限なく流れています。アーキテクチャは永続的です。ボラティリティは抑制されています。機関投資家は数百万契約のポジションを積み重ねています。ETFの流入は数十億ドル単位です。規制の枠組みは、何十年も運用されてきた商品デリバティブと完全に整合しています。

BitcoinETFOptionLimitQuadruplesは、一瞬の出来事ではありません。ビットコインを機関投資の金融システムに恒久的に統合するマイルストーンです。制限はなくなり、機関投資家はここにいます。市場は深く、パイプは開かれています。